私募基金(jīn)运作即将(jiāng)迎(yíng)来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称中基(jī)协）就起草(cǎo)的《私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作(zuò)指引(yǐn)》（下称(chēng)《运(yùn)作(zuò)指引》）向社(shè)会(huì)公开(kāi)征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备案(àn)以(yǐ)来(lái)，我国私募证券投资基金行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末(mò)，中基协已登记私(sī)募证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基(jī)金(jīn)交易(yì)策(cè)略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资(zī)资产(chǎn)覆盖股票(piào)、基(jī)金、债(zhài)券(quàn)和场内(nèi)外衍生(shēng)品，已经成(chéng)为资本市场重要的(88是不是质数，79是质数吗de)机(jī)构投(tóu)资(zī)者之一。中(zhōng)基协结合(hé)私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)行(xíng)业实践，坚(jiān)持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点(diǎn)问(wèn)题予以(yǐ)规范，完善(shàn)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十(shí)二条，对私募(mù)证券(quàn)投资基金募集、投资(zī)、运(yùn)作管(guǎn)理等(děng)环节提(tí)出了规范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面，在募(mù)集及存续门槛要求(qiú)上，明(míng)确私募证券投资基金初(chū)始募集(jí)及存续规模不得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修(xiū)订后的(de)《私募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一(yī)步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出(chū)私募(mù)证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场热(rè)议的是，基金合同中应(yīng)当明确约定(dìng)，除市场波动导致净值变化外，连续(xù)60个(gè)交易日(rì)出现基金(jīn)资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的(de)，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人(rén)士(shì)认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的基础上(shàng)，增加了存续(xù)要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出(chū)台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方(fāng)式备(bèi)案(àn)的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私募(mù)生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强(qiáng)流(liú)动性风险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投(tóu)资者理性投(tóu)资、长期投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个(gè)月(yuè)的(de)份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人提升专(zhuān)业投(tóu)资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证券投资(zī)基金采取(qǔ)资产组(zǔ)合的(de)方式进行投资。单(dān)只私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)基金(jīn)净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全部私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于(yú)同一资(zī)产的资(zī)金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策(cè)性金融债(zhài)、地(dì)方政府债(zhài)券(quàn)、公开募集基金等(děng)中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会(huì)认可的投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置复(fù)杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监(jiān)管(guǎn)要(yào)求(qiú)。私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资于其他私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)或者金融机(jī)构发行(xíng)的资产管理(lǐ)产品的(de)，应当明确(què)约定所投资的私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品不再投资除公开募(mù)集基金(jīn)以(yǐ)外(wài)的(de)其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生(shēng)88是不是质数，79是质数吗品(pǐn)投资要(yào)求上，明确私(sī)募基金应当以(yǐ)风险管理、资产配置为目标(biāo)开(kāi)展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化(huà)为股票(piào)、债(zhài)券(quàn)等(děng)场(chǎng)内标的的杠杆融资工具(jù)，不得为不适格投资(zī)者提(tí)供(gōng)通(tōng)道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方(fāng)面，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人建立(lì)健(jiàn)全内部(bù)制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交(jiāo)易(yì)原则，防范利益输(shū)送。对量化私(sī)募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保存(cún)、产品命名等(děng)方面提出规(guī)范(fàn)要求(qiú)。进一步细化对私(sī)募证券投(tóu)资基金投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资(zī)产等特(tè)殊交易）的信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明确(què)不(bù)同规模私(sī)募证券投资基(jī)金管理人和(hé)私(sī)募证券投(tóu)资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要求(qiú)规模(mó)以上私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人定期(qī)开展压力(lì)测试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等(děng)。具体来看(kàn)，同一实际控(kòng)制人控(kòng)制的私募基(jī)金管理人(rén)在最近一年度(dù)末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全(quán)流动性(xìng)风险监测、预(yù)警与(yǔ)应急(jí)处置、关于(yú)预警线(xiàn)与(yǔ)止损(sǔn)线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行(xíng)一(yī)次(cì)压力测(cè)试。私募基金管理人应当结合市场状况(kuàng)和自身管理能力制定(dìng)并持续(xù)更新流动性风险应急预案，明确预(yù)案触发情景、应急程序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基金管理人应当对投资(zī)者资金(jīn)来源的合规(guī)性进行审查，不(bù)得(dé)由投资(zī)者或其(qí)指定第三方(fāng)下达投(tóu)资指令或者自行负责投资运(yùn)作，不(bù)得为金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融机(jī)构资产(chǎn)管理产(chǎn)品以及其他私募(mù)基(jī)金提供规避(bì)投资(zī)范围(wéi)、杠(gāng)杆(gān)约束、投资者门槛等监(jiān)管(guǎn)要求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位私(sī)募人士向(xiàng)期货(huò)日报记者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在(zài)向(xiàng)金融机构管理标准看齐(qí)，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿的水平落(luò)实，执(zhí)行后会快速(sù)抹平私募基(jī)金相对其他资管产品的(de)灵活(huó)度，让资金方(fāng)的投放(fàng)偏好回(huí)到策略(lüè)表现及管理人的(de)整体运营和服务水平上，而非政策(cè)监管(guǎn)红利。这将更有利于行业的健康发(fā)展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作(zuò)指引》也(yě)给予(yǔ)了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)，新(xīn)备(bèi)案(àn)的(de)私募证券投(tóu)资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金的(de)套利空间，对存量基金(jīn)针对不同情况提(tí)出(chū)差异化(huà)整改要求(qiú)，并(bìng)对重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求(qiú)、开(kāi)展通道业务、不符(fú)合最低存续规模等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的存量(liàng)基金，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后不得新(xīn)增募集规模及(jí)投资者，不(bù)得展期，新增(zēng)投资活动获得(dé)须符(fú)合(hé)《运作指引》要(yào)求，合(hé)同到期(qī)后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符(fú)合《运作指引》中关于投资(zī)集(jí)中度(dù)、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例、债(zhài)券及(jí)衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基(jī)金新募集的投资者要(yào)求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变更(gèng)的，变(biàn)更后(hòu)内容应(yīng)当符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发(fā)生(shēng)变化(huà)的，应(yīng)当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的(de)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确(què)的基金存续期，以促进目前存量永续(xù)基(jī)金限期整改(gǎi)。

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