公募基金交易结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的(de)托管人结算模式和(hé)券(quàn)商结算模式之后，一(yī)种(zhǒng)创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在(zài)基金行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金，该基金(jīn)由博道基金、广发证券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)三方合作(zuò)推出。目前正(zhèng)在发行的易方达(dá)中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行业各(gè)方目光，据业内人士透露，除了(le)广发(fā)证券(quàn)有落(luò)地(dì)的基金(jīn)产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司也在关注研(yán)究这一新的模式，也在(zài)摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士(shì)看来，目前基(jī)金结算模(mó)式迎来新(xīn)时代。券商结(jié)算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结(jié)算三类模式各(gè)有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不(bù)同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调(diào)动各(gè)方(fāng)资源，为持有人(rén)提供更(gèng)好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人结(jié)算(suàn)模式是最早出现(xiàn)也是(shì)最为(wèi)成熟的基金结(jié)算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启(qǐ)动(dòng)试点(diǎn)，成为(wèi)基金公司撬动(dòng)券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探(tàn)索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前(qián)正在发行(xíng)的易方(fāng)达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基(jī)金分别由博道、易(yì)方达两家基金公司与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率(lǜ)先有落地基金产品(pǐn)的(de)券商，据了(le)解，其他券商也在积(jī)极研究这一新的业务(wù)。”一(yī)位业内人(rén)士透露。

　　据博(bó)道(dào)基金介(jiè)绍，所谓的(de)“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过(guò)证券公(gōng)司进(jìn)行交易申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种模式下，资金存放(fàng)在托管银行的(de)托(tuō)管(guǎn)账户，无(wú)须银证转账到(dào)证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最(zuì)大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来(lái)看(kàn)，类(lèi)QFII模式中产品资金(jīn)集中存(cún)放在托管银行，在券商开立的资(zī)金账户无需实际(jì)上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日基金公司采用申报(bào)交易额度，使用虚头寸资金的方式进(jìn)行场内交易(yì)，券商根据(jù)已申报的(de)交(jiāo)易额度(dù)每日(rì)滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余(yú)额，以实现对产品场内交易额度的(de)前端验(yàn)资控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内(nèi)交易(yì)通过(guò)经(jīng)纪券(quàn)商完(wán)成，仍然(rán)保留了(le)原先券商交易结算模式的交易前端控(kòng)制、验(yàn)资验券(quàn)的优点，同时资金结(jié)算(suàn)由(yóu)托(tuō)管行完成，解决了(le)部分托管(guǎn)行(xíng)比较关注的托管资金(jīn)归属保管问题，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)调(diào)动了托管行的(de)积极性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富(fù)了公(gōng)募基金与(yǔ)证券公(gōng)司结算模式(shì)的选(xuǎn)择，更(gèng)好地(dì)满足各(gè)方差异化的需(xū)求，也印证了(le)券(quàn)商财(cái)富管(guǎn)理转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于(yú)降低运营(yíng)风险 、提升效率(lǜ)，促进公(gōng)募(mù)基金、券商(shāng)渠(qú)道、基金投资人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较(jiào)好(hǎo)运(yùn)营效(xiào)率带来(lái)的(de)优质交(jiāo)易体(tǐ)验的同时，兼顾券(quàn)商与(yǔ)基金公司的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具化配置”的(de)趋(qū)势逐渐形成，该模式(shì)将进一步促(cù)进，金融(róng)机构为广大投资人提(tí)供更多的交易(yì)工具(jù)选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易结算资金的三方(fāng)存管框架(jià)，谈及这类模式的创新点，平安基(jī)金总(zǒng)结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是(shì)交易(yì)交收分离：证券公司对产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端验资验券；三是日终资金(jīn)对账：实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端(duān)验资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势(shì)？也是投(tóu)资者关注(zhù)的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都通过券商(shāng)完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其(qí)投(tóu)资端业务(wù)也是(shì)通过券(quàn)商完(wán)成，可以(yǐ)全方位的跟(gēn)券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场内交易(yì)进(jìn)行前(qián)端验资验券(quàn)，可(kě)有效防控异常(cháng)交易(yì)和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金(jīn)管理人而言，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式(shì)，较传统托(tuō)管银(yín)行结(jié)算(suàn)模(mó)式，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功(gōng)能，优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与(yǔ)券(quàn)商渠道商业模式的(de)创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券(quàn)商代买市占率的提升。博时基(jī)金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的(de)看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无(wú)需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布(bù)，效率有所提(tí)升；二(èr)是(shì)，简化(huà)了(le)开户环节(jié)，免去了(le)三方(fāng)存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用效率与风险控制两(liǎng)方面的(de)需求，相？过(guò)往的(de)结(jié)算模式体现出了？定优(yōu)势。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需(xū)银证转账(zhàng)即(jí)可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同(tóng)时也简化(huà)了开(kāi)户环节，免去了三(sān谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗)？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前端验资(zī)验券(quàn)功(gōng)能，可优化交易(yì)监(jiān)控(kòng)和头寸(cùn)透支风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模(mó)式的主(zhǔ)要优(yōu)势归结为以下(xià)几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集中(zhōng)于(yú)原(yuán)来(lái)的(de)证券公(gōng)司资金账(zhàng)户，仍然(rán)存放在托管(guǎn)行账(zhàng)户，实现的方(fāng)式是需要将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免(miǎn)去(qù)银证转账的(de)步骤，解决了普通(tōng)券结模(mó)式下资金分散管理，资金(jīn)划拨时间受银(yín)证转账(zhàng)时间范(fàn)围限制的痛点。日常(cháng)投资运(yùn)作过程，减少银(yín)证转(zhuǎn)账资金划拨(bō)工作，例如，定期费用支(zhī)付、新(xīn)股新债缴款与银行(xíng)间账户之(zhī)间(jiān)划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定(dìng)量减(jiǎn)少(shǎo)了证券(quàn)资金账户开户与银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完善业(yè)务风险管理(lǐ)。通(tōng)过交易(yì)交收分离，证券(quàn)公司前端验(yàn)资验(yàn)券可有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资金对(duì)账(zhàng)实现证券公司与(yǔ)托管人(rén)系统对接对账(zhàng)，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点不足之处：一方面(miàn)，类似托管人结算模式(shì)，该模式(shì)与托管人结算模式一致(zhì)，对投资组(zǔ)合而言需(xū)按月计算(suàn)缴纳最低结算备(bèi)付金与保证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每日确立场内(nèi)/外(wài)资金分配比例(lì)。取决于投资组合(hé)交易特征，将(jiāng)增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸(xī)引头部基金公司(sī)跟随(suí)

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司对类QFII结算(suàn)模式的关注度较(jiào)高(gāo)，也(yě)在筹备或(huò)启(qǐ)动(dòng)相应的合(hé)作。不过，参与这类业务还(hái)涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待(dài)解决(jué)等问题(tí)，初期或更(gèng)多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部对(duì)这一业(yè)务(wù)进行了(le谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗)探(tàn)讨，业务操作上的障碍并(bìng)不(bù)大。”一家(jiā)基(jī)金公司人士表(biǎo)示(shì)，这类(lèi)业(yè)务具备一定(dìng)吸(xī)引力(lì)，相比(bǐ)较托管行结算模式和券商结算模式，这一(yī)模(mó)式可以同时激发银行、券(quàn)商(shāng)双方的销售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存(cún)在明(míng)显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)表(biǎo)示(shì)，关(guān)于类QFII结(jié)算模式仍处于发展初期，该(gāi)模式特(tè)点(diǎn)鲜明。但(dàn)是，对于(yú)固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍(réng)有(yǒu)待解决(jué)，成为主流结算模(mó)式仍不(bù)具备条件。展望(wàng)未来，预(yù)计相关金融(róng)机(jī)构对该模式会保持高度关(guān)注，会成为(wèi)选择之一。

　　平(píng)安基金相关人士更有(yǒu)信(xìn)心(xīn)，认(r谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗èn)为这(zhè)是一个(gè)基(jī)金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢(yíng)的模式(shì)，有望成为新的行业(yè)发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算(suàn)模式较传统券结模式、托管人结(jié)算模式均有比较优势；对托管人(rén)而言，产品资金全额留存在托管账户，无(wú)需(xū)银证转(zhuǎn)账；对证券(quàn)公司提高服务机构客(kè)户的能(néng)力(lì)，也加强(qiáng)了公(gōng)司(sī)品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结(jié)算模(mó)式，也(yě)涉及(jí)不少系统(tǒng)改造，尤其是托管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商。博道基金(jīn)就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体(tǐ)保留沿用券商(shāng)结算模式下的场内交易前端验资验券(quàn)相(xiāng)关流程和业务系(xì)统，个别如清(qīng)算模块涉及(jí)一(yī)些小改动。但券(quàn)商(shāng)和托(tuō)管行的系统改动(dòng)较(jiào)大，如(rú)在系(xì)统(tǒng)直(zhí)连、账(zhàng)户管理、场(chǎng)内清算(suàn)、场外清算(suàn)等多个环节(jié)需要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实(shí)现的模式来(lái)看(kàn)，主要是广发证券、兴(xīng)业银(yín)行、基金公司三方(fāng)参与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券(quàn)商(shāng)对此也(yě)抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类(lèi)模式(shì)

　　基金行业(yè)发展(zhǎn)25年以来(lái)，结算模(mó)式(shì)发生了重要变化(huà)，从单一模式走向券(quàn)商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式三类模式的(de)时(shí)代(dài)。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的就(jiù)是银行托管人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结(jié)算的(de)主流模(mó)式。这一模式是，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人租用券商的交易席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算参与人与中(zhōng)国结算(suàn)进行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算(suàn)模式(shì)在2017年启(qǐ)动试点，并(bìng)于2019年(nián)初(chū)由试点转(zhuǎn)常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运作(zuò)机制(zhì)渐稳、结算效(xiào)率改善及券(quàn)商财富(fù)管理业务高速(sù)发展，券结模式(shì)自2021年迎来(lái)爆(bào)发，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年(nián)全(quán)年一共(gòng)有144只新成立基(jī)金(jīn)采用了(le)券结模(mó)式。根(gēn)据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部(bù)基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易(yì)结算模(mó)式，基金结算模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博(bó)道基金相关人士就表示，券商(shāng)结算、银行(xíng)结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模(mó)式各(gè)有优劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根据不(bù)同情况(kuàng)，选择不同的(de)结(jié)算(suàn)模(mó)式，最(zuì)大限度(dù)的(de)调(diào)动各方资源，为持有(yǒu)人(rén)提供更好的(de)服务。

　　“随着券结(jié)模(mó)式的(de)持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模(mó)式的创新发展，伴随着(zhe)权益市场行情修复及(jí)券商财富管理业务高(gāo)速(sù)发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模式将有较(jiào)大发(fā)展空间。”上述平安(ān)基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模(mó)式的发展。据一(yī)位(wèi)业(yè)内人士表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)券商结算模式在中(zhōng)小基金(jīn)公司中(zhōng)更(gèng)加(jiā)普遍。中(zhōng)小基金相(xiāng)对来说获(huò)得银行渠道的营销支持难度较(jiào)大(dà)，券结模式能有(yǒu)效(xiào)推动券商和基金(jīn)公司的合作关系，有助于中(zhōng)小基金(jīn)新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士也表(biǎo)示，券(quàn)结模式保有量会更稳定一些，对于托(tuō)管行有一个(gè)制衡的(de)作用(yòng)。以(yǐ)前是小(xiǎo)公司为主，现在也有(yǒu)一些大(dà)公司陆续(xù)开始试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基(jī)金(jīn)券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商(shāng)结(jié)算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的(de)边际(jì)制约因素(sù)，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品策略与市场环境(jìng)及需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客(kè)户体验的(de)舒适度、销售服务(wù)与渠(qú)道陪伴(bàn)的契合(hé)度(dù)”。券商结算模式，将基金公(gōng)司(sī)、基金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利(lì)益深度绑定；在此模(mó)式下，竞争格局(jú)会发(fā)生(shēng)分化(huà)，回归“买方投顾(gù)陪伴(bàn)模(mó)式”的服务本(běn)质，”持续提供“好产(chǎn)品、好(hǎo)服务”的基(jī)金(jīn)公司和证券(quàn)公司(sī)会受(shòu)益于这一发展变化(huà)。

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