四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多(duō)方(fāng)观点认为，本次(cì)存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针对特(tè)定(dìng)存取需求的(de)客户，面向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常(cháng)年只占企业存(cún)款(kuǎn)总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保持(chí)在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制(zhì)建(jiàn)立(lì)了存款利率市(shì)场化(huà)调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中(zhōng)小银(yín)行陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律机制发(fā)布《合(hé)格审慎评(píng)估(gū)实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利(lì)率市(shì)场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和(hé)定期(qī)存(cún)款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低(dī)，当下(xià)调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷(dsnp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样ài)的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员还关注到(dào)的(de)是(shì)国内存款市(shì)场的(de)供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行根据(jù)市场(chǎng)供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下(xià)，本(běn)次调(diào)降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行内生资本(běn)补充能力；二是(shì)减少企业及居民的(de)短期(qī)存款意愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净(jìngsnp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样)利(lì)差(chà)空(kōng)间较小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净(jsnp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样ìng)资(zī)本、降低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又有利(lì)于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的(de)定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队(duì)同(tóng)样提(tí)到，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大(dà)，减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债市(shì)场(chǎng)的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存(cún)款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政(zhèng)策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着当前长端(duān)利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策(cè)利率就必(bì)须进行对等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的调降还没(méi)有结(jié)束(shù)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本(běn)成为当(dāng)务(wù)之急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依(yī)然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策(cè)不会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利(lì)于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益缩水了(le)。在(zài)评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及协定(dìng)存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活(huó)期(qī)存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期(qī)及(jí)支取日(rì)相应币种档次(cì)利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业(yè)单位(wèi)在银(yín)行开立一(yī)个具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双重(zhòng)功能的(de)协定存款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度(dù)，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按(àn)协定存款利率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介(jiè)于活期和定期(qī)存(cún)款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出(chū)的观(guān)点是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款基本(běn)上以对(duì)公活(huó)期存(cún)款为主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定(dìng)的(de)利息损(sǔn)失，但(dàn)若存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会(huì)刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居(jū)民(mín)的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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