金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一(yī)季度(dù)的(de)经济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠(gāng)杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税(shuì)大月(yuè)，需要关注下周缴税周对(duì)资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出，近期部分(fēn)银(yín)行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，大冤种什么意思，大冤种是骂人吗严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农(nóng)商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，大冤种什么意思，大冤种是骂人吗1年(nián)期存款(kuǎn)基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行(xíng)存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降背景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一步(bù)流出，更多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为大冤种什么意思，大冤种是骂人吗消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入(rù)；回(huí)归(guī)基本面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资(zī)产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低(dī)负债端成本，保护银行净息差(chà)。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存款搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复最快的(de)时候已(yǐ)经(jīng)过去。再(zài)回归经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延(yán)续，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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