上市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其(qí)可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市(shì)而强制退市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市(shì)指标被(bèi)终止上市(shì)，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担(dān)忧(yōu)。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和(hé)股票(pi武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义ào)双重属性，自(zì)诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多(duō)年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退(tuì)市而退市的情(qíng)况(kuàng)，也(yě)未发(fā)生(shēng)过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或(huò)将(jiāng)被打破，可(kě)转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退(tuì)市后(hòu)，依然(rán)可(kě)以(yǐ)执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于(yú)大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很大(dà)不(bù)确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事(shì)实(shí)上(shàng)，可转债(zhài)退(tuì)市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市(shì)公(gōng)司股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的，其发行(xíng)的可转债及其(qí)他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股(gǔ)退(tuì)市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零退市(shì)、零违(wéi)约(yuē)的(de)“神话(huà)”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上(shàng)市(shì)股为(wèi)锚的可(kě)转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资(zī)者没有理由(yóu武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义)一成不变，是(shì)时候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力(lì)等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退市(shì)风险较高的标的(de)，而(ér)选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关(guān)注可(kě)转债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和(hé)结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变化。目前(qián)关于可(kě)转债的退市处理还有不少空白(bái)和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一(yī)步(bù)明确可转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存(cún)在交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转债(zhài)的风险防控(kòng)，强化(huà)发行前的信(xìn)用(yòng)评(píng)级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可(kě)考虑提高(gāo)担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的(de)短(duǎn)板不能视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体还(hái)需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在(zài)内的(de)投资方(fāng)法，完善配套制度(dù)，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促(cù)A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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