上市公司退市(shì)在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债(zhài)一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引(yǐn)发投(tóu)资者(zhě)对可(kě)转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一(yī)直未(wèi)出现因(yīn)正股退市而退(tuì)市的(de)情况(kuàng)，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司(sī)是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可(kě)能(néng)性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动破产(chǎn)重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠(kào)后(hòu)，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期(qī)稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关(guān)规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上市规则(zé)，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其(qí)发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难(nán)、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转(zhuǎn)债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候(hòu)重塑(sù)对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求(lài)，学会优择品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择(zé)债券时，要(yào)理性评估正股基本(běn)面、成长性、估(gū)值水平以及发债公(gōng)司(sī)偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效益良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在(zài)市(shì)场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势(shì)变化(h项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求uà)。目前关于可转债的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市(shì)场明确(què)预(yù)期。比如(rú)，可进一步(bù)明(míng)确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同(tóng)时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用评级(jí)，对于(yú)信用资质较(jiào)弱(ruò)的公司(sī)，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来(lái)全方位、根本性的(de)变(biàn)化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一(yī)些规则制度上的短板不能视而不见了。各(gè)市(shì)场项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求参(cān)与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势(shì)，调整包(bāo)括可转债在内(nèi)的(de)投(tóu)资方法，完善(shàn)配(pèi)套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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