北(běi)京时间周五晚间，备受(shòu)关注的(de)4月美国非(fēi)农(nóng)数据出炉，其中新增就(jiù)业(yè)25.3万(wàn)人，高于预期的18万人，打断(duàn)了此前两(liǎng)个月连续环比(bǐ)下降的(de)节奏；失业率(lǜ)继(jì)续下降至3.4％；更受(shòu)关注的平均小(xiǎo)时工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式较(jiào)上个月略有上升(shēng)。

　　可(kě)以被视作利好的是，美国劳(láo)工(gōng)部(bù)将(jiāng)今年2月和3月(yuè)非农数据均(jūn)大幅(fú)下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点(diǎn)转换(huàn)，本周持续承(chéng)压的美国地(dì)区银行股(gǔ)也获得喘息的机会(huì)。截至发稿，周五盘前(qián)西(xī)太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发(fā)布后，黄金短线急(jí)挫逾10美元/盎司；美元指数短线(xiàn)拉升35点；美国10年期(qī)国债收益(yì)率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期(qī)货6月合约收(shōu)于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌(diē)幅为(wèi)1.13％。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货高级宏观分析(xī)师周之(zhī)云告诉(sù)期货日(rì)报记者，周(zhōu)五晚间(jiān)公布的(de)非(fēi)农数据(jù)远高于前值且显著偏离投行们(men)预(yù)测的(de)中值。此前(qián)公(gōng)布的ADP数据在3月份增加14.2万(wàn)人后(hòu)，4月增长了29.6万人(rén)，增长幅度达到9个月以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)水平。

　　记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，美国(guó)4月非(fēi)农数据公布后，美(měi)股期(qī)货短线走低，美元(yuán)指数短线拉升，贵金属下跌(diē)。尽管科技和(hé)金融(róng)行业持续裁员(yuán)，但不(bù)断下降却仍(réng)然高(gāo)企的劳动力需远远抵消了裁(cái)员的(de)影响(xiǎng)，也(yě)超过了信贷紧缩带(dài)来的大(dà)约(yuē)2.5万招聘减少。4月非(fēi)农就业的季节性(xìng)因素(sù)相对于(yú)新(xīn)冠(guān)大(dà)流行前也(yě)有(yǒu)了(le)有利(lì)的发展，为就业(yè)人(rén)数(shù)的增长提供了5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不过，我们还是应该对就(jiù)业数据保持一(yī)定的谨慎，因为本周早些时(shí)候，美国3月(yuè)份的(de)就业机会和(hé)劳动力(lì)流动(dòng)调查(chá)（JOLTS）已经(jīng)显示，3月(yuè)职位空缺继续下(xià)降，为连续第三(sān)个(gè)月下跌(diē)，创下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现在确(què)实指向(xiàng)了(le)与其他劳(láo)动力市场数据相同的方向(xiàng)：劳动(dòng)力市场正(zhèng)在降温(wēn)。包括最近(jìn)几周的首次申请失业金(jīn)人(rén)数(shù)也呈现上(shàng)升趋(qū)势。”周之(zhī)云说(shuō)。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云认(rèn)为，加息会导致消(xiāo)费者信贷和企(qǐ)业融(róng)资成本上升，进而迫(pò)使雇主(zhǔ)削(xuē)减支出包括裁员等(děng)，从而(ér)减(jiǎn)缓(huǎn)经济增长(zhǎng)。短(duǎn)期(qī)强(qiáng)劲(jìn)的非农就业数据(jù)会让市场对于(yú)下半年(nián)货币政(zhèng)策放松进程有所(suǒ)改变，进而对商品的(de)流(liú)动(dòng)性溢价部分有所减少(shǎo)，但从中长期来看，美国会继续朝着(zhe)衰退的方向前进(jìn)，后市继续看(kàn)好贵金(jīn)属(shǔ)的表现。

　　非农(nóng)数据公布后，贵金属进入调整期(qī)？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引(yǐn)导贵金属(shǔ)步入调整(zhěng)。对(duì)于贵(guì)金属而言，3—4月(yuè)的大幅冲(chōng)高(gāo)主(zhǔ)要(yào)受益于其金融属性，尤其是市场预计5月是美联储最后一次加(jiā)息(xī)，且预计9月(yuè)之后可能降息，这(zhè)导致美(měi)元(yuán)名义利率回(huí)落(luò)，在通(tōng)胀(zhàng)温和回落的(de)情况下，美元实际利(lì)率有(yǒu)了明显的(de)下行(xíng)。”广州金控期货(huò)研究所副总经理程(chéng)小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议(yì)息(xī)会(huì)议如(rú)期(qī)加息25个基(jī)点，将政(zhèng)策(cè)利率联邦(bāng)基金利率的目(mù)标区(qū)间(jiān)从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的讲话暗示加(jiā)息临(lín)近(jìn)尾声(shēng)，因此美元(yuán)指数和(hé)美债(zhài)收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表(biǎo)示，委(wěi)员(yuán)会将(jiāng)密切关(guān)注未来(lái)发布(bù)的信息，并评估其对货币(bì)政策的影(yǐng)响，且鲍威尔(ěr)在新闻发布会上表示，美联储焦(jiāo)点仍在双重(zhòng)使命(mìng)上。这意味着美(měi)联(lián)储是否结束加(jiā)息需要看到通胀明显(xiǎn)回落。至于是(shì)否要(yào)开始(shǐ)降息，需要看到就业市场出现明显恶化。从历史经(jīng)验(yàn)来(lái)看，美联储(chǔ)加息看通胀，降息(xī)看就业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告诉(sù)记者，美(měi)国银(yín)行(xíng)业风波持续发酵(jiào)、经济走(zǒu)弱(ruò)预期(qī)升(shēng)温叠加市场预期美联(lián)储年内(nèi)或将(jiāng)降息，贵金属振荡偏强运行。美国就业数据超预期，美债收益率、美元指数走高，贵金属短线大幅下挫(cuò)。这份超预期(qī)的(de)非农报告，这让美(měi)联储陷(xiàn)入困境，美联储(chǔ)希(xī)望暂(zàn)停加息，甚至可(kě)能很快就需要降息(xī)，但就业市场并不配合，美国就业市场依然强劲，美联储可能在长时间内维持高(gāo)利率。

　　光大期货贵金属分析师(shī)展大鹏告诉记者，4月美国非农(nóng)就业数据(jù)和时薪(xīn)增(zēng)速(sù)全面超预期，表明美国当前劳动力市场仍十分强(qiáng)劲，美(měi)联储控(kòng)通胀(zhàng)压力加(jiā)大(dà)，这也就意味着美联储可能会在较(jiào)长(zhǎng)时间内维持高利率环境(jìng)，且6月再次加息的预期开始(shǐ)回升。

　　“美国非(fēi)农数据强于(yú)预期或在短期提振(zhèn)美(měi)元指数和(hé)美(měi)债(zhài)收益率，从而(ér)打压(yā)贵金属(shǔ)的涨势，但中期(qī)看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政策进入新(xīn)阶段，市场将加大对下半年降息的博弈，贵(guì)金属将(jiāng)获得提(tí)振而走强，使(shǐ)均值平台不断(duàn)上移(yí)。”广发期货贵(guì)金属研(yán)究(jiū)员(yuán)叶(yè)倩(qiàn)宁表示。

　　记者发(fā)现，从2006年和(hé)2018年两(liǎng)轮美联(lián)储停止降(jiàng)息后的(de)表现来看(kàn)，尽(jǐn)管此后美国经济仍(réng)市场偏(piān)强运行(xíng)一段(duàn)时间，失业率继续走(zǒu)低(dī)，但美联储(chǔ)并未再(zài)次(cì)加(jiā)息，而贵金属则(zé)在美债收益率持续下行的情况下(xià)，呈现振荡走强的趋势。但(dàn)当(dāng)前情(qíng)况(kuàng)不同的是，通胀率相对更高，而(ér)黄金价格对降(jiàng)息并(bìng)未提前预期更多。

　　虽然目(mù)前距离降息仍有时间，美(měi)联储表示美(měi)国(guó)银行系(xì)统(tǒng)仍(réng)健康并有弹性，但(dàn)高利率环境下(xià)美国(guó)银(yín)行(xíng)系(xì)统风险并(bìng)未解除，在第一共和银行宣(xuān)布被接管(guǎn)收购(gòu)后，因银行业(yè)长(zhǎng)期存在的弱点，又有多家(jiā)区域性银(yín)行出现股价暴跌。存款仍在持(chí)续流出使银(yín)行融资(zī)成本正在(zài)攀升，信贷收紧将(jiāng)不断向实(shí)体(tǐ)经济蔓延，美国2023年一(yī)季度实际GDP年化(huà)环比(bǐ)增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的增速(sù)大(dà)幅(fú)放缓，而且远(yuǎn)不及(jí)预期的1.9％，具(jù)体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的(de)拉(lā)动上升反映出一定的韧性。未(wèi)来随着经济(jì)下行(xíng)压(yā)力不断上(shàng)升，市场(chǎng)预期下半年美国GDP将出(chū)现负增长。“总体(tǐ)上在风险和(hé)衰退的共(gòng)同影响下，美债收(shōu)益率和美元(yuán)指数(shù)将持续承压(yā)，避(bì)险需(xū)求提振下，贵金属价格有望(wàng)再创历史新高，长线可(kě)维持(chí)逢低买入配置思路，短线则可(kě)买(mǎi)入黄金和白银虚值看(kàn)涨期权把握突破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小(xiǎo)勇(yǒng)介绍说，从黄金的供需数(shù)据来看，黄金的需(xū)求(qiú)实际上是(shì)明(míng)显下(xià)降(jiàng)的。世界黄(huáng)金协会公布的(de)数(shù)据显示，今年第一季度剔(tī)除场外(wài)交易的全(quán)球黄(huáng)金需求(qiú)下(xià)降13％至1081吨(dūn)，虽然各国央行和中国消费者(zhě)需求较高，但其余投资者购买(mǎi)量的减少抵消了(le)这一增长。其中(zhōng)对黄(huáng)金价格其关键作用的黄(huáng)金投(tóu)资需在一季度同(tóng)比(bǐ)下降50％左(zuǒ)右，较去年四季度(dù)有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其(qí)中，实物金(jīn)条和(hé)硬(yìng)币方面(miàn)的黄(huáng)金需求(qiú)为302.41吨，高于去年同(tóng)期的287.74吨，但(dàn)低于去(qù)年四季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似(shì)产(chǎn)品需求(qiú)下降28.67吨，去(qù)年同期(qī)高达270.67吨。白银(yín)方面，由于美国经济指标耐用品订(dìng)单等指标走弱(ruò)，商品属性更强(qiáng)的白银因需求受经济下行拖(tuō)累而涨(zhǎng)幅(fú)受限。因此，金银比价大概率继续攀升。世界白银协会预计2023年白银实物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加(jiā)息25个(gè)基(jī)点(diǎn)在议息前已经被充分计提(tí)，议息(xī)前(qián)的谨慎(shèn)转(zhuǎn)变为议息后的乐观，因此黄(huáng)金市(shì)场一度表现为(wèi)极为乐观(guān)，伦敦现(xiàn)货(huò)黄金甚至(zhì)首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式创出了历(lì)史(shǐ)新高。

　　“目前欧美(měi)央行加息靴(xuē)子落(luò)地，且银行(xíng)业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价(jià)格。此外，随着经济走弱预期升温，预计美(měi)联(lián)储下半年大概率(lǜ)暂停加息并将进入降息周期，实际(jì)利率或将(jiāng)继(jì)续下行，贵金属(shǔ)中长期仍具(jù)有较高配置(zhì)价值。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于(yú)黄金而言，市场寄希望(wàng)于美联(lián)储最后一次加息落地然后转降息预期，从而刺(cì)激价格(gé)继续高(gāo)走(zǒu)，从(cóng)首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式这个角度考虑黄金确实存在恢复上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的可能(néng)性。但(dàn)当前美通胀(zhàng)仍(réng)在(zài)高位，美联储货币(bì)紧(jǐn)缩动作并没(méi)有结束，官员(yuán)们的讲(jiǎng)话仍(réng)偏鹰派，5％的利率可能会(huì)维系较长一段时(shí)间，且高利率环境到底会对经(jīng)济和金融市场(chǎng)产生怎样的影响也未可知，因此在当(dāng)前看多观点出奇(qí)一致，且(qiě)海外(wài)看(kàn)多头(tóu)寸比(bǐ)较拥挤(jǐ)的(de)情况下，对(duì)待金价节(jié)节攀高的观点(diǎn)谨慎为(wèi)上(shàng)。

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