银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的(kāi)盘不久，第一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一共(gòng)和银行已在为其部(bù)分(fēn)业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心(xīn)承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能的解决方(fāng)案(àn)是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和(hé)银(yín)行注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)接管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政府(fǔ)担保电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报(bào)道，白宫或美(měi)国财(cái)政部无意干(gàn)预该(gāi)银行(xíng)的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和(hé)市场新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知道这(zhè)家银(yín)行能否(fǒu)在未(wèi)来的(de)日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此家(jiā)银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可能，因为第一(yī)共和银行找到买(mǎi)家的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅(fú)快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告(gào)显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预(yù)期(qī)，由于市场消化了(le)疲弱的(de)美国经济数(shù)据，对美(měi)国经济(jì)衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续前一(yī)交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第(dì)一共(gòng)和银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然(rán)高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副(fù)总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持(chí)加息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不至于引发(fā)美联(lián)储货币政策(cè)转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下(xià)的美(měi)联(lián)储(chǔ)加息并不会因经济(jì)减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大(dà)跌，但(dàn)由(yóu)于当(dāng)前美国(guó)商(shāng)业银行危机主要是资(zī)产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过(guò)渡(dù)去(qù)杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难(nán)发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会(huì)轻易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策(cè)部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速(sù)度和积极性非常高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押(yā)注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了(le)市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美(měi)联储是不(bù)会在(zài)7月份就去做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于(yú)美(měi)国通胀将从几十(shí)年来的最高水平进一步回(huí)落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司(sī)认为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央行的(de)政策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们(men)最(zuì)终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是(shì)维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随(suí)着美国居民利息(xī)支出(chū)占(zhàn)可支配收入(rù)的比例越来越(yuè)高(gāo)，未(wèi)来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降和最(zuì)近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民部门(mén)的资(zī)产负债(zhài)表和收(shōu)入状况边(biān)际上会(huì)有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门(mén)已经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也是为何即(jí)便消费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这(zhè)显示(shì)着美国居民部门的(de)需求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面的背(bèi)景，一是(shì)按照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激(jī)发风险偏(piān)好的中国这边的复苏环(huán)比高(gāo)点已经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近(jìn)看(kàn)到，在中(zhōng)国(guó)没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期(qī)想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内(nèi)和(hé)海外出现明显的周期背(bèi)离(lí)，且海外的政(zhèng)策部门应对(duì)危(wēi)机的速度又很快，所(suǒ)以不至于(yú)出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险资产难以出(chū)现大幅度的(de)流畅单边(biān)行情，比较合(hé)适的操作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景和一个触发(fā)因素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个基电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流(liú)出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引发市场对(duì)银行业危机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快(kuài)速回升，成为(wèi)有色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方(fāng)面对(duì)银(yín)行业和全(quán)球经(jīng)济前(qián)景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又(yòu)会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品(pǐn)种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了(le)需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一(yī)度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的(de)声音。一(yī)是(shì)精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下(xià)降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分(fēn)下游加工企业订(dìng)单难以为继(jì)，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之(zhī)前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国(guó)内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不确(què)定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速(sù)回落(luò)也是近段时间对(duì)利(lì)空因素的集中体现，节(jié)前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价(jià)格在节前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体的(de)行(xíng)业数据来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开(kāi)工(gōng)率(lǜ)上最近几周出(chū)现了高位(wèi)停滞，没有进一(yī)步的(de)增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关(guān)系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测(cè)值普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没(méi)能有力(lì)提振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，价(jià)格一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出(chū)现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市(shì)场预(yù)期过于(yú)一(yī)致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加息时间(jiān)或者(zhě)幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块多数品种供(gōng)应(yīng)增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上(shàng)供应的(de)增速，整个(gè)周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度(dù)、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关(guān)注供(gōng)求现(xiàn)状与价格趋势的(de)关(guān)系以(yǐ)及可(kě)能突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言(yán)，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未(wèi)知(zhī)的风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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