近(jìn)日(rì)，国内上市交易的(de)4只公募商(shāng)品期货基金陆续公布了一季(jì)报。在一季(jì)度(dù)商品市场整体下(xià)跌的背景下，4只公募商品期货基金也表(biǎo)现不佳(jiā)，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF利(lì)润为正。值得注意的(de)是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在(zài)报(bào)告期(qī)内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投(tóu)资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和利(lì)润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实(shí)现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货(huò)LO故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么F已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何区别(bié)？4只公募(mù)商品期货基金在一(yī)季报中均提及，本(běn)期已实现收益指基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其(qí)他收(shōu)入（不含公允价值变动收益）扣除(chú)相关费(fèi)用和信用减值损失后的(de)余额，本(běn)期利润为(wèi)本(běn)期已实现收益加上本期公允价值变动收益(yì)。

　　期末基(jī)金资产净值(zhí)方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能(néng)源化(huà)工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大(dà)成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值(zhí)增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以反映(yìng)出投资者的偏(piān)好。从份(fèn)额变动来看，除(chú)华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭(zāo)净赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受(shòu)到净申购。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期(qī)故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么初增(zēng)加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额(é)较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF份额较期(qī)初减少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿(yì)份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以下几点：首先(xiān)，美国(guó)硅(guī)谷银行倒闭消息在资本市场(chǎng)持续发(fā)酵，导致了(le)原油以及美豆等大宗(zōng)商品价(jià)格下(xià)跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由于加工利润(rùn)尚可，加之巴西(xī)大(dà)豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大豆到(dào)港量趋于增加，同时由于(yú)下(xià)游提货消极，油厂豆(dòu)粕(pò)不断累库，部(bù)分油厂甚至出(chū)现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集(jí)中出栏，春节后一段(duàn)时间一般(bān)是豆粕需(xū)求淡季，而今年由于生猪价格持续下(xià)行，养(yǎng)殖业复产积(jī)极性不高(gāo)，加之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆(dòu)粕(pò)需(xū)求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成(chéng)交和提货(huò)量处于偏低(dī)水平(píng)。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策略和(hé)运作(zuò)分析(xī)，国投瑞银基金表示，一(yī)季(jì)度(dù)白(bái)银在初期两个月处于振荡(dàng)调整，在(zài)三(sān)月份又(yòu)很(hěn)快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更为(wèi)强势，金银比价(jià)有所抬升。前(qián)期(qī)走势主要(yào)受制于白银工业属性及美联储加息预期升温影响，白银表(biǎo)现出(chū)更高(gāo)的波动性。后期则主要(yào)是欧美银(yín)行业出(chū)现(xiàn)流动性危机，导致避险情绪(xù)高涨，也(yě)大幅(fú)降低了(le)市场对于美联储的(de)加息预期(qī)。

　　国投瑞(ruì)银基金(jīn)认为，美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策调整节奏与经济衰退担忧继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金属(shǔ)行情，同(tóng)时也需关(guān)注突发地(dì)缘政治、金融体系(xì)的流动(dòng)性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的(de)影响。今(jīn)年以来，美联储已连续加息两次各(gè)25BP，加(jiā)息步(bù)伐(fá)明(míng)显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储今年或还有(yǒu)一次加息。随着美(měi)国加息渐入尾声，而(ér)通(tōng)胀仍处于高(gāo)位，宏观环境(jìng)对(duì)贵(guì)金属(shǔ)相(xiāng)对有利，贵(guì)金属配置(zhì)价值进(jìn)一步提升(shēng)。考虑到白(bái)银的高弹性及金银比价(jià)的相对高位，建议择机(jī)积(jī)极(jí)配置。

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