感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲-绿茶通用站群

感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪(jì)经济报道、澎湃新闻等多家媒体报道，协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将于5月15日执行，其中国有银行(xíng)执(zhí)行基准利率加(jiā)10BP；其(qí)它金融机(jī)构执行基准利率加(jiā)20BP。

　　通知存款和(hé)协定(dìng)存款是什么？通(tōng)知(zhī)存款和协定存(cún)款是“类活期存款”，灵活(huó)性好于定期，收(shōu)益率好于(yú)活期。产品(pǐn)推出的目的更多是为吸引存款。通知存款(kuǎn)是指(zhǐ)不(bù)约定(dìng)存(cún)期，在(zài)支取时提前(qián)通知银(yín)行的存款业务，分为提前一天和提前七天的两种类型。协定存款是对协定额度以内的部(bù)分给(gěi)予活期(qī)利率，对超过协定部分给予协定存(cún)款利率(lǜ)。

　　通知存(cún)款和协定存款当前利率处于什(shén)么(me)水平？为何需要规定上限？根据央行公告， 1 天和 7 天期通(tōng)知存(cún)款利(lì)率分(fēn)别为 0.80％、 1.35％，协定存(cún)款(kuǎn)利率为 1.15％，活(huó)期(qī)挂牌基准利(lì)率为 0.35％。如以此为(wèi)标准(zhǔn)，则国(guó)有四大行1天和7天期通知存款利率的上(shàng)限分别为0.90％、1.45％，协定存款(kuǎn)利(lì)率上(shàng)限为(wèi)1.25％。其(qí)它金融机构 1 天和(hé) 7 天期通知存款(kuǎn)利率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。而目(mù)前(qián)部分城商行(xíng)与农商行通知、协定存款利率偏高(gāo)，我们梳理的样本银行中有(yǒu)13.5％的银行超过新规上限。7 天通知存款的最高利率达到 2.1％。且部分银(yín)行最(zuì)高的通知存款利率高于其挂牌价，存在“存款竞争(zhēng)”令负债成本相对(duì)刚性的问(wèn)题。

　　规定上限对(duì)相(xiāng)关存款实际(jì)利率(lǜ)有何(hé)影响(xiǎng)？是否会对M1和M2产(chǎn)生(shēng)影响？部分城商(shāng)行(xíng)和农商(shāng)行（占比近13.5％）通知存款和协定存款利(lì)率或将(jiāng)有所下调，但对M1和(hé)M2增速影响(xiǎng)非对称(chēng)。其一，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款应属于其(qí)他(tā)存款，对M1或(huò)没有影响(xiǎng)。其二，通知存款和协定存款(kuǎn)若(ruò)流(liú)出(chū)，可能会(huì)拖累(lèi) M2 增速。根(gēn)据《存款统计分类及编(biān)码》，我们合理推断，通知存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)归属(shǔ)于 M2 下的其(qí)他存款科目(mù)，则其变动会(huì)影响M2规(guī)模和增速。考(kǎo)虑到此次利率(lǜ)上限的(de)设定，可能有部(bù)分个人或(huò)企业将通(tōng)知存款和协定存款投向(xiàng)收益率感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲更高(gāo)的理财以(yǐ)及其(qí)他资管产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，拖累(lèi) M2 增速表现。考虑(lǜ)到4感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲ng>月(yuè)居(jū)民存款已经(jīng)开(kāi)始重(zhòng)新流向表外，M2增速预计将进(jìn)入(rù)下(xià)行(xíng)通道。再考虑到此次通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率上(shàng)限的约束，或进一步加速居(jū)民将资金从(cóng)表内搬至(zhì)表(biǎo)外。

　　是否(fǒu)意味着存款利率下调(diào)新(xīn)一(yī)轮的开始？本(běn)次约(yuē)束通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率，核(hé)心目(mù)的是缓(huǎn)解银行净息差压力。23Q1 商业银行(xíng)净息差下探，其中国有银行平均净(jìng)息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份(fèn)制银行的平均净息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润(rùn)是准(zhǔn)公共品，去(qù)向(xiàng)有三：一(yī)是利润分配给财政的非税收入；二是转(zhuǎn)增资本金以满足宏观审(shěn)慎的管理要求，疏通货币(bì)政(zhèng)策的(de)传导渠道(dào)；三是(shì)增加拨(bō)备以应对坏账风(fēng)险。既要保证商业(yè)银行的合理(lǐ)盈利水(shuǐ)平，又要不抬高实体(tǐ)经济融资水(shuǐ)平，惟有对存款利率进行调整。实际上， 2022 年 9 月主要银行已(yǐ)经下调存款利(lì)率，年初至(zhì)今其他银行(xíng)也纷纷跟进，随(suí)着(zhe)商业银行普通存款利率的调整到位，政策(cè)抓手转向(xiàng)其他存款(kuǎn)的利率(lǜ)水平。但目(mù)前(qián)尚不(bù)构成新一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调的(de)开始(shǐ)，源于目前存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制参考 10Y 国(guó)债利(lì)率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高于上一轮(lún)下调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备(bèi)全面下调的充分条件。

　　高频数(shù)据经济表现：汽车销售、地产销(xiāo)售改善。乘用车(chē)零售(shòu)同比较上周(zhōu)上升 27pct 至 67％，今年累计同比 1％，全国(guó)整车货运量有所反弹。房(fáng)地产市场(chǎng)：地产销售有所恢复，因城施(shī)策继(jì)续加码。政府性基金(jīn)与基建：新(xīn)增专项债(zhài) 147.8 亿，下周计划发(fā)行 881.1 亿。工业生产与制造业投资：开工率继(jì)续改(gǎi)善。通(tōng)胀：猪肉(ròu)、蔬菜、水果(guǒ)、钢铁(tiě)、煤炭(tàn)价格(gé)下降，油价上升(shēng)。货币政策与(yǔ)汇率(lǜ)：资(zī)短端金利率下行、美元下行，人民币升值。

　　风险提示：稳增长政策见效速度慢于预(yù)期，数据(jù)搜集遗漏。

　　以下为正文(wén)

　　周(zhōu)关(guān)注：存款(kuǎn)利(lì)率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件：21 世纪经济报(bào)道、澎湃新闻等多家媒体(tǐ)报道，协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限：国有银行(xíng)（特指工农(nóng)、中、建四大行）执行(xíng)基准(zhǔn)利率(lǜ)加 10BP ；其它金融机构(gòu)执行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通(tōng)知存款和协(xié) 定存款是什么(me)？

　　通知存款和协定存款(kuǎn)是“类(lèi)活期存款”，灵活性好于定期(qī)，收益率好于活(huó)期。产(chǎn)品推出(chū)的(de)目的更多是为(wèi)吸(xī)引存款。

　　通知(zhī)存款是指不约定存(cún)期，在(zài)支取时提前(qián)通知银行的存(cún)款业务，分为提前一天和提前七天(tiān)的(de)两(liǎng)种类型(xíng)。在存入(rù)款项时不约定存期(qī)，支取时(shí)需(xū)提前通知银行，约定支取存款的日期和(hé)金额方能支取，按存款(kuǎn)人提(tí)前通知的期限长短划分为一天(tiān)通知存款(kuǎn)和七(qī)天通(tōng)知存款(kuǎn)两个品种，一(yī)天通知存款必须(xū)提前一天通知约定支取存(cún)款，七天通(tōng)知存款(kuǎn)必须提(tí)前七天通知约定支取(qǔ)存款。通知存款面向个(gè)人(rén)和企业办理(lǐ)。

　　协定存款是对(duì)协(xié)定(dìng)额度(dù)以内的部分给予活期利(lì)率，对超过(guò)协定(dìng)部分给予(yǔ)协定存款利率。协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)是(shì)指银(yín)行(xíng)与客户(hù)签订协议(yì)，约定(dìng)结算账户的每日留存金额(é)，结算账户每(měi)日余额(é)低于最低(dī)留(liú)存额（含）的部(bù)分按活(huó)期(qī)存(cún)款利(lì)率计息，超(chāo)过部分(fēn)按(àn)中(zhōng)国人民银行(xíng)规定的协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)计息的存(cún)款。协(xié)定(dìng)存款面向(xiàng)企业办理。

　　2. 通知、协定(dìng)存款当前利(lì)率水平？为(wèi)何需(xū)要规定上限？

　　若央行规定新的利率上(shàng)限(xiàn)，则7天通知存款利率的上(shàng)限被设定为1.55％。根据央行公告， 1 天和(hé) 7 天期通(tōng)知存款利率分(fēn)别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定(dìng)存款利率为 1.15％，活期挂牌基准利率(lǜ)为 0.35％。如(rú)以(yǐ)此为标(biāo)准，则国有四大行 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率的上限分(fēn)别为 0.90％、 1.45％，协定存款(kuǎn)利率上限(xiàn)为 1.25％。其(qí)它金融(róng)机构(gòu) 1 天和(hé) 7 天期通(tōng)知存(cún)款利率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款(kuǎn)利率上限为(wèi) 1.35％。

　　城商行与农商行(xíng)通(tōng)知、协定存(cún)款利(lì)率偏高，样本银行中有13.5％的(de)银行超过新规上(shàng)限。我们梳理了国(guó)有银行(xíng)、股(gǔ)份制银行(xíng)、 20 家城(chéng)商(shāng)行（按资(zī)产规模排序）以及(jí) 14 家农(nóng)商行的(de)挂牌利(lì)率（截止(zhǐ)至 5 月 11 日），其中国有(yǒu)银行与股份(fèn)行挂牌利(lì)率(lǜ)未超(chāo)过(guò)央行新规(guī)上限，超过上(shàng)限的银行(xíng)主要集中在城商行和农商行中(zhōng)，占比达 13.5％，其(qí)中(zhōng) 20 家城商行中有 4 家超过上(shàng)限、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农商行(xíng)中有 3 家超过上限、占比(bǐ) 15.6％。 7 天通(tōng)知(zhī)存(cún)款的最高利(lì)率(lǜ)达到 2.1％。

　　同(tóng)时，部(bù)分银(yín)行(xíng)最(zuì)高的通知存款利率高于其挂牌价(jià)，存在“存款竞争”令负债(zhài)成本相对刚性的问题。我们在梳理(lǐ)过程(chéng)中发现，部(bù)分银(yín)行个(gè)人通(tōng)知存款(kuǎn)的最高(gāo)利率高于挂牌利率，其 1 天(tiān)的(de)通(tōng)知存款最(zuì)高利率为 1.75％，而(ér)其挂(guà)牌利率(lǜ)是 1.35％。

　　3. 规(guī)定上限对实际(jì)存款利(lì)率、 M1 和 M2 的影响(xiǎng)如何？

　　部(bù)分城商行和农(nóng)商行通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率或将有所下调。目前超(chāo)过(guò)利率新规上(shàng)限的主(zhǔ)要为城商(shāng)行和农商行(xíng)，样本银(yín)行中有 13.5％的银行超(chāo)过(guò)上限，其中 7 天通知存款的最高利(lì)率达(dá)到 2.1％（规定(dìng)上限为 1.55％），因此新规的(de)执行(xíng)会导(dǎo)致部分城商(shāng)行(xíng)和农商行（合理估算近(jìn) 13.5％的(de)比(bǐ)例(lì)）通知(zhī)存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)或将有所(suǒ)下调。

　　是(shì)否(fǒu)会对M1和(hé)M2的增速(sù)产生影(yǐng)响？

　　其一，通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)应属于其他存款，对M1或没(méi)有影响。根(gēn)据《存款统(tǒng)计分类及编码(mǎ)》，通知存款和协(xié)定存款与普通存款并列，并不(bù)属于单位存款和储蓄存款。则(zé)考虑(lǜ)到 M1 为 M0 与(yǔ)单位活期存款(kuǎn)之和，其(qí)不在 M1 的包含范(fàn)围之内，利率上限(xiàn)的设(shè)定对 M1 应当(dāng)没有影响。

　　其二(èr)，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款若流(liú)出，可能会拖累M2增速。根据《存款统计分类(lèi)及编码》，我们合(hé)理(lǐ)推断，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款归属于 M2 下(xià)的(de)其他存(cún)款科(kē)目(mù)，则其变动会影响 M2 规模和增速。考虑到此(cǐ)次(cì)利(lì)率上(shàng)限的设定，可能有(yǒu)部分个人或企业将通知存款和协定存款投向收益率更高的理(lǐ)财以及其(qí)他资管产品中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到(dào)4月(yuè)居民(mín)存款(kuǎn)已经(jīng)开始重新流向表外，M2增(zēng)速(sù)预计(jì)将进入下行通道。M2 近一年的(de)上(shàng)行由个人存款推(tuī)动(dòng)，资管(guǎn)资金回(huí)表也主要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年(nián) 3 月(yuè)， M2 同比上(shàng)行的 3 个(gè)百分点中，有 3.1 个百分点来源于个人(rén)存(cún)款的规模扩张。年初以来 1.6 万亿(yì)资(zī)管(guǎn)资金(jīn)回流表内中，有 1.4 万亿来源于住户部门。但随(suí)着(zhe)4月居民(mín)存款(kuǎn)同比首次由增(zēng)转降，居民(mín)资产配置或回流表外，对应的则是M2同比超过市场预期下行。再考虑(lǜ)到此次通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率上限的约束(shù)，或进(jìn)一(yī)步加速居民将资金(jīn)从表内搬至(zhì)表外。

　　4. 是否意(yì)味着存(cún)款(kuǎn)利率下调新(xīn)一(yī)轮的开始？

　　本(běn)次约(yuē)束通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率，核(hé)心目(mù)的是缓解银行净息差压(yā)力。23Q1 商业(yè)银(yín)行净息差(chà)下探，其中(zhōng)国有(yǒu)银行(xíng)平均净息差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家股份(fèn)制银行的(de)平均净息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的(de)利润是准公共品，去向有三(sān)：一是利润分配给财政(zhèng)的非税收入；二是转增(zēng)资本金以满(mǎn)足(zú)宏观审慎的(de)管理要求，疏通货币政策的(de)传导渠道(dào)；三是增加拨备以应对坏账风险。既要保证商业(yè)银行的(de)合(hé)理盈利水平，又要不(bù)抬高实体(tǐ)经济融资水平，惟(wéi)有对存款利率进行调整。

　　实际上(shàng)，去年9月(yuè)主要银行已(yǐ)经下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，年初至今其他银(yín)行(xíng)也纷(fēn)纷跟(gēn)进，随(suí)着商业银行普通存款利率(lǜ)的(de)调(diào)整到位(wèi)，政策抓(zhuā)手转向其他存款的利率(lǜ)水平。而部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银行未高息揽储，其通知存款利率和协定(dìng)存款利率(lǜ)明显(xiǎn)偏(piān)高，实际上不利于商业(yè)银行整体负债端成(chéng)本的下降，也成(chéng)为(wèi)本次约束通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款利率的触发因素。

　　是否是新一(yī)轮存款利率下调的(de)开始？目前十年期国(guó)债收益率高(gāo)于上一轮下调时低点，1年期LPR持(chí)平，因(yīn)而目前尚不具备充分条件。2022 年(nián) 4 月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，以 10 年期国债收益率和(hé)以 1 年期 LPR 基准，合理调(diào)整(zhěng)存款利(lì)率水平。 2022 年 4-9 月 10 年(nián)期(qī)国债利(lì)率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相(xiāng)应触发 2022 年(nián) 9 月(yuè)部分全国性银行下调存(cún)款利率，如一年期定期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月(yuè)至今， 1 年期 LPR 按(àn)兵不动， 10 年期国债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)走高(gāo) 3.9BP ，并未(wèi)进一步(bù)下行(xíng)。

　　高频经济表现：汽(qì)车、地产销售改(gǎi)善

　　1）商品消(xiāo)费：乘用车(chē)零售较上周有所改善，今年以(yǐ)来累计(jì)同比增长1％。截至5月7日(rì)，乘用车(chē)零售同比较(jiào)上周上(shàng)升27pct至67％，今年累(lèi)计(jì)同比(bǐ)1％。5月(yuè)1-7日(rì)，乘用车(chē)市场零售同比增长67％。

　　2）服务消(xiāo)费：全国整车货运量有所(suǒ)反(fǎn)弹，京沪深迁徙指数继续上行(xíng)。截止 5 月 11 日，全国(guó)整(zhěng)车货运(yùn)量较(jiào) 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京(jīng)沪深(shēn)迁徙趋势较 2021 年同(tóng)期上(shàng)行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府消费：截至5月12日，当周国债净融资-754.8亿，当周新增0亿(yì)一般债，下周计划发(fā)行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产销(xiāo)售回暖，五一过后(hòu)因城施策继续加(jiā)码(mǎ)。截至 5 月 11 日(rì)， 30 大(dà)中城市(shì)商品(pǐn)房周均(jūn)成交面积两年平均(jūn)增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分(fēn)结构看(kàn)，一线、二线和三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳(yáng)、内蒙古等 30 余个城市(shì)进行了公(gōng)积金贷款政策的调整(zhěng)和优化。

　　5）政(zhèng)府性基(jī)金与基建：当周新增专(zhuān)项债147.8亿，下周(zhōu)计划(huà)发行881.1亿(yì)。

　　6）制造(zào)业投资与(yǔ)工业生产：受(shòu)五一假期(qī)及(jí)需求走弱影响，开工率连(lián)周下滑。截至 5 月 5 日，高炉开工率继(jì)续回落 87bp 至 81.7％。汽车半钢胎开工率季节性回落 1028bp 至 60.38％，但仍强于(yú)去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流效率(lǜ)有所改善(shàn)。截至(zhì) 3 月 17 日，交运部重点港口货物(wù)吞(tūn)吐量较上周回升 0.8％，高速公路货(huò)车通行量与(yǔ)铁路货运(yùn)量较上(shàng)周(zhōu)分别回(huí)落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪(zhū)肉价格继续(xù)下行，菜价(jià)、果价回升(shēng)。截(jié)至 5 月 4 日，猪肉零售价(jià)下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格(gé)分别(bié)环涨 0.6％、 2.1％，同比(bǐ)分别(bié)回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工(gōng)业品(pǐn)价格：油价小幅回升，国(guó)内钢(gāng)价、煤价(jià)下行。截至 5 月 11 日，布油周均价(jià)小幅回升 0.1％至(zhì) 76.4 美元(yuán) / 桶，动力煤价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺(luó)纹钢价格(gé)下行 0.9％至 3812 元 / 吨(dūn)。截至 5 月 5 日(rì)，美国(guó)原油产量 1230 万桶(tǒng) / 日(rì)。

　　10）货币政策与(yǔ)汇率：逆回(huí)购地量延(yán)续，资(zī)金(jīn)利率小幅(fú)下行。截至 5 月(yuè) 12 日(rì)，本(běn)周逆(nì)回购(gòu)余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分(fēn)别较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行，人民币被动贬值。截(jié)至(zhì) 5 月 11 日，美元指数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报(bào)收 6.9396 和 6.9410 ，分(fēn)别较上周贬值(zhí) 0.3％、 0.6％。