申万一级(jí)的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业(yè)，其中市(shì)值(zhí)权重最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市(shì)场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元以上，行业(yè)沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位居科技类行业(yè)前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发(fā)现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临(lín)短期库(kù)存(cún)调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创新高(gāo)，三方面因(yīn)素致前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年(nián)连续4年(nián)营收(shōu)居行业(yè)首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业上市公司的(de)营收集中(zhōng)度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排(pái)名前5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际(jì)5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二(èr)是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在资本助力之下(xià)营收快(kuài)速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)背景(jǐng)下的高(gāo)成长阶段时，整个(gè)市场欣(xīn)欣(xīn)向(xiàng)荣(róng)，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业(yè)的归母净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润(rùn)正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得到(dào)了相关客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与低基(jī)数效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基(jī)数，北方华创归(guī)母净利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业(yè)经(jīng)营(yíng)风(fēng)险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映(yìng)了(le)分立器(qì)件、半导体设(shè)备(bèi)等(děng)相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响企业现金流(liú)能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一(yī)经营风险指标反映行业是否面临库存(cún)风险，是(shì)否出现(xiàn)供过于求的局面(miàn)，进(jìn)而对(duì)股价表现(xiàn)有参(cān)考意(yì)义。行业(yè)整体(tǐ)而(ér)言，2021年存(cún)货周转率中位(wèi)数与2020年基本(běn)持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和(hé)行业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存(cún)货质量下滑(huá)的企业(yè)，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值(zhí)居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低(dī)于行业(yè)中位水平。而(ér)股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行业(yè)上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代升(shēng)级、自主研(yán)发等有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材(cái)料价格(gé)上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个(gè)百(bǎi)分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明了(le)与这(zhè)两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且(qiě)公司(sī)经(jīng)营体量(liàng)较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提(tí)升

　　在国(guó)外(wài)芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国(guó)内(nèi)自主研(yán)发上行趋势的(de)背(bèi)景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带(dài)来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创(chuàng)新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和(hé)海光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长(zhǎng)金额(é)，海光(guāng)信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出(chū)了国内首款支(zhī)持双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电路(lù)产品进(jìn)入C919大型客机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通信网络(luò)设备(bèi)用(yòng)石英谐(xié)振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高(gāo)金(jīn)额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售(shòu)或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前(qián)的(de)10大企业

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　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

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