事件

　　5月11日，统计局(jú)公布(bù)4月物(wù)价数据：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期(qī)降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结(jié)构分化(huà)、与终端(duān)需求相(xiāng)关的服(fú)务业(yè)延续(xù)涨价

　　物价(jià)作(zuò)为经济表现的(de)滞后指标，在(zài)经(jīng)济复(fù)苏早期多表现相对(duì)低迷(mí)、实属常态。传统周期下，经济的周期(qī)性(xìng)波动(dòng)，主要由需求端驱动，物价作为经济的滞后指标，表现出明显的周期性波动(dòng)。经验(yàn)显示，CPI等物价指标，与经济走势大体类似(shì)，一般滞后(hòu)经济(jì)表现2个季度左右；经济复苏(sū)早期，CPI同比表(biǎo)现一度相(xiāng)对(duì)低(dī)迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)在1％以下(xià)的(de)低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端(duān)影响和外需拖累部分(fēn)商品价(jià)格回落等。年初以(yǐ)来(lái)，CPI同(tóng)比持(chí)续回落至4月的(de)0.1％，拖(tuō)累主要来(lái)自于食品和非食品中的商品、不完全由(yóu)需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充(chōng)足，价格回落成为(wèi)拖累食(shí)品同比(bǐ)自年初的6.2％回落(luò)至4月的0.4％；非食(shí)品(pǐn)中，原油等国际定(dìng)价的大宗商品价格回落，带动交通(tōng)工具(jù)用燃料(liào)等分项环比延续低于季(jì)节(jié)性，部分耐用品(pǐn)价格回落(luò)也有拖累、与(yǔ)相关原材料成本(běn)压力缓解等有关。

　　需求修复(fù)较早的领域、线下(xià)消费相关的(de)商品和(hé)服(fú)务，在价格上(shàng)已有连续体现。终端需求(qiú)回暖在4月CPI中进一步凸显，其中(zhōng)，CPI服务同比、CPI其(qí)他商品服务同比自年(nián)初以来(lái)明显(xiǎn)回升(shēng)、分(fēn)别至4月的3.5％和1％。终端(duān)需求(qiú)回暖带动(dòng)部分中上(shàng)游(yóu)行业(yè)涨(zhǎng)价，在PPI中亦有体现，例(lì)如，文教娱制造业(yè)价格环(huán)比上涨0.9％。

　　重申观(guān)点(diǎn)：CPI或已见底，后续或逐步回升。线下消费活动持续(xù)改善等或带动(dòng)内生动能逐步(bù)增(zēng)强，对价格的(de)支(zhī)撑仍(réng)在逐步显现。叠加基(jī)数贡献、及部分(fēn)商品价格回落拖累逐步放(fàng)缓(huǎn)等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅回落(luò)，生产资料拖(tuō)累PPI低预(yù)期、原油链等拖累(lèi)延续

　　CPI涨幅明显回落、主因(yīn)基(jī)数(shù)拖累明显。4月(yuè)，CPI同比(bǐ)涨幅回(huí)落0.6个百分点至(zhì)0.1％、低于预期的0.4％，其(qí)中，翘尾因素较上月回落0.4个百分(fēn)点(diǎn)至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分项环(huán)比(bǐ)中(zhōng)，食(shí)品环比降幅收窄0.4个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至-1％，非(fēi)食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明(míng)显，猪肉(ròu)环比降(jiàng)幅收窄，文教(jiào)娱等(děng)服务(wù)项(xiàng)涨价延(yán)续。食品环(huán)比(bǐ)中(zhōng)，鲜菜和鲜(xiān)果大量上市，价格(gé)分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产能充(chōng)足(zú)，叠加消(xiāo)费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.4个百分点。非食品(pǐn)环比中，原(yuán)油价(jià)格回落拖累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明显上涨，分(fēn)别(bié)较(jiào)上月变动0.6和0.2个(gè)百(bǎi)分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产(chǎn)资料拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平(píng)转降至-0.5％。大类环(huán)比中，生(shēng)产(chǎn)资料由平转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘(jué)拖累(lèi)明显(xiǎn)、原材料和(hé)加(jiā)工工(gōng)业亦(yì)有走弱；生(shēng)活(huó)资料环(huán)比走平、上(shàng)月为-0.3％，除食品外环比(bǐ)延续回落外，衣着、一般日用品环比由负转正，耐用(yòng)消费(fèi)品(pǐn)降幅收窄。

　　分行业(yè)来看(kàn)，原油(yóu)等(děng)上游原材料链条相关价格(gé)回落(luò)，与线(xiàn)下消费相(xiāng)关的(de)中(zhōng)下游行业价格回升。4月，多数行业(yè)环比(bǐ)价格(gé)回落、上游原(yuán)材料链(liàn)条(tiáo)尤其明显。煤炭开采、石油加(jiā)工、燃气供(gōng)应环比延续回落、降(jiàng)幅均在1.9个百分点(diǎn)以上，汽车(chē)制造、通信制造等(děng)部分(fēn)中下(xià)游制(zhì)造业价(jià)格(gé)有所回落，但文(wén)教娱(yú)制品(pǐn)等靠近终端制造(zào)业价格有所回升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫(yì)情反复。<卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢/p>

　　证券研究报告：《通缩是个伪命题》

　　对外发(fā)布(bù)时间：2023年05月11日(rì)

　　报告发(fā)布机构：国金(jīn)证券股(gǔ)份有限公司

未经允许不得转载：绿茶通用站群 卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢