本周，沪综指3400点关(guān)口之前虚(xū)晃(huǎng)一枪，以连跌(diē)6天的逼空(kōng)形态洗盘(pán)，兔年(nián)收(shōu)益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖(tuō)累，后市下跌空(kōng)间(jiān)不大(dà)。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔(tù)年(nián)股市走过3个月行程，期间(jiān)沪指仅上(shàng)涨0.65％，似(shì)有“兔子尾(wěi)巴(bā)长不(bù)了(le)”之叹(tàn)。其实，4月下(xià)旬行情看似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰(fēng)值仅缩水(shuǐ)约3％，上(shàng)行(xíng)通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围股市下跌(diē)的风险输入。作为同股同权(quán)的(de)两(liǎng)地上市(shì)指数，恒生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅分别踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据(jù)显示(shì)，截至周四，香港中企指数(shù)和(hé)恒生指(zhǐ)数过去3个月表现(xiàn)为(wèi)全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳(nà)斯达克中(zhōng)国(guó)金龙指数周(zhōu)二(èr)盘(pán)中低(dī)位(wèi)较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因(yīn)是(shì)美(měi)联(lián)储加息在即，市场避险情绪上升，国(guó)际资(zī)金从新兴市场撤离。瑞士瑞联(lián)银(yín)行日(rì)前(qián)将(jiāng)中国(guó)股(gǔ)票评级从高配下调为中性(xìng)。从宏观(guān)面看，今年(nián)首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点(diǎn)。剔除食品(pǐn)和能源的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数首(shǒu)季(jì)上升4.9％，去年(nián)四季(jì)度为(wèi)4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未(wèi)减(jiǎn)，加息势在必行。英为财情的美联储利率观测器(qì)最新(xīn)数据显示，5月4日加(jiā)息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策(cè)是：以1930年大萧条以来最快(kuài)速度(dù)紧缩货(huò)币供应(yīng)。美(měi)国(guó)3月M2货币供应量（未经季节性调(diào)整(zhěng)）为20.7万亿美元，同(tóng)比下(xià)降4.0踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮5％，为历(lì)史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加(jiā)息导致(zhì)金融资(zī)产(chǎn)盈(yíng)利缩水，缩表则令流动性(xìng)折(zhé)价效(xiào)应加剧(jù)，在全球金融(róng)市(shì)场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国(guó)银行业又一张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行(xíng)股价(jià)周三(sān)盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市(shì)值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的(de)历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款较去年末减(jiǎn)少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行(xíng)业危机(jī)频现(xiàn)，让A股(gǔ)机(jī)构不(bù)再抱团(tuán)银行股，银行(xíng)部(bù)分龙头(tóu)股招(zhāo)行等承压，相较(jiào)而(ér)言，工(gōng)商银行兔(tù)年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银(yín)行股(gǔ)价(jià)兔(tù)年颓势，一是二者虎(hǔ)年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅(fú)透支(zhī)了(le)盈利(lì)增速(sù)；二是“中(zhōng)国特(tè)色(sè)估(gū)值体(tǐ)系”开始风(fēng)行，市场风(fēng)格转换。但二(èr)者市净(jìng)率远高(gāo)于行业均值(zhí)，难以赋予中特估概(gài)念(niàn)中的回购(gòu)预期。

　　通达信数据显示，中字头指数(shù)年内上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈(yíng)率和(hé)市净率(lǜ)分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深京三市A股的市盈率和(hé)市净率中位数分别(bié)为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国企估(gū)值回归市场均值(zhí)，已是国家资(zī)本新战略。国家(jiā)外汇局日前表示：“无论从市(shì)盈率还(hái)是市净率等(děng)指(zhǐ)标看，当前(qián)A股的估值相(xiāng)对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中(zhōng)字(zì)头(tóu)股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是(shì)，当前总市(shì)值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩(jì)优概念让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预(yù)期(qī)下(xià)跌空(kōng)间不(bù)大

　　股市“红五(wǔ)月(yuè)”之(zhī)说，源自(zì)井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只股票(piào)的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉(lā)开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的(de)32年里，沪指全(quán)年和5月份(fèn)上涨(zhǎng)的(de)年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次(cì)。自2008年至去(qù)年的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵(líng)光。相比之下(xià)，自从2008年(nián)以来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截(jié)至周四，沪(hù)指4月(yuè)份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技(jì)股为主(zhǔ)题的红(hóng)五月行情能否再现？关键(jiàn)在要看两(liǎng)点：一(yī)是年内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维(wéi)持强(qiáng)势行(xíng)情。二(èr)是作为A股第二大行业(yè)指数，电(diàn)气设备(bèi)板(bǎn)块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位(wèi)上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿(yì)元之上，市场人气并未退潮(cháo)，只是风格轮换在加速。鉴于(yú)大(dà)盘重新回(huí)到W形整理格局，后市即使考验3200点附近(jìn)的半年线和年(nián)线关口，下跌空间亦不大(dà)。

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