财联社(shè)5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅仅是(shì)中国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银(yín)行也(yě)迎来涨(zhǎng)停，而上(shàng)一(yī)次涨停分别(bié)是13年(nián)前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中刷新历(lì)史(shǐ)最高。

　　有(yǒu)市场观点将大(dà)涨归因为两份(fèn)会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央(yāng)企估值回(huí)归”业(yè)务交(jiāo)流会暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一(yī)份则(zé)是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在(zài)服务(wù)中国式现代化中促进金融业估(gū)值提升和(hé)高质量发展”成为重要议题。

　　中特估(gū)成为了市(shì)场较(jiào)长一段时期的热门词，尽(jǐn)管披上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股(gǔ)市场对部分传统(tǒng)行业国央企的严(yán)重低配和低估。说(shuō)到A股的低估值、高(gāo)分红，银行为首(shǒu)的大金融(róng)板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是为(wèi)此(cǐ)前获批(pī)的央企股东回报ETF发(fā)行预(yù)热，会议(yì)作用(yòng)显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是(shì)两份(fèn)会议(yì)通知(zhī)的推波(bō)助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一(yī)则无头(tóu)无尾的所(suǒ)谓(wèi)指导(dǎo)意(yì)见，要(yào)求“国企要做(zuò)到1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却获得(dé)极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温(wēn)和(hé)复苏预(yù)期之下，中特估银(yín)行概念获得(dé)资(zī)金的青睐(lài)。有(yǒu)了多重消息的加持(chí)，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以(yǐ)往(wǎng)经验(yàn)，大金(jīn)融板块(kuài)走强往往预示着(zhe)行情的结(jié)束，这一(yī)次历史(shǐ)是否会(huì)重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡(héng)量(liàng)逻辑可能不再奏(zòu)效，当(dāng)前市场(chǎng)，银行板块是(shì)作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高的(de)板块行进，从去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，中特估有(yǒu)望持续为(wèi)投资者带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的收益。

　　银行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银(yín)行(xíng)、西(xī)安银行涨(zhǎng)停，农业银(yín)行、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银行大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛(niú)市(shì)is back，其实(shí)大(dà)牛市(shì)is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板(bǎn)块大(dà)涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个(gè)交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一(yī)度(dù)涨停，近5个工作(zuò)日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中(zhōng)证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银(yín)行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等(děng)多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动来(lái)看，以(yǐ)规模最(zuì)大的华(huá)宝中证(zhèng)银行ETF为例，不(bù)仅(jǐn)当日收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新(xīn)近(jìn)两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早有预(yù)期。睿郡资(zī)产合伙(huǒ)人董承非在5月7日表示，在经济(jì)复苏不强劲情(qíng)况下，原来看不起的那些低(dī)增速的(de)企业，现在反而显得难(nán)能可(kě仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文)贵，因此被忽略高分(fēn)红、深度价值的(de)企业反(fǎn)而受到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经(jīng)理吴鹏也(yě)表示(shì)，银行股这波快速上涨，是其(qí)在(zài)估值极度低水平、股息(xī)率(lǜ)具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配(pèi)、基(jī)本(běn)面预期极度悲(bēi)观(guān)等背景下，配合当前经济弱(ruò)复苏整体回报率预期(qī)下行、中特估政策背景(jǐng)下(xià)的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估(gū)逻辑(jí)

　　经过漫长(zhǎng)的季(jì)节(jié)，银行股等(děng)来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今(jīn)年4月以(yǐ)来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金(jīn)的流(liú)入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年(nián)新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国(guó)银行龙虎榜数据显示(shì)，近三日沪股通累(lèi)计(jì)买(mǎi)入(rù)5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计(jì)买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文极度低(dī)配(pèi)、基本面预(yù)期极度悲(bēi)观(guān)都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目(mù)前，42家A股银行的(de)平均市净率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和招商银行(xíng)，其余银行均处(chù)于(yú)“破(pò)净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中(zhōng)，有市(shì)场人士(shì)指出，中(zhōng)字头银(yín)行目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值位(wèi)置，当前板块交易热(rè)度之(zhī)下(xià)目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质量(liàng)、让利(lì)实(shí)体经济(jì)容(róng)忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息是(shì)银行(xíng)股相对于(yú)其(qí)他主(zhǔ)题板块更强的优势，据财通证券研报，国(guó)有(yǒu)大(dà)行近五年(nián)分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投资和长期投资需要。近(jìn)年来国有大行股息率也呈(chéng)逐年提(tí)升(shēng)趋势平均(jūn)股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低也为调仓提供(gōng)了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一(yī)季度(dù)银行股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来(lái)新低，显(xiǎn)著(zhù)低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁(jié)就向(xiàng)财联社表示，高股息(xī)策略以(yǐ)其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高(gāo)的(de)安全边际可以(yǐ)为投资(zī)者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处于历(lì)史(shǐ)低(dī)位的银(yín)行(xíng)板块是高(gāo)股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。与此同时，银(yín)行板块在一季度(dù)是(shì)业绩低点。随着(zhe)大行重(zhòng)定(dìng)价的压力(lì)过去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺(wàng)季的(de)到来(lái)，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐(zhú)步(bù)企稳(wěn)，后续业(yè)绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基(jī)金经理余展昌也指出，与(yǔ)海外银行对(duì)比，在中(zhōng)特(tè)估背景下的国内银行(xíng)仍然(rán)具(jù)有较好的(de)投资机会。以国有大行为(wèi)例，从PB角度而(ér)言(yán)，邮储银行的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而(ér)海外(wài)绝大(dà)部分的银行估值都在(zài)1倍PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑到海外银行还有大(dà)量(liàng)的(de)商誉，国内银行(xíng)的(de)估值水平是偏(piān)低的(de)，本身(shēn)就有比(bǐ)较大的修复空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)有望(wàng)使得这(zhè)些(xiē)问题(tí)得到改善，从(cóng)而(ér)提高银(yín)行(xíng)的利润增(zēng)速，持(chí)续修复估值。

　　银(yín)行是否意(yì)味着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金(jīn)融板块的走强，有(yǒu)市场观点开始担忧(yōu)市(shì)场行(xíng)情告一段落(luò)。对此，市场(chǎng)人(rén)士(shì)认为，站在中特估背(bèi)景下去看金融(róng)股的爆发，并不(bù)能简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过去被当成行情结束(shù)的指标，其背后通常(cháng)潜意识(shí)映射包括不限于大金(jīn)融爆发往(wǎng)往代表(biǎo)市场没(méi)有别的方向(xiàng)、市场进入避(bì)险状态、大(dà)金融“吸(xī)血”严重等(děng)。但从当前的金融股走强来看，市场表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金融“吸血”效应(yīng)并不强(qiáng)，比(bǐ)如银行(xíng)板块近期大(dà)幅(fú)放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大(dà)市值(zhí)的(de)板块，这一(yī)成(chéng)交(jiāo)量与甚(shèn)至(zhì)部分中小市值板(bǎn)块(kuài)成(chéng)交量(liàng)相差甚远。

　　其(qí)次，大(dà)金融(róng)板块本次表现也不是(shì)单一的，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路(lù)、建筑、电力、石(shí)化等板块也表(biǎo)现较好(hǎo)，因此不能单一(yī)地以(yǐ)过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极(jí)端(duān)的交易结(jié)构容易被表征为市场波动的前奏(zòu)，但市场变量影响(xiǎng)较(jiào)多、今(jīn)年行情结构差(chà)异巨(jù)大，建议不要(yào)单一映(yìng)射分析。

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