近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级(jí)磷(lín)酸产(chǎn)品是半导体加工过(guò)程中的关(guān)键材料，公司客户(hù)包(bāo)括长江存储、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过(guò)有意思的是，兴福电子第二(èr)大(dà)客(kè)户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也(yě)无意(yì)间透露了一个(gè)冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的(de)对(duì)赌协议。且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高(gāo)到低(dī)分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在(zài)生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会(huì)产生(shēng)部分食品级磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷酸(suān)的(de)主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大客(kè)户(hù)为可口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为(wèi)磷酸(suān)产品。这个销售金(jīn)额(é)比兴福电子(zi)当年(nián)食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路(lù)行(xíng)业(yè)、显示面板行(xíng)业客户(hù)外，还(hái)销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸(mào)易商等其他行业客户。由于(yú)可(kě)口可乐(lè)公司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一般(bān)的(de)食(shí)品级磷酸，公(gōng)司销售给可(kě)口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品级(jí)要(yào)求(qiú)的(de)面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师(shī)事(shì)务所(suǒ)合伙人对记者(zhě)表(biǎo)示，非经(jīng)常性(xìng)损益(yì)是指公司发生的(de)与经营业务无直(zhí)接(jiē)关系(xì)，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了(le)真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集(jí)成电路(lù)客户的(de)产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿电子化学品销售收入(rù)占比持续提(tí)升，且公司(sī)根(gēn)据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛利率还有多(duō)少上(shàng)升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子未来是(shì)否还(hái)能持续提高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结构来看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子控股股东为(wèi)上市(shì)公(gōng)司兴发(fā)集团(tuán)，其直接(jiē)持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为(wèi)国家集(jí)成电路(lù)基金二期，持股比耐克品牌和乔丹品牌是什么关系例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)与国(guó)家集成(chéng)电(diàn)路基金二期之间存(cún)在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已(yǐ)经终止，但回(huí)购权和随(suí)售权存在可以“复(fù)活”的(de)条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过上市(shì)委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目(mù)显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提交注(zhù)册(cè)的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理(lǐ)日(rì)期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴福(fú)电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么(me)样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发(fā)行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目(mù)标估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作用(yòng)后，15家战略(lüè)投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经常性关(guān)联采购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等(děng)原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福电子部(bù)分(fēn)主要原材料的关联采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购(gòu)总额(é)的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)，在主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发(fā)集团合并报表范围(wéi)内唯一从(cóng)事湿电子(zi)化学(xué)品相关业务的(de)主体(tǐ)，与兴(xīng)发集(jí)团及其控制(zhì)的(de)其(qí)他公司主营业务(wù)及应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有在(zài)申报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集(jí)团在公告中表示(shì)，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是(shì)受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销量同(tóng)比(bǐ)均(jūn)出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化(huà)学(xué)品、食品添加(jiā)剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场需求总(zǒng)体(tǐ)良(liáng)好，盈利能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团(tuán)2022年第一季度统计(jì)口径不太(tài)一样(yàng)，销量数(shù)据不太(tài)好(hǎo)找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子(zi)化(huà)学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平(píng)均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　耐克品牌和乔丹品牌是什么关系src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407588.png">

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区(qū)城(chéng)市管理执(zhí)法局的(de)行政处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原(yuán)因是(shì)兴福电子(zi)无证建设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短(duǎn)线交易(yì)。

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