上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带(dài)着可(kě)转债(zhài)一(yī)起退市却是(shì)个(gè)新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个交易日低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对(duì)可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股票双重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一(yī)个(gè)广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现(xiàn)因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而退市的情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违(wéi)约历(lì)史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和(hé)回售等(děng)条款(kuǎn)，但(dàn)由于(yú)大多数(shù)上市(shì)公司是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的(de)可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑(duì)付(fù)亦存在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市(shì)并非完(wán)全出乎(hū)意料，早(zǎo夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话)已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市(shì)规则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注册制(zhì)改革(gé)的(de)持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市(shì)股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径(jìng)依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平(píng)以(yǐ)及发债公司偿债能(néng)力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离(lí)正股业绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低、退市(shì)风(fēng)险较高的(de)标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标的(de)。并密切(qiè)关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会在夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势(shì)变化。目(mù)前(qián)关于(yú)可转债的退市(shì)处(chù)理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监(jiān)管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确(què)预期(qī)。比如，可进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同(tóng)时(shí)，应加(jiā)强对可转债的风险防(fáng)控(kòng)，强化发行前(qián)的(de)信用评级，对于(yú)信用资质较弱(ruò)的(de)公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相(xiāng)关要(yào)求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一(yī)些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的(de)简单套路行不通了(le)，一些(xiē)规则(zé)制(zhì)度(dù)上的(de)短(duǎn)板不能(néng)视(shì)而不见了。各市场(chǎng)参(cān)与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的(de)投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话险意识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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