私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券(quàn)投资基金业协会（下(xià)称中(zhōng)基协）就起草的《私募(mù)证(zhèng)券投资基金运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引》）向社(shè)会公(gōng)开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳(nà)入统(tǒng)一规(guī)范，中基协实施(shī)登记备案以来，我国(guó)私募证券(quàn)投资基金行(xíng)业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协(xié)已登记私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存(cún)续私(sī)募证券投资基金9.3万(wàn)只，规(guī)模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为(wèi)资本(běn)市场(chǎng)重要的机(jī)构(gòu)投资者之一(yī)。中基协结合私募(mù)证券投资(zī)基金行业实(shí)践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确(què)底(dǐ)线要(yào)求，针对(duì)重点(diǎn)问题予以规(guī)范，完善私募证(zhèng)券投资(zī)基金运(yùn)作规则(zé)体系。

　　本(běn)次(cì)征求意(yì)见的《运作指引》共计三(sān)十二(èr)条，对私募证券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环节提(tí)出了规范要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募(mù)集要(yào)求方面(miàn)，在募集(jí)及(jí)存续门槛要(yào)求上，明确私募(mù)证券投资基金初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备(bèi)案(àn)办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登记备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私募证券(quàn)基金初始实缴募集(jí)资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相关(guān)要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市(shì)场热议(yì)的(de)是，基金合同中应当明(míng)确(què)约定，除市场波动导致净值变化外，连(lián)续60个交易(yì)日出现基金资(zī)产净值(zhí)低于1000万元人民币的(de)，该私募证券投资基(jī)金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的(de)基础上(shàng)，增加了存(cún)续(xù)要求，这(zhè)可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台(tái)后，通(tōng)过募集(jí)资金后再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这(zhè)也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上(shàng)，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求(qiú)私募(mù)证券投资基金开放申赎(shú)频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确(què)基金合(hé)同(tóng)应当约定投资者不(bù)少于6个月的(de)份额(é)锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在(zài)组合(hé)投资要求上，为(wèi)引导私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管理人提(tí)升专业投资(zī)能(néng)力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风险，要求私募证券投(tóu)资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金投(tóu)资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不(bù)得超过该基金净资(zī)产的(de)25％；同(tóng)一私募(mù)基金管理人管(guǎn)理的全(quán)部(bù)私募证(zhèng)券投资基金投资于同一(yī)资产的资金(jīn)，不得(dé)超过该资产的25％。银行(xíng)活(huó)期存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行票据、政策性(xìng)金融债、地方(fāng)政府债券、公开募(mù)集基金等中国证监会(huì)、协会(huì)认(rèn)可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求(qiú)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金架构(gòu)应(yīng)当(dāng)清晰、透明，不得通过(guò)设(shè)置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等(děng)方(fāng)式规避监管要求。私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于其(qí)他私募(mù)证券投资(zī)基金或(huò)者金融机(jī)构(gòu)发行的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明确约(yuē)定所投资的私募证券投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)不再投资(zī)除公开募集基金(jīn)以外的其他(tā)私募(mù)证券投资(zī)基金或者资(zī)产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求(qiú)上，明确私募(mù)基(jī)金应当以(yǐ)风(fēng)险管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化(huà)为股票、债券等场内标的的(de)杠杆(gān)融资工(gōng)具，不得为不适(shì)格投资者(zhě)提(tí)供通(tōng)道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管(guǎn)理(lǐ)要求方面(miàn)，要求私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)建立健全内(nèi)部(bù)制度，遵循投资者利益优先(xiān)与公平交易(yì)原则，防范(fàn)利益输送(sòng)。对量(liàng)化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部(bù)管理、资料保存、产品命名(míng)等(děng)方面提出规范要求。进一(yī)步细(xì)化(huà)对私募证(zhèng)券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规(guī)模(mó)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管(guǎn)理人(rén)和(hé)私募证券投资基金信息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模(mó)以上私募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人定期开展压(yā)力(lì)测试、建(jiàn)立风(fēng)险准(zhǔn)备金制(zhì)度等(děng)。具体来看，同一实际(jì)控制(zhì)人控制的(de)私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人在最近一年(nián)度末合计基金(jīn)管理规模(mó)在20亿(yì)元以上的，应当持续建立健全(quán)流动(dòng)性(xìng)风险监(jiān)测、预(yù)警(jǐng)与应急处置、关于(yú)预警线与止(zhǐ)损线的风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)制度，每季度至少进行一(yī)次压力测试。私募基金管(guǎn)理人(rén)应当结(jié)合市场状况和自身管理能力制(zhì)定并(bìng)持续更新流动(dòng)性(xìng)风险应急预(yù)案(àn)，明确预(yù)案触发(fā)情景、应(yīng)急(jí)程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人应当(dāng)对投资者资(zī)金来源(yuán)的(de)合规性进行(xíng)审查(chá)，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投(tóu)资指令或者(zhě)自(zì)行负(fù)责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人，金(jīn)融(róng)机构资产管理产品以及(jí)其他私募基金提(tí)供规(guī)避投资范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期(qī)货日报记者(zhě)表示，综(zōng)合来(lái)看，私募(mù)监管的实际标(biāo)准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意见(jiàn)稿(gǎo)的水平(píng)落实(shí)，执(zhí)行后会(huì)快速抹平私募基(jī)金(jīn)相对(duì)其他资管产品的灵活度，让资(zī)金方的(de)投放偏好回到策(cè)略(lüè)表现及(jí)管理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而(ér)非政策监管红(hóng)利。这将(jiāng)更有利于(yú)行业的健(jiàn)康发展，回归(guī)管理本(běn)源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过(gu三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积ò)渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金按(àn)照《运作指引》要求执(zhí)行。同时(shí)为(wèi)减(jiǎn)少新老基金的套利空间(jiān)，对(duì)存量基金针对(duì)不同情况提出(chū)差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范(fàn)围(wéi)要(yào)求、开展(zhǎn)通道业(yè)务、不符合(hé)最低存续规模(mó)等触及底线要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不(bù)得新增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合同(tóng)到(dào)期后予以清算(suàn)；

　三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积　对于不(bù)符合《运(yùn)作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆(gān)比例(lì)、债券及(jí)衍(yǎn)生(shēng)品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募(mù)集的投资者要求设置不少(shǎo)于6个(gè)月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同(tóng)变更的(de)，变(biàn)更(gèng)后内(nèi)容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限的(de)私募证券投资(zī)基(jī)金，要求在《运作指引(yǐn)》施(shī)行后12个月内三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积，修改(gǎi)基(jī)金合同，约(yuē)定明确(què)的(de)基(jī)金存续期(qī)，以促进目前存(cún)量(liàng)永(yǒng)续基金(jīn)限期整改。

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