来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日(rì)召开会议(yì)，分析研究当前经济(jì)形势(shì)和经济工作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复(fù)性(xìng)好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大(dà)需(xū)求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业(yè)政策方面(miàn)强调“实体(tǐ)经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任(rèn)务。整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策(cè)相(xiāng)对克制 。

　　1

　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调(diào)了今年(nián)的(de)成(chéng)绩，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好态势”。从一(yī)季(jì)度公布(bù)的数(shù)据看，确实好于(yú)去年四季度(dù)时的(de)预期(qī)。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的(de)，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)”。这也使得经济转型升级(jí)面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距(jù)离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较(jiào)大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降(jiàng)准后(hòu)，就业压力仍然(rán)存(cún)在，我们认为(wèi)政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当(dāng)前经济持续回升向好的关键所在。

　　2

　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经济工作会议精(jīng)神一致。这也意(yì)味着稳增长不会通(tōng)过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长(zhǎng)的(de)方式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激发(fā)经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过(guò)激发市场化的力量去(qù)推动(dòng)经济修复(fù)，通(tōng)过(guò)改革开放的方(fāng)式激发高质量(liàng)的增(zēng)长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的(de)法律法(fǎ)规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业(yè)都要依(yī)法合(hé)规经营。要下决心从根本上解决(jué)企业(yè)账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激(jī)空间有限，主要还(hái)是(shì)以(yǐ)提振信(xìn)心和(hé)预期、激发活力(lì)为(wèi)主要手段，让经济自发(fā)的(de)内生修复(fù)。

　　3

　　扩需求：自发(fā)修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资

　　会议(yì)提出，积极(jí)的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政(zhèng)策要(yào)“精准有力”，延(yán)续(xù)了去年12月会议的表述(shù)。对(duì)于政策(cè)的(de)要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的相关(guān)表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求(qiú)是(shì)未来的政策重心doi的时候怎么夹，doi是怎么夹。

　　一方面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要多(duō)渠(qú)道增加城乡居民(mín)收入(rù)，改善消费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民劳(láo)动收入(rù)的(de)自(zì)然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是(shì)政府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在超大特大(dà)城市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平doi的时候怎么夹，doi是怎么夹急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸(xī)引外商投资(zī)放在更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试(shì)验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开(kāi)展改革开放(fàng)先行先试(shì)。

　　4

　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济(jì)

　　会(huì)议(yì)强调，加快(kuài)建设现代(dài)化产业体系要(yào)以“实(shí)体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产(chǎn)业(yè)政策的重点是“实(shí)体经济”，这里的实体经(jīng)济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科(kē)技自立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽(qì)车(chē)发展优势，加(jiā)快推(tuī)进(jìn)充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改造(zào)”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我们认为(wèi)，人工智(zhì)能(néng)发展(zhǎn)到一(yī)定(dìng)程度，监管措施(shī)也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推(tuī)动(dòng)平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头(tóu)部平台企业探索创(chuàng)新。

　　5

　　防风(fēng)险也(yě)是(shì)重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险工(gōng)作(zuò)”；再次强调房住不(bù)炒，“做(zuò)好保(bǎo)交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性(xìng)债(zhài)务”。我们认为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融机(jī)构的风险出清，仍是(shì)大(dà)势所趋，地(dì)方(fāng)债务(wù)的风险也(yě)需要化解。所以今年(nián)和去(qù)年最大的不(bù)同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是存(cún)在的(de)。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对(duì)克制。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 doi的时候怎么夹，doi是怎么夹