近期“中特估”成为A股(gǔ)市(shì)场热门话题(tí)，外资(zī)机构加(jiā)强研究。不少国企、央企上市公司已获(huò)外资显著(zhù)加(jiā)仓(cāng)。外资(zī)机构认为：国(guó)企已(yǐ)成为“市场关注焦点(diǎn)”，中国国企(qǐ)已迎来积极信(xìn)号，投资者可从中挖掘(jué)盈利能力持续改善的标(biāo)的，从而(ér)获(huò)得长期(qī)稳健的投资回(huí)报。

　　加仓国企公司(sī)

　　近期(qī)国企成为A股市场关注焦点，外(wài)资纷纷(fēn)行(xíng)动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年(nián)5月14日，北向(xiàng)资金净买(mǎi)入额(é)最(zuì)多的10只股(gǔ)票(piào)为洛阳(yáng)钼(mù)业、中国石(shí)化、建设银行、汇川(chuān)技(jì)术、工商银行、晶盛机(jī)电、京沪高铁、拓普集团(tuán)、中远海控、五粮液(yè)。不少国企公司(sī)股票(piào)跻身其中。期(qī)间，吸金前十大公司分别(bié)吸引10亿到20亿元人民(mín)币(bì)不等。

　　近期北向资(zī)金净流入额前十(shí)的(de)股(gǔ)票，来源：Win韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔d。

　　随着一(yī)季度上市(shì)公司(sī)财报(bào)公布，不少全(quán)球主权投(tóu)资机构跻身国企的前十(shí)大的股东行业。例如，一季度报(bào)告显示，阿布达比(bǐ)投资局、科威特政(zhèng)府投资局等(děng)多家主(zhǔ)权(quán)财(cái)富基(jī)金增持多家国企央企A股上市公司股票。例如科(kē)威特政府投(tóu)资局增持(chí)中青旅(lǚ)、中(zhōng)国重汽。阿布达比投资局(jú)一季度(dù)增持了(le)浦(pǔ)东金桥。挪威(wēi)央行一季度(dù)新建(jiàn)仓江(jiāng)苏金租。

　　富达(dá)中国焦点基金截(jié)止4月底的前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股，来(lái)源：晨星

　　再如，富达(dá)旗(qí)舰中国基金-中国焦(jiāo)点基金(jīn)，截(jié)至4月底(dǐ)的(de)前十大重仓(cāng)股包括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股、工商银行、建设银行(xíng)、中国石化、华润置地、中银航空租赁(lìn)、中升集(jí)团(tuán)、百度等，含不(bù)少国企公司。而基金在4月对这些(xiē)国企进行了(le)幅度不一的(de)加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到(dào)成为(wèi)焦点

　　外资(zī)中关(guān)于中国(guó)国企(qǐ)公司的(de)讨论热度正在(zài)上升。

　　富达在最新一篇研(yán)究报告(gào)中(zhōng)解(jiě)释了他们对(duì)于国企改革的(de)看法。报告(gào)认为，在中(zhōng)国国企改革并(bìng)非新鲜(xiān)事，但是这一次国企改(gǎi)革(gé)事关重大。而资(zī)本市场(chǎng)显然已(yǐ)经(jīng)关注到了“国企”主题。举(jǔ)例(lì)来说(shuō)，放在平常，中国中铁可能是乏人问(wèn)津的防御(yù)性(xìng)公司。它虽然有稳健的基本面(miàn)，收益预期也尚可，但是可(kě)能(néng)不(bù)是大家热衷追(zhuī)捧的(de)公(gōng)司。但(dàn)2023年截止(zhǐ)5月14日，中国(guó)中(zhōng)铁股价已(yǐ)经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有(yǒu)不俗表现(xiàn)，包括(kuò)中石化、中国铝业(yè)等(děng)。这背(bèi)后的原因可能包(bāo)括：随着(zhe)高层(céng)重提“国企改革”，投(tóu)资者(zhě)认(rèn)为相关方面或敦促国企改(gǎi)善治理等以增加(jiā)股东回报。

　　中(zhōng)国中(zhōng)铁股(gǔ)价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持仓中更(gèng)倾向于私营部门，这与(yǔ)他们的选股标准相(xiāng)关。基于(yú)公(gōng)司的股东回(huí)报等标准，不少国(guó)企(qǐ)公司在过去难(nán)以进入部分外资(zī)的选股池子(zi)。例如从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非金融类国企公司截(jié)至去年年底的平(píng)均每股盈(yíng)利水平仍低于10年前2012年水平。这说明(míng)国企公司的资本效率还有很(hěn)大的提升空间。

　　不过，也有(yǒu)逆向的(de)外(wài)资投资者认(rèn)为国企长(zhǎng)期的低估值为投(tóu)资者(zhě)提(tí)供了厚厚的(de)安(ān)全垫。部分公司(sī)的投资价(jià)值被(bèi)低估了(le)。

　　富达在报告中指出，如果(guǒ)国企改(gǎi)革能够取得(dé)成效(xiào)，投资者会重估(gū)国(guó)企的投资者价值(zhí)。投资者对于(yú)能够持续提供(gōng)良好的股东回报的公司是愿意支付溢价(jià)的(de)。例如(rú)，贵州茅台过(guò)去20年的平均每年(nián)的净资产(chǎn)回报率在(zài)20％以上。这(zhè)是为(wèi)什(shén)么贵州茅(máo)台可以10倍的市净率交易的重要原(yuán)因之一。除了房地(dì)产行业，目前来(lái)看大部分国(guó)企的市净率低于私营(yíng)企业。

　　除了股东回(huí)报，国企如何(hé)与(yǔ)投资者互动，增强(qiáng)透明性是全球投(tóu)资者关(guān)注的问题。此(cǐ)外，投资者关(guān)注的其(qí)它问题还包括：对于国企来说，如何在(zài)服(fú)务国家战略的同时增强它的商(shāng)业效(xiào)率，如何(hé)改善激励措(cuò)施(shī)等(děng)。尽(jǐn)管这(zhè)次改革的成效仍待时间检验(yàn)，但是“注重股东回报”是被资本市场认可(kě)的路线(xiàn)。

　　高(gāo)盛：国企主题具(jù)可持(chí)续性

　　高(gāo)盛亚太首席股票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中(zhōng)国基金报记者表示，目前(qián)国企主题受(shòu)到关注，可能个别股票有一(yī)定量的“炒(chǎo)作”资金参(cān)与，但是有充分的理由(yóu)认为国企主题是(shì)可持续的。

　　首先，相当(dāng)一部(bù)分公(gōn韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔g)司估值仍然很低。虽然它已经(jīng)从极(jí)低的(de)水平上升，但总体(tǐ)来说，国有企业的市韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔(shì)盈率仍然在(zài)10倍左右(yòu)，这不(bù)是一个高(gāo)的数字。

　　其次，如果公司能够继续(xù)改善他们的财(cái)务表现，提高每股盈(yíng)利水平和利润增长，并(bìng)通过股息或股(gǔ)票回购，将利(lì)润分配给(gěi)股(gǔ)东。这些(xiē)都将成为股票价格的驱动因(yīn)素。

　　第三，从全球投资(zī)者的角度看(kàn)，他们对国企(qǐ)的(de)持有或配置(zhì)仍然(rán)相当保守。因为如果回顾(gù)过去的5到10年(nián)，大(dà)多数境(jìng)外的观点是看(kàn)好上市民营(yíng)企业（POEs）。目(mù)前(qián)，许(xǔ)多外(wài)资投(tóu)资组合经(jīng)理只关注经济的私营部(bù)分。随(suí)着事(shì)态改变，他们有提升配(pèi)置的空间。

　　具体来(lái)看，例如(rú)部分(fēn)能(néng)源公(gōng)司估(gū)值远远(yuǎn)低于(yú)全球同(tóng)行。不排除有些(xiē)公司会受到地缘政治因素(sù)，但全球仍有资金（例如中东地区(qū)的资金）受(shòu)地缘政治影(yǐng)响较小。

　　此(cǐ)外，一些过往被认为(wèi)乏味无趣的行业部分公司的股价有了非常显著的回升(shēng)，还有类似的(de)机会可以挖掘(jué)。

　　慕天辉进一步(bù)指出：在(zài)任何市(shì)场，投(tóu)资(zī)都必须持有前瞻(zhān)性的观点。如果(guǒ)等到所有的证据(jù)都摆在面前，那么他们已经被市(shì)场价格反(fǎn)映(yìng)出(chū)来，因(yīn)为(wèi)市场总是(shì)预先反应。所以我们永远不会(huì)有(yǒu)百分百的确定性或(huò)信心(xīn)。一些积极(jí)的变化正在(zài)发生。“如果问过去多年(nián)，通过观察(chá)中国(guó)市场我们学到了什么？我们(men)学到(dào)的重(zhòng)要(yào)一(yī)课就是：跟随(suí)政府的政策(cè)投资(zī)。中国的国企已经迎来了积极(jí)的信号(hào)”。投资(zī)者(zhě)需(xū)要一些机制来从(cóng)大量的(de)国有企业中筛选出(chū)有(yǒu)更高(gāo)成功机会的企业。

　　高盛试图(tú)找到符(fú)合政(zhèng)府政(zhèng)策导向、管理(lǐ)层有改进动力、有客观证据显示其(qí)盈(yíng)利能力已经改善的企业。同(tóng)时(shí)，这些企(qǐ)业所处的行业整体收益增长(zhǎng)、有良好(hǎo)的资产负债表(biǎo)和(hé)低债务水平等经济(jì)运行(xíng)。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投(tóu)资者很重(zhòng)要，真正决定价格的还是国内投资者(zhě)。如果(guǒ)外国投资者对国有企业的(de)兴趣(qù)增加，那将是对国有企业股(gǔ)价的额(é)外(wài)推动力。

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