5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道(dào)是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药(yào)板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新药(yào)板块的营(yíng)收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第(dì)一(yī)季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药(yào)行(xíng)业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医(yī)药(yào)板块中具(jù)有较好成长能力的(de)低(dī)估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到预(yù)期(qī)，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部(bù)分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医(yī)疗行业(yè)，增长速度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明(míng)显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给(gěi)创敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思新留(liú)出空间，比如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言(yán)，要实现高速发(fā)展，必须(xū)要(yào)双(shuāng)管齐(qí)下(xià)，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预(yù)期的背(bèi)景下，医(yī)药板(bǎn)块中(zhōng)有刚(gāng)性(xìng)需求(qiú)的新基(jī)建(jiàn)板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域(yù)之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今年医(yī)药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思域平衡(héng)分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式(shì)，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足县域居民的(de)基(jī)本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾(jí)病在市(shì)县范(fàn)围(wéi)内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需(xū)求(qiú)较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的(de)出台(tái)，相(xiāng)关的基(jī)层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材(cái)相关的(de)板块将会有较(jiào)大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质(zhì)的(de)医疗资(zī)源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基(jī)础设施建设(shè)的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器(qì)械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的(de)优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立(lì)医(yī)疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强(qiáng)的研(yán)发能力(lì)。

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