昨夜(yè)今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的(de)投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生(shēng)品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能(néng)会(huì)损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一个问(wèn)题时(shí)说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的(de)后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒(máng)格(gé)都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如果没(méi)有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月(yuè)的(de)波动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业(yè)，在今年报告(gào)的营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了(le)很多的(de)波动(dòng)，这可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的(de)一次(cì)，二(èr)战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了(le)存(cún)货(huò)过(guò)多的(de)情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一(yī)样(yàng)了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么(me)会一下子(zi)那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我们(朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗men)才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季度(dù)是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初(chū)以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿(yì)美(měi)元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业(yè)做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束。这位亿(yì)万(wàn)富翁(wēng)投(tóu)资(zī)者预计，随着经济(jì)低迷(mí)放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为(wèi)经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的(de)成功归功于过去(qù)几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作(zuò)，但(dàn)他(tā)还(hái)会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司(sī)传承在(zài)执(zhí)行(xíng)上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的(de)这五个下(xià)一代领导人，而是(shì)更多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规(guī)模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压(yā)低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印(yìn)钱(qián)来(lái)解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的(de)事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美(měi)元的货币(bì)储备(bèi)地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货(huò)币地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他(tā)无(wú)法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得(dé)其反。芒格(gé)在(zài)提到日本的货币政(zhèng)策(cè)和(hé)财政政策时说(shuō)，日本用日(rì)元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社(shè)会(huì)，但美国不(bù)应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏(piān)弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会(huì)同(tóng)有关部门研究适时启动(dòng)年(nián)内第(dì)二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相对优(yōu)势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的(de)发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重视与呵(hē)护，有助(zhù)于(yú)提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身(shēn)看(kàn)，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考202朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗0年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不同程度的(de)提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数据(jù)可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价(jià)的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半(bàn)年形(xíng)成(ch朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗éng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点(diǎn)有望(wàng)逐(zhú)步(bù)过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏(lán)的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价(jià)格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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