5月以来，嘉实基(jī)金、博(bó)时基金、富国基金、南(nán)方基金等多家头部公募基(jī)金密(mì)集申报了(le)跟(gēn)踪海外半(bàn)导体指数(shù)QDII产(chǎn)品，布局全球半(bàn)导体市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板(bǎn)块表(biǎo)现来看，在(zài)经历一季度的持(chí)续回调后，半(bàn)导体板块自4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)以来(lái)又开始持续下跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌越买，区间份额(é)增幅最(zuì)高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数半导体主题(tí)ETF产品份额(é)出现正增(zēng)长，最高份(fèn)额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资金对半导体主题ETF的(de)越跌越(yuè)买，主(zhǔ)要是基于对(duì)板块(kuài)中(zhōng)长期投(tóu)资价值的(de)肯定。尽(jǐn)管(guǎn)半导体板块(kuài)年(nián)内表(biǎo)现(xiàn)震(zhèn)荡，但(dàn)随着国产(chǎn)替代持续推进，以及(jí)近期AI行情的带动下(xià)，板(bǎn)块细分领(lǐng)域仍有较(jiào)多(duō)投资机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在经历(lì)一季度的持续回调后(hòu)，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证全指半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)表现(xiàn)为例，该(gāi)指数在4月6日(rì)攀(pān)至年内(nèi)高位(wèi)后(hòu)便开始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体(tǐ)与半导体(tǐ)生产设备板(bǎn)块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅(fú)居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板块持(chí)续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)5月12日，月内半导体芯片(piàn)主题ETF收益均(jūn)告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF月内份额(é)增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内(nèi)半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题(tí)ETF产(chǎn)品份额变(biàn)化，截至(zhì)5月(yuè)12日，除(chú)汇添(tiān)富中证芯片产业ETF、50克有多少参照物图片，50克有多少参照物华泰(tài)柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半(bàn)导体ETF等三(sān)只产品份额出现(xiàn)下降外，其余产品(pǐn)份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF份(fèn)额涨幅位(wèi)列(liè)第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于(yú)近(jìn)期(qī)半导体(tǐ)板块(kuài)持续下(xià)跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF基金经理田光远分析(xī)，当前半导体行业复苏不(bù)及预(yù)期主要(yào)原因，一是(shì)国产替代进程不及(jí)预期(qī)，国内(nèi)半(bàn)导体企业相比海外(wài)半导体大厂起(qǐ)步(bù)较晚，在技术和人才等(děng)方面存在(zài)差距，在国(guó)产替代过程中产品研发和客户导入(rù)进程可能不及预期；二是(shì)下游需求不及预期，在边缘政治和全(quán)球经(jīng)济(jì)疲(pí)软背景下，全球电子产品等终端需求可能不及预期，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球(qiú)半导(dǎo)体行业正处于下行筑底(dǐ)的阶段，但我们认为有望于(yú)今年(nián)看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率先回(huí)暖的种类要看芯片下游的(de)景气度，有(yǒu)创新属(shǔ)性和(hé)份额提升(shēng)属(shǔ)性的(de)环节(jié)会(huì)率先(xiān)回(huí)暖。一方面中国经济体重要的(de)构成央国企对资产回报提(tí)出要求(qiú)，民(mín)营企业的竞(jìng)争力提升也(yě)会更加(jiā)依(yī)赖(lài)数字化，成本(běn)效率提(tí)升是数(shù)字化(huà)的长期关键(jiàn)驱动力，另(lìng)一方面短(duǎn)周期维度数(shù)字经济有顺周期属性，经(jīng)济复苏会(huì)加大企业数(shù)字化投入(rù)力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资(zī)部副总(zǒng)监、九泰(tài)泰富灵(líng)活(huó)配置混合（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体(tǐ)板块上涨的原因(yīn)，一(yī)方面是2022年板块调(diào)整幅度(dù)较大，行业估(gū)值处(chù)于底(dǐ)部位置；另一(yī)方面市场(chǎng)预期基本面即将见底，再加上有AI主题的催化，所(suǒ)以从年(nián)初到4月初半导体指数出现(xiàn)了一(yī)定的反弹(dàn)。

　　“但事实(shí)上，其中许多个股(gǔ)的(de)股价其实是过度反应的，所以随着4月中下旬(xún)半导体一(yī)季报披露，整体(tǐ)呈(chéng)现强(qiáng)预(yù)期、弱现实(shí)的表(biǎo)现(xiàn)，再加上(shàng)AI主题的降温，综(zōng)合因素引起行业近(jìn)期的(de)持续(xù)回调(diào)。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买也能看出投资者对(duì)板块价值(zhí)的肯定，多位业内人(rén)50克有多少参照物图片，50克有多少参照物士也(yě)表示，长期看好(hǎo)半导体板块投(tóu)资价值(zhí)。

　　“我们认为当(dāng)前无需(xū)过度悲(bēi)观。”嘉实(shí)基金田光远表示，从基(jī)本面上(shàng)，人工智能给半导体带来了新的需求增量，从周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定业绩的(de)压力，但(dàn)一(yī)方面(miàn)需求会重新复苏，另(lìng)一方面中国半导体企业有国产替代的中期逻辑支(zhī)撑(chēng)；另外，估(gū)值方面，半导体板(bǎn)块估值波动较大，且子板块和细分线索较多，始终有估(gū)值合理(lǐ)甚至低估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很多优质(zhì)的公司处于历史估(gū)值分位(wèi)低(dī)位区(qū)间，随着需求回(huí)暖或者(zhě)新(xīn)产品的突破，会有(yǒu)形成(chéng)很好的(de)投资机(jī)会。他(tā)进一(yī)步表示(shì)，人类历史(shǐ)经历了三次工业革命，前两(liǎng)次都(dōu)是以能源为对象(xiàng)进行(xíng)创新(xīn)，第三(sān)次是(shì)信息为(wèi)对象进行创新，当前阶段的人工(gōng)智能从感知智能走向认(rèn)知智能(néng)后，将对人类生产力(lì)的提升(shēng)产生巨大的影响(xiǎng)，也会开启新一轮的工(gōng)业(yè)革命，它是(shì)信息(xī)革命(mìng)经(jīng)历了个人电脑、互联网革命和移动互联网革命后在万物智联层面的延(yán)伸，将会在经济、社(shè)会、政治、军(jūn)事(shì)等方面全面影响人(rén)类(lèi)社会(huì)。当前仍处于新(xīn)一轮产业革命爆发的(de)早(zǎo)期的阶(jiē)段(duàn)，在人(rén)工智能带来的技术变革浪(làng)潮下(xià)，人工智能对云管端(duān)各方面(miàn)都产生了影响，云侧变化最为显(xiǎn)著，很多环(huán)节发(fā)生了改(gǎi)变，产(chǎn)生(shēng)了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应(yīng)用的落地，端侧和网(wǎng)侧的新(xīn)硬件也(yě)会产(chǎn)生新的投资机会(huì)。因(yīn)此我们长期看(kàn)好半导(dǎo)体的投(tóu)资价值。”田光远(yuǎn)建(jiàn)议(yì)投资(zī)者长期关注该(gāi)板(bǎn)块(kuài)投(tóu)资机会，他认为可以重点配置的主线(xiàn)包括以AI为(wèi)代表(biǎo)的(de)创新(xīn)线、周期见底后(hòu)的复苏(sū)线、以及以半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备材料国产化为(wèi)代表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经理刘慧(huì)影也(yě)表示(shì)，2023年全面看好整个半导体(tǐ)板块(kuài)，其(qí)中，从半导(dǎo)体(tǐ)国产化为主的设备(bèi)材料(liào)EDA板块，到下游需求为主(zhǔ)的芯片设(shè)计都会在今年都有非常好的机(jī)会(huì)。首(shǒu)先(xiān)，基(jī)本面上，美国对中国的极限制裁将加速中国芯片的国产替代，党的(de)二十大对于科技安全(quán)的强调(diào)为(wèi)芯片的国产替代提供(gōng)了坚实(shí)的理(lǐ)论基础。其次(cì)，芯(xīn)片(piàn)设计(jì)板块经过近一(yī)年的充分调(diào)整(zhěng)，股价已经充分(fēn)反映悲观预(yù)期(qī)。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有(yǒu)望(wàng)正式(shì)迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续跟踪和调(diào)研半导体行业库存(cún)、动销(xiāo)数据和重点(diǎn)公司的边际变化(huà)，同时动(dòng)态跟踪电子(zi)消费品的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源(yuán)表示，展望(wàng)未来(lái)，AI的基(jī)础模型训练(liàn)需要大量算力(lì)，硬(yìng)件基础设施成为发(fā)展基石，算(suàn)力芯片(piàn)等核心环节(jié)预期将(jiāng)会受益，后(hòu)续有望驱动(dòng)半导体行业(yè)持续增(zēng)长(zhǎng)。此外，半导(dǎo)体设(shè)备公司的一季报业绩相对较(jiào)强，国产(chǎn)化趋势(shì)仍在加速推(tuī)进，后续(xù)半(bàn)导体设备、材料也是可以关注的方向。存储作为(wèi)半导体中最大的(de)周期品种(zhǒng)，也(yě)可能在年(nián)内迎来边际变化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我(wǒ)认(rèn)为(wèi)需要关注景气(qì)度修(xiū)复速度和估值(zhí)的(de)匹配程度，尽管基本面(miàn)改善(shàn)的趋(qū)势比较确(què)定，但改善的过(guò)程(chéng)中股(gǔ)价有可能波(bō)动较大，要(yào)结合(hé)基(jī)本(běn)面变化综合(hé)判(pàn)断配置价值，我们也会(huì)通过适(shì)当调仓(cāng)来平衡风险。”刘源(yuán)补(bǔ)充道。

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