近日，国内(nèi)上市交易(yì)的(de)4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基金陆续公布(bù)了一季报。在一季度(dù)商品市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金也表现不佳，仅建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得注(zhù)意的(de)是，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额(é)在(zài)报告(gào)期内增(zēng)加4.30亿份，增(zēng)幅近(jìn)三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利(lì)润方(fāng)面，一季(jì)度，建信能源化(huà)工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润(rùn)有何区(qū)别(bié)？4只公募商品期货(huò)基(jī)金在一季(jì)报中(zhōng)均提及，本(běn)期已实现(xiàn)收益指基金本(běn)期利息收(shōu)入、投资(zī)收益、其他收入（不含公允价值(zhí)变动收益(yì)）扣除相关费用和(hé)信用减值(zhí)损失(shī)后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动(dòng)收益(yì)。

　　期末基金资产净值方面(miàn)，截至(zhì)3月底(dǐ)，国(guó)投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF资(zī)产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲料(liào)俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打豆(dòu)粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产(chǎn)净值分别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末基金份额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信能源化(huà)工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报(bào)告期内，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期货ETF实现正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出(chū)投资者的偏好。从份额变动(dòng俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打)来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其(qí)他3只商品期货(huò)基(jī)金均受到净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份(fèn)额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达(dá)27％；建信能源化工期货(huò)ETF份(fèn)额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场(chǎng)整体走出(chū)下跌行情，华夏(xià)基金认为(wèi)，主(zhǔ)要原(yuán)因(yīn)有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭(bì)消(xiāo)息在资本市场持续(xù)发酵，导致(zhì)了原油(yóu)以及美(měi)豆(dòu)等大(dà)宗商品(pǐn)价格下跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内(nèi)现货供(gōng)应相对充裕(yù)，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几个月国(guó)内(nèi)大豆(dòu)到(dào)港量(liàng)趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕(pò)不断累库(kù)，部分(fēn)油厂甚至出现胀(zhàng)库现(xiàn)象，导(dǎo)致豆粕现(xiàn)货(huò)跌(diē)幅(fú)过大；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于春节前养殖产品集中出(chū)栏，春节后一(yī)段时间一般是豆粕需(xū)求(qiú)淡季，而今年由于生猪(zhū)价格持续(xù)下(xià)行(xíng)，养(yǎng)殖(zhí)业复产(chǎn)积极(jí)性不高(gāo)，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕需求更是(shì)雪上(shàng)加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处(chù)于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基金投资(zī)策略和运作分析(xī)，国投(tóu)瑞银基金表(biǎo)示(shì)，一季度白银在初期两个月处于振荡调整，在三月(yuè)份(fèn)又很快反(fǎn)弹至年(nián)初(chū)位(wèi)置。黄金(jīn)较白银(yín)表现更为强势，金(jīn)银比(bǐ)价有所抬(tái)升。前(qián)期走势主要(yào)受(shòu)制于(yú)白(bái)银工业(yè)属性及美联储加(jiā)息预期升温影响，白(bái)银表现出(chū)更高的波动性。后期(qī)则(zé)主要(yào)是欧(ōu)美银行业出现流动性危机，导致避(bì)险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于(yú)美联(lián)储的加息预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继续(xù)俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打主导贵金属行情，同时也需关(guān)注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新(xīn)兴经济体(tǐ)债务风险等黑(hēi)天鹅(é)事件的(de)影响。今年以来，美联(lián)储已连续加息(xī)两次(cì)各25BP，加息(xī)步伐明(míng)显放缓，点阵(zhèn)图显示美联储今年或还有(yǒu)一(yī)次加息。随着美国加息(xī)渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏(hóng)观环境对贵金(jīn)属相(xiāng)对(duì)有(yǒu)利，贵金属配置(zhì)价值进一步提升。考虑到白(bái)银的(de)高弹性及金银比价的相对高位(wèi)，建议择机积(jī)极配置。

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