5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行(xíng)业的基本面正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，在(zài)2023年一季(jì)度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一(yī)定的(de)估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块(kuài)的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一(yī)季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营(yíng)数(shù)据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低估值(zhí)板块有原料(liào)药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市(shì)场仍(réng)未达到预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的(de)医(yī)疗行(xíng)业，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是(shì)非常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间(jiān)，比如在(zài)过去的(de)三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的(de)年化(huà)营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业而(ér)言，要实(shí)现高速发(fā)展，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在(zài)本土(tǔ)市场(chǎng)之(zhī)外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求(qiú)复苏(sū)不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具(jù)有确定(dìng)性的(de)领域之一，一(yī)定程(chéng)度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通过(guò)开展三级医院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才(cái)、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过(guò)城市(shì)三级医院的对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医(yī)联(lián)体，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居民的基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进(jìn)临床(chuáng)重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的(de)心血(xuè)管外科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学(xu2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单é)等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随(suí)着具体(tǐ)政策的出台(tái)，相关的基(jī)层医疗(liáo)器械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息设备(bèi)和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较大(dà)的(de)发展空(kōng)间。其中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张。随(suí)着国家继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源(yuán)的分布将会得到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基(jī)层(céng)医疗机构的(de)采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础设(shè)施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场的(de)快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而(ér)言(yán)，随着多项政策支持的(de)持2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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