来(lái)源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开会(huì)议，分析(xī)研究当前经济(jì)形势和经(jīng)济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期(qī)。不过当前经济恢(huī)复性好转，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资(zī)。此外，产业政策方面强调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然是重点任务(wù)。整体看，二季度经济(jì)修复(fù)速度(dù)或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今(jīn)年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一季度公布(bù)的数据看(kàn)，确实(shí)好于去(qù)年(nián)四季度时的预期。但(dàn)随后会(huì)议也提到“经济(jì)运行好(hǎo)转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得(dé)经济转型(xíng)升级面临新的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的(de)增速，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一(yī)季(jì)度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期(qī)不会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和扩大需(xū)求”是当前经上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费(jīng)济持续回升(shēng)向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议强(qiáng)调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神一致。这(zhè)也意(yì)味着稳(wěn)增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经(jīng)济运行(xíng)持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预(yù)期持续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发(fā)挥(huī)政策效力(lì)和激发(fā)经营主(zhǔ)体活力(lì)结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化的力(lì)量去推动经(jīng)济修复，通过(guò)改(gǎi)革开放(fàng)的方式(shì)激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破(pò)除影响各类所有制企(qǐ)业公(gōng)平(píng)竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类(lèi)企业(yè)都要依(yī)法(fǎ)合规经营。要(yào)下决心(xīn)从根本上解决(jué)企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还是(shì)以(yǐ)提振信(xìn)心和预期、激(jī)发活(huó)力为主要手段(duàn)，让经济(jì)自发的内生修复。

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　上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费　扩(kuò)需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积极的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加(jiā)力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议(yì)的表述。对于政(zhèng)策的要求，本(běn)次会议(yì)强调“形成扩(kuò)大需(xū)求的(de)合力”，而去年12月(yuè)会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复消费。“要多渠道(dào)增(zēng)加城乡居民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进文化(huà)旅游等服(fú)务消(xiāo)费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提(tí)到，在超大特大城市积(jī)极(jí)稳步推(tuī)进城中(zhōng)村改造和“平急两用(yòng)”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持(chí)有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸(mào)规则(zé)，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行(xíng)先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议(yì)强调，加快(kuài)建设(shè)现代化产业体系要(yào)以“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策(cè)的重点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科(kē)技自(zì)立自强根基，培(péi)育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩大新能源(yuán)汽车发(fā)展优势，加上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费快推进充(chōng)电桩、储能等(děng)设施建设(shè)和配套电网(wǎng)改造”。会议指出(chū)“要重视(shì)通(tōng)用人(rén)工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管(guǎn)措施(shī)也必然(rán)会(huì)跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励(lì)头部平台企业探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再(zài)次(cì)强(qiáng)调(diào)房住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方(fāng)政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小金融机(jī)构(gòu)的风险出清，仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋，地方债务(wù)的风险也需要化(huà)解。所以今(jīn)年和去年最大的不(bù)同是(shì)疫情影(yǐng)响减弱，其(qí)他方面的经济问题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速(sù)度或(huò)将放缓，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对克制(zhì)。

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