近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福(fú)电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过(guò)程中的关键材(cái)料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，这也无(wú)意间(jiān)透露(lù)了一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子间接(jiē)控(kòng)股股东还与第二大股东有(yǒu)可复活的(de)对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分(fēn)为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸(suān)的同时会产生(shēng)部分食品级(jí)磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年第二(èr)大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额(é)比(bǐ)兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子(zi)电(diàn)子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显示面板行业(yè)客户外，还销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客(kè)户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可(kě)口可乐公司的磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品等级实(shí)际(jì)为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差(chà)错更(gèng)正及(jí)追(zhuī)溯调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益(yì)为(wèi)4528.14万(wàn)元(yuán)。某会(huì)计师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)是指公司发生的与(yǔ)经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金(jīn)额或(huò)发生频率(lǜ)，影响了(le)真实、公允地反映公(gōng)司(sī)正常(cháng)盈利能(néng)力(lì)的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT(xīng)福电子2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过(guò)申报稿列(liè)举的同行(xíng)业可比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年(nián)以来(lái)公(gōng)司(sī)陆续实现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量(liàng)供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子化学1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT品销售收(shōu)入(rù)占比持续(xù)提升(shēng)，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格(gé)上涨情况(kuàng)适时调(diào)高了产品销售价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛(máo)利率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来(lái)看，兴福(fú)电子(zi)控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股东为国家集成(chéng)电路(lù)基金二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需(xū)要(yào)指出的是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协(xié)议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但(dàn)回购权(quán)和(hé)随售权(quán)存(cún)在(zài)可以“复活”的(de)条件，且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即(jí)“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上会(huì)结果的企(qǐ)业比较少，但不(bù)是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示(shì)，处于正常(cháng)待(dài)审(shěn)核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受(shòu)理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的(de)企业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子达(dá)到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作(zuò)用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关联采购主要(yào)系(xì)向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫(liú)等(děng)原材料、电(diàn)力等能源以及建筑(zhù)工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子(zi)的(de)重(zhòng)大(dà)经常性关联(lián)采购金额（不含(hán)建筑工程(chéng)服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控(kòng)股股(gǔ)东宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电(diàn)子部分(fēn)主要原材料的关联采购(gòu)占(zhàn)比较(jiào)高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷(lín)关(guān)联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额(é)的比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团(tuán)合并报(bào)表(biǎo)范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关(guān)业(yè)务的主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其(qí)控制的其他公司(sī)主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)及(jí)应用(yòng)领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度营业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告(gào)中表示，归母净(jìng)利润较上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需(xū)变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌，在今年(nián)一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破(pò)行业成(chéng)本线。在价格下(xià)跌过(guò)程中，公司上(shàng)述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学品，即公(gōng)司(sī)湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食(shí)品添加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季(jì)度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团2022年第(dì)一季(jì)度(dù)统计口径不(bù)太(tài)一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品相关收(shōu)入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第一季度(dù)的(de)业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价(jià)摘要(yào)，数据来源：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局(jú)的(de)行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴(xīng)发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线(xiàn)交易。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT