调油逻辑提(tí)振成(chéng)本价格，从而能(néng)够推(tuī)升芳烃价格，去年(nián)二(èr)季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是(shì)由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调(diào)明显不一(yī)。期货日报(bào)记者观(guān)察(chá)到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现远超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于化工(gōng)特(tè)别(bié)是(shì)与之相关性相(xiāng)对较强的(de)PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂差(chà)出现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市(shì)场(chǎng)对于(yú)美国调油需(xū)37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm求的预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃(tīng)市场走势相对偏(piān)弱，且去年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑发生(shēng)的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)是在汽油(yóu)旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期货能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极(jí)端(duān)的调油行情使得市场预期今(jīn)年调(diào)油逻辑发生(shēng)的(de)概率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在(zài)她看来，去年调油(yóu)逻辑是(shì)调(diào)油实实(shí)在在(zài)发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅拉(lā)升(shēng)；今年的调油带(dài)来(lái)芳烃美亚价差处于往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当(dāng)时市场对于美国(guó)高辛烷(wán)值调油料(liào)的短(duǎn)缺没有提(tí)早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随后调(diào)油商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利空(kōng)间，同时我们从(cóng)去年(nián)四季(jì)度至今韩国(guó)出口美国(guó)芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可(kě)以(yǐ)一窥(kuī)究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检(jiǎn)修预期(qī)，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于(yú)高位徘徊的状(zhuàng)态，意(yì)味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融(róng)达(dá)期货(huò)分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势(shì)存在着(zhe)节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的(de)主要时期，而今年(nián)市场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受(shòu)俄(é)乌冲突影响，欧美地(dì)区(qū)成品油(yóu)供(gōng)需突然变(biàn)得(dé)紧张，油品裂(liè)解(jiě)利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而(ér)今年的问(wèn)题(tí)是(shì)欧美经济下行(xíng)压力(lì)较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市(shì)场因(yīn)炒作(zuò)调油需求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原(yuán)油(yóu)的出(chū)口(kǒu)受限以及(jí)疫情影响下(xià)美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停引起的(de)辛(xīn)烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国(guó)，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货(huò)分(fēn)析师(shī)隋斐看来(lái)，二(èr)季(jì)度美国出行旺季(jì)下调油需求被赋(fù)予期待，然而有(yǒu)了去年二(èr)季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经(jīng)验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美(měi)国工厂签订了长约，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口(kǒu)总量的(de)65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商(shāng)今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开(kāi)后(hòu)及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值观(guān)察今(jīn)年调油(yóu)大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但是整(zhěng)体对于(yú)芳烃价格的提(tí)振高度将(jiāng)极大(dà)可能不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价(jià)波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来(lái)需求的不确定和经济(jì)可能衰退的(de)背(bèi)景下调(diào)油需求(qiú)出(chū)现了不(bù)稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)的基(jī)本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前(qián)期(qī)流通货源(yuán)紧张的(de)局(jú)面在恒力(lì)石化(huà)和(hé)嘉通能(néng)源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产和(hé)下游(yóu)消费走(zǒu)弱的影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边(biān)际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产(chǎn)下北(běi)方低(dī)价货源(yuán)冲(chōng)击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产(chǎn)品利润不(bù)佳，成品库(kù)存(cún)偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还(hái)没有(yǒu)真(zhēn)正进入美国汽油的(de)消费旺(wàng)季，如果5月下旬(xún)开始美(měi)国汽(qì)油消费走强，预(yù)计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期(qī)以及美联储加(jiā)息(xī)背景下，成(chéng)品(pǐn)油消费的成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点(diǎn)已经看(kàn)到(dào)，调油逻辑(jí)再(zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相(xiāng)对较(jiào)长的(de)时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内(nèi)纯(chún)苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利(lì)之外其他下(xià)游盈(yíng)利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去(qù)库力度减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游(yóu)同(tóng)样面临成(chéng)品库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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