来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究当前(qián)经济形势和经济(jì)工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不(bù)太(tài)可能转向收紧，但是面(miàn)对(duì)高质量发展要求，也没增量(liàng)刺(cì)激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任(rèn)务。整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或(huò)将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次(cì)会议首先强调(diào)了(le)今年的成绩(jì)，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢(huī)复，经济发(fā)展呈现回(huí)升向好态势(shì)”。从一季(jì)度公布的数据(jù)看，确实(shí)好于去年四季度(dù)时(shí)的预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢复性的，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不(bù)足”。这也(yě)使得(dé)经济转型升级(jí)面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需(xū)要(yào)克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较(jiào)大(dà)的差距(jù)。所以，经(jīng)济(jì)仍(réng)需政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为政策短期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是(shì)当(dāng)前经济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量的(de)发展要(yào)求，会议强(qiáng)调(diào)经济要实现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经济工作会议精神一(yī)致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹(chóu)推动(dòng)“经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持续(xù)好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社(shè)会(huì)预期持续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效力(lì)和激发经营主体(tǐ)活力结合(hé)起来”。我们(men)的(de)理解是，下(xià)一阶段(duàn)更多通过激发市场化的力量(liàng)去推动(dòng)经(jīng)济修复(fù)，通过改革(gé)开(kāi)放(fàng)的方(fāng)式(shì)激发(fā)高(gāo)质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平(píng)竞争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要(yào)还是(shì)以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会(huì)议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的合(hé)力(lì)”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是(shì)未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游(yóu)等服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主(zhǔ)要(yào)还是(shì)靠居民劳动收入的自然(rán)修复。另一(yī)方(fāng)面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资(zī)，是(shì)政府主动稳(wěn)增长的重点。会(huì)议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步推进(jìn)城中村(cūn)改造和(hé)“平急(jí)两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要(yào)的位置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸(mào)试(shì)验区和(hé)自(zì)由贸易港(gǎng)对(duì)接(jiē)国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重实体经济

　　会(huì)议(yì)强调，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产业体系(xì)要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是(shì)，产业政策的重点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩固(gù)和(hé)扩大新能源汽(qì)车(chē)发(fā)展优势(shì)，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智能发展(zhǎn)到(dào)一定程度，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联网领域，要推动平台企业(yè)规(guī)范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头部平(píng)台企业(yè)探索创新。

　　5<中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵/p>

　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控(kòng)新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中(zhōng)小金融机(jī)构的风险出清(qīng)，仍(réng)是大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今(jīn)年和去年最大的(de)不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然(rán)是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修(xiū)复(fù)速度(dù)或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制。