金融界(jiè)4月27日消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的(de)珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是(shì)开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时间第一(yī)只实(shí)现资(zī)本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称(chēng)的(de)私募股权巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月(yuè)分别投(tóu)资3亿美元、5亿美(měi)元，两次(cì)成本分(fēn)别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大(dà)民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比(b断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理ǐ)也处于(yú)下风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世(shì)缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直接(jiē)原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分(fēn)存货为基酒断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理，但仍然有不少针对(duì)其(qí)产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴(lǐ)陵的(de)一个普通(tōng)农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业(yè)的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作(断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理zuò)。此后四年，他升至新(xīn)华联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正(zhèng)式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅(jǐn)一年就(jiù)将川(chuān)酒王销量做到湖南(nán)第一(yī)。川酒(jiǔ)王热(rè)销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液(yè)签订了(le)OEM代工协议，这是他(tā)在(zài)白酒(jiǔ)业首创了(le)一种(zhǒng)新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式，随后，金六福在(zài)这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界(jiè)杯，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东找来(lái)米卢担任金(jīn)六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的(de)广告投放量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰(hōng)炸下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个(gè)产业板块。涉足金(jīn)融(róng)、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届全国(guó)糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为(wèi)知名的(de)盛(shèng)初咨(zī)询董(dǒng)事长王(wáng)朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可(kě)能刚(gāng)刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费在(zài)疫情(qíng)场景中并(bìng)没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次(cì)高(gāo)端(duān)库存仍未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复(fù)较(jiào)快。高端的(de)恢复(fù)没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低(dī)位徘(pái)徊，一二季(jì)度上市公司业绩会出(chū)现增(zēng)速放缓(huǎn)和(hé)进一(yī)步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三(sān)是(shì)名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的(de)渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的主(zhǔ)要是100块钱以下的(de)价(jià)位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳(láo)动(dòng)人口(kǒu)从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基(jī)数变(biàn)小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒节(jié)前和节后的终端进货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高(gāo)端相关(guān)产品节(jié)前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来(lái)走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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