文开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗rong>丨明明(míng) 章立(lì)聪 余经纬(wěi)

　　跨季结束后资金利(lì)率自低(dī)位持续上行，即便税(shuì)期结束，资金(jīn)利率却仍(réng)未回落，反而进(jìn)一步(bù)走高。我们认为(wèi)主(zhǔ)要是源于：①货币政策力度边(biān)际转弱；②税期走款叠加4月信(xìn)贷投放情况较好(hǎo)，导致银行资(zī)金融(róng)出意愿与能(néng)力降低。③资金较(jiào)为拥挤导致债开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗市敏(mǐn)感度增加。考(kǎo)虑假期和(hé)月末因素，预(yù)计短期内，资金利率下行空间有限，波动幅度加大，建议投资者关注资(zī)金面的边际(jì)变化，警惕流(liú)动(dòng)性大(dà)幅收(shōu)紧(jǐn)对债市情绪以及头寸管理的(de)影响。

　　▍近期资(zī)金利(lì)率持续上行。

　　跨季结束(shù)后(hòu)资(zī)金利率自(zì)低位持续上行(xíng)，4月(yuè)18-19日税(shuì)期缴款，DR007围绕2.10％中枢运行(xíng)，然而税期结束后(hòu)却并未回落，4月21日(rì)冲高至2.27％，隔夜利率(lǜ)上(shàng)行幅度更大。从(cóng)隔夜(yè)利率(lǜ)角度(dù)观(guān)察，银行与非银机(jī)构间(jiān)流动性分(fēn)层现象弱化；此(cǐ)外，隔夜利率与7天利率的(de)期限利差(chà)也明显压缩，DR001与(yǔ)DR007甚至已经倒挂(guà)。我们认为税期结束(shù)，资金不(bù)松，主要有以下(xià)几点原因：

　　▍其一，货(huò)币(bì)政策力度边(biān)际转弱。

　　稳健的(de)货(huò)币(bì)政策坚(jiān)持以(yǐ)我为主、稳字(zì)当头，保(bǎo)持货币信贷(dài)合理(lǐ)增长，确保利率(lǜ)水平合适，在(zài)追求经济提振(zhèn)的同时，也注重防范(fàn)市场过热带(dài)来的金融风险。在(zài)满足广(guǎng)义流(liú)动性供需(xū)匹配的前提下(xià)，货币工(gōng)具(jù)力度可能会有所回摆。从(cóng)央(yāng)行的具体操作上(shàng)来看，MLF小幅增量续做，逆回购投放(fàng)低(dī)量操(cāo)作(zuò)，结构性工具“有进有退”，均预示后(hòu)续政策将更加“精准有力”，流动性(xìng)投(tóu)放趋于(yú)谨慎(shèn)。

　　▍其二，税期(qī)走款(kuǎn)叠(dié)加(jiā)4月信贷(dài)投放情况较好，导致银行资金融(róng)出意愿与能力(lì)降低(dī)。

　　4月18到19日税期缴款，而4月通(tōng)常是缴税大月，因此走(zǒu)款可(kě)能对银行间流动性带来了一(yī)定的压(yā)力。此外(wài)，参考近期票据利率走势(shì)，预计信贷增速(sù)较一季(jì)度将会(huì)有所放缓，但4月预计仍将保持(chí)同比多增的态势。税(shuì)期缴款叠加(jiā)信贷投放，银行系统(tǒng)整体资(zī)金(jīn)流出，因此向同(tóng)业融出的(de)意愿和能力有所降低。

　　▍其三，资金较为拥挤可能会导致债市脆弱性和敏感(gǎn)度增加，且投(tóu)资者对于未来(lái)一个月资金利(lì)率上行的担忧(yōu)增加。

　　从质押式回购成(chéng)交量和我们(men)测(cè)算(suàn)的杠(gāng)杆率来看，虽(suī)然上周(zhōu)受资金收(shōu)紧(jǐn)影响，加杠杆(gān)情绪有(yǒu)所降温，但依然(rán)处于(yú)历史相对积极(jí)的水平，导致债(zhài)市敏感(gǎn)度增加。此外投资者对货币政(zhèng)策力度以及跨月资(zī)金面情况仍存担忧(yōu)，使(shǐ)得市场(chǎng)上(shàng)对于未来一个月(yuè)内资金价格上行的预(yù)期更为强烈。

　　▍后市(shì)展望(wàng)：五一(yī)假期临(lín)近，回购资金(jīn)的期限(xiàn)被动(dòng)拉长，利率(lǜ)下行(xíng)空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)。

　　月(yuè)末往往财政集中支出，向市场释放资金；但跨月前夕(xī)银(yín)行(xíng)资金(jīn)融出意愿一般较低，预计资金波(bō)动幅度(dù)较大。对于债市(shì)而言，短期交易(yì)主线或延续政策(cè)与基本面预期交易(yì)，预计利率以震荡(dàng)走势为主，建议投资者(zhě)关注资金面的边际变化，警惕流动性大幅收(shōu)紧对(duì)债(zhài)市情绪以及头寸管理的(de)影响。

　　开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗▍风险提示：

　　央行(xíng)货币政(zhèng)策不及(jí)预期；经济复(fù)苏节(jié)奏不及预期；银(yín)行间市场流动性(xìng)过快收紧。