作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家统计(jì)局公布(bù)了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōngcac2制取c2h2，cac2形成过程电子式)缩的时候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核(hé)心(xīn)CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍(réng)在温和(hé)修(xiū)复。下(xià)半年随着生猪(zhū)价格筑底回升(shēng)、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通(tōng)缩和(hé)通(tōng)胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产(chǎn)能(néng)充(chōng)足(zú)以及消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品(pǐn)价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动国内油煤加工、化学原料(liào)及制品(pǐn)相关行(xíng)业(yè)价格环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业(yè)价(jià)格结束自去年(nián)底以(yǐ)来(lái)的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继持(chí)续释放(fàng)、供给(gěi)相对(duì)充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去年(nián)下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今年初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意(yì)味(wèi)着通缩(suō)压力正在(zài)逐步缓解；另一(cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济(jì)仍(réng)在温和修复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数或(huò)对(duì)今年后(hòu)续CPI同比读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关(guān)注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求(qiú)的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的(de)开(kāi)展，生猪价格有望筑底(dǐ)回(huí)升(shēng)，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下半年(nián)物价(jià)水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成(chéng)当(dāng)前经济的主要矛盾(dùn)。

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