昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格(gé)出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时(shí)代(dài)的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资(zī)和(hé)衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特(tè)、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的(de)决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事(shì)情(qíng)能有(yǒu)多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的(de)波动可(kě)能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司都经历了(le)很多的(de)波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商(shāng)品、货(huò)物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地(dì)方，他们可(kě)能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过多的(de)情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成(chéng)的，但中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单是现在的经济环(huán)境(jìng)在这六(liù)个(gè)月(yuè)已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对(duì)于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让(ràng)销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示(shì)，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收(shōu)益今年将下(xià)降。因为在过去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难(nán)以置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健(jiàn)康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功(gōng)归(guī)功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩(ēn)一(yī)起协商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传(chuán)承在(zài)执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是(shì)否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印(yìn)钱(qián)来解决(jué)短期问(wèn)题将会(huì)有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们(men)也(yě)很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很多好的事(shì)情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大(dà)批(pī)发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地(dì)位(wèi)的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形(xíng)势(shì)，但(dàn)他(tā)无法控制(zhì)财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵(líng)从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有什(shén)么(me)结果(guǒ)，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其反。芒格在(zài)提(tí)到(dào)日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日(rì)本实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社(shè)会，但(dàn)美(měi)国不应(yīng)该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出(chū)现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前(qián)又略有回(huí)落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预(yù)警区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研(yán)究(jiū)适(shì)时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记者(zhě)采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸(mào)易商(shāng)从进口肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库(kù)意(yì)愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的成本(běn)导致生猪二(èr)育(yù)入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会(huì)给市(shì)场带来比较(jiào)明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的(de)提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局(jú)最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并(bìng)处(chù)于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏已连续(xù)三(sān)个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头(中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)充盈，并没(méi)有(yǒu)出(chū)现能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支将在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带(dài)来的(de)情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯(guàn)性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季(jì)度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货价(jià)格(gé)大概率已(yǐ)在慢(màn)慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半(bàn)年会有一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步(bù)择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期(qī)价目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后续在(zài)收储加持(chí)下，期价存(cún)在(zài)继(jì)续往上修复(fù)的空间。建议(yì)投资者(zhě)在交易上可从单边转为观(guān)望(wàng)，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的(de)系统性风险。

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