核心观(guān)点:在当前经济恢复(fù)的不确定(dìng)性下(xià)，高(gāo)股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确(què)定的股息收入和较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历(lì)史低(dī)位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股息策(cè)略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着(zhe)公(gōng)司(sī)有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对收益不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思height: 24px;'>不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思: 24px;'>不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低(dī)，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全(quán)性较(jiào)高，在(zài)市场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍(réng)然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前(qián)可(kě)投资的(de)资(zī)产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就(jiù)是行业基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一(yī)定的成长性(xìng)，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背(bèi)后也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着大行(xíng)重定价的(de)压力过去以及二三季(jì)度(dù)农商行小(xiǎo)微投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负(fù)债成本(běn)有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下(xià)半年(nián)提(tí)升。资产质量方面银行板块(kuài)处(chù)于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，拨(bō)备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不(bù)错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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