申(shēn)万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量(liàng)还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导(dǎo)体行业自(zì)2018年(nián)以来经过4年(nián)快(kuài)速(sù)发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利(lì)率稳步提升，自主研(yán)发的环境下(xià)，上市公司科(kē)技(jì)含量越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同时(shí)，多数上市(shì)公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存(cún)调整、需(xū)求(qiú)萎缩(suō)、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖(bó)子等(děng)因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于(yú)前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光信息等(děng)营收体量居前(qián)的企(qǐ)业不断上市，并(bìng)在资本(běn)助力(lì)之(zhī)下营收(shōu)快(kuài)速增长。三(sān)是(shì)当(dāng)半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增(zēng)长，使(shǐ)得集中一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母净(jìng)利润(rùn)增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子产品(pǐn)全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净(jìng)利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片(piàn)定制技术、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强大(dà)的设计能力，公司(sī)得到了(le)相关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去(qù)年(nián)芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增(zēng)速与低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增速居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经(jīng)营风险分析时，发现存货(huò)周(zhōu)转率反映了分立(lì)器(qì)件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意(yì)味产品流通(tōng)速度(dù)变慢(màn)，影响企业现金流能力(lì)，对(duì)经营造成负面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一经营风(fēng)险(xiǎn)指标(biāo)反映(yìng)行业是(shì)否面临(lín)库存(cún)风(fēng)险，是否(fǒu)出(chū)现供过(guò)于求的(de)局面，进而(ér)对(duì)股价表现(xiàn)有参(cān)考意义。行业(yè)整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货(huò)周(zhōu)转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质(zhì)量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收(shōu)、市值居中(zhōng)上(shàng)位置的(de)企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差(chà)的10一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料(liào)价(jià)格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销(xiāo)售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以上企业(yè)达到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司(sī)经(jīng)营体量(liàng)较(jiào)大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的背景下，国(guó)内半导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高。具(jù)体(tǐ)公(gōng)司(sī)而言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业(yè)研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居前。综(zōng)合研(yán)发费用(yòng)增长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了(le)国内首(shǒu)款支持双模(mó)联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网(wǎng)络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年(nián)研(yán)发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用占比达(d一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋á)到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司实现了批(pī)量销售或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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