公(gōng)募(mù)基金交易(yì)结算模式(shì)再现创新突(tū)破！

　　继过(guò)往较为常见的托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)和券商结算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金(jīn)行业悄然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持(chí)有期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道(dào)基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前(qián)正在发行(xíng)的易(yì)方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了(le)行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基金产品之外(wài)，其他券商(shāng)、基(jī)金公司也在关(guān)注研究这一新(xīn)的模式，也(yě)在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来(lái)，目前基金结算模式迎来(lái)新(xīn)时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算(suàn)三类(lèi)模式(shì)各有优(yōu)劣，基金管理人(rén)可以根据(jù)不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调(diào)动各(gè)方资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现(xiàn)也是(shì)最为(wèi)成(chéng)熟(shú)的基金结算模(mó)式。到了2017年，券商结(jié)算模式启动试点，成为(wèi)基金公司(sī)撬(qiào)动券商资(zī)源的有力抓手(shǒu)，之后由试点转(zhuǎn)常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”的基金。而目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述两只基金(jīn)分别由博道、易方达两(liǎng)家基金公司与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广(guǎng)发证(zhèng)券是率(lǜ)先有落地基金(jīn)产品的券(quàn)商，据(jù)了解，其他券(quàn)商也(yě)在(zài)积(jī)极研究(jiū)这一新的业务。”一位业内(nèi)人士透露(lù)。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司(sī)进行交易申(shēn)报(bào)，由托管(guǎn)银行(xíng)进行结(jié)算，在这种(zhǒng)模(mó)式下(xià)，资金存放在托(tuō)管银行的托(tuō)管账户，无(wú)须银证转账到证券公司(sī)。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模式的(de)与一般(bān)券结(jié)模式的最大不(bù)同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放(fàng)在托管银行(xíng)，在券商开立的资金账户无需实际上的(de)银证(zhèng)转账存入资(zī)金，每(měi)个交易日基金公司采用申报交易(yì)额度，使用虚头(tóu)寸资金的(de)方式进行场内交易，券(quàn)商根据已申(shēn)报的交易额度每(měi)日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头寸资金(jīn)余(yú)额(é)，以实(shí)现对产品(pǐn)场内交易(yì)额度(dù)的前端验(yàn)资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式下基金(jīn)场内交易通过经(jīng)纪券(quàn)商完(wán)成，仍然(rán)保留了原先券商(shāng)交易(yì)结算模式的交(jiāo)易前端控(kòng)制(zhì)、验(yàn)资验券的优点，同时资金结算由托(tuō)管行完成，解(jiě)决(jué)了部分(fēn)托管行比较关注的托管资金归(guī)属保管(guǎn)问题，一定(dìng)程度上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博时基(jī)金券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模(mó)式，丰富(fù)了公募基金与证(zhèng)券公司结算(suàn)模(mó)式的(de)选(xuǎn)择(zé)，更好(hǎo)地满足(zú)各方差异化的(de)需(xū)求，也印(yìn)证了(le)券(quàn)商财(cái)富管理转型已经进(jìn)入(rù)更(gèng)加成熟和高速(sù)发(fā)展阶段 ，多样的结算模式(shì)备选可以有助于降(jiàng)低(dī)运营风险 、提升效率，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基金投资(zī)人(rén)共赢发展。

　　“尤其是(shì)对(duì)于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可(kě)以保证较好运营效(xiào)率带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾(gù)券商与基(jī)金公司的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买(mǎi)方投(tóu)顾业务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐(zhú)渐形成，该(gāi)模(mó)式将(jiāng)进一步促进，金融(róng)机构(gòu)为(wèi)广大投资人提(tí)供(gōng)更多的(de)交(jiāo)易工具选(xuǎn)择(zé)。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现(xiàn)行客户交(jiāo)易(yì)结算资金的三方(fāng)存管框架，谈及这类(lèi)模式的创新点，平安(ān)基金总(zǒng)结为三大方面(miàn)：“一是虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚(xū)头寸指(zhǐ)令对(duì)接，资金无需三方存管；二是交易(yì)交收分(fēn)离：证(zhèng)券公司(sī)对产品场内交(jiāo)易进行前(qián)端(duān)验资验券；三是(shì)日终资金(jīn)对账：实(shí)现证券公(gōng)司(sī)与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模(mó)式创新(xīn)

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还(hái)是比较(jiào)陌生。相比过往的(de)结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣(liè)势(shì)？也是投资(zī)者(zhě)关(guān)注(zhù)的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和(hé)日常(cháng)申购赎回都(dōu)通过券商完成(chéng)。若(ruò)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过券(quàn)商完(wán)成(chéng)，可以(yǐ)全方(fāng)位的跟(gēn)券商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点(diǎn)是证券(quàn)公司对产品场内(nèi)交易进行前端验(yàn)资验券(quàn)，可有(yǒu)效防控异常交易和超买风(fēng)险。”博道基(jī)金(jīn)表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管(guǎn)银行结(jié)算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加(jiā)强(qiáng)了(le)交易前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功能，优化(huà)交易监控(kòng)和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼(jiān)顾(gù)了与(yǔ)券商(shāng)渠道商业模式的创新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了商业(yè)利益(yì)，有(yǒu)利于券商代买(mǎi)市占率(lǜ)的提升。博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也(yě)谈了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，无(wú)需银证转账(zhàng)即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提(tí)升；二是，简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免(miǎn)去了(le)三方(fāng)存管(guǎn)登记确认。”

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优势归结为以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品(pǐn)资金不是集中(zhōng)于原来的证券(quàn)公司资金账户，仍然存放在托(tuō)管(guǎn)行账户，实现的方式是需要将托管行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券(quàn)商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解(jiě)决(jué)了普通券结模式下资金分散管(guǎn)理，资金划拨(bō)时间受银证转账(zhàng)时间范(fàn)围限(xiàn)制(zhì)的痛点。日常投资(zī)运作过(guò)程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与(yǔ)银行间账户(hù)之间划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商结算(suàn)模式，一(yī)定量减少了证券资金账户开户(hù)与银证关联挂(guà)钩(gōu)环(huán)节工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于明确各方(fāng)职责(zé)所(suǒ)在，以及完(wán)善(shàn)业务(wù)风险管(guǎn)理(lǐ)。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司前(qián)端验资验(yàn)券可有效防控异常交易和超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对(duì)账(zhàng)实现(xiàn)证券(quàn)公司与托管人(rén)系统对(duì)接对账(zhàng)，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同(tóng)时也谈到(dào)了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足(zú)之(zhī)处：一方(fāng)面，类似托(tuō)管人结算(suàn)模式，该(gāi)模(mó)式与托管(guǎn)人结算模式一(yī)致，对投资组合而(ér)言(yán)需按(àn)月计(jì)算缴纳最低结算备(bèi)付金(jīn)与保证机制；另一(yī)方面(miàn)，虚头寸机制下(xià)，管理人(rén)、托(tuō)管人(rén)与券商三(sān)方需(xū)每日确立(lì)场内(nèi)/外资(zī)金分配比例。取(qǔ)决于投资组合(hé)交易特征(zhēng)，将(jiāng)增(zēng)加日(rì)常投资运营(yíng)管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启(qǐ)动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的(de)限(xiàn)制仍有(yǒu)待(dài)解(jiě)决等(děng)问题，初期或更(gèng)多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司内(nèi)部对这(zhè)一业(yè)务进行(xíng)了(le)探(tàn)讨，业务操作(zuò)上的障碍并(bìng)不大。”一(yī)家基金公司人士表示(shì)，这(zhè)类(lèi)业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式(shì)和券(quàn)商结算模(mó)式，这一(yī)模式可以(yǐ)同时激发(fā)银行(xíng)、券商双方的(de)销售力度，同时(shí)在(zài)此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部(bù)副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示(shì)，关(guān)于类QFII结算(suàn)模(mó)式仍(réng)处于发展初(chū)期，该模式特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流(liú)结算模式(shì)仍不具(jù)备条件。展望未来，预(yù)计相(xiāng)关金融(róng)机构对(duì)该(gāi)模式会保(bǎo)持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士更有信心，认为这是(shì)一个基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢的(de)模式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传统券(quàn)结(jié)模式、托管人(rén)结算模式均(jūn)有比较优势；对托(tuō)管人而(ér)言，产品资金(jīn)全额留存在托管(guǎn)账户，无需银证转账(zhàng)；对证券公司提高服务机构(gòu)客户的能(néng)力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力(lì)。

　　不过(guò)，基金公司(sī)开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统(tǒng)改造，尤其是托管行(xíng)和(hé)券(quàn)商(shāng)。博道基金(jīn)就表示，对基金公司来说(shuō)，总体保留沿用(yòng)券(quàn)商结(jié)算模(mó)式(shì)下的场内交易(yì)前端验(yàn)资验(yàn)券相(xiāng)关流程和业务系统，个别(bié)如清算模块涉及(jí)一些小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商和托管行的系(xì)统改动较大，如在(zài)系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场外(wài)清(qīng)算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来看，主(zhǔ)要是(shì)广发证券、兴业(yè)银行、基金(jīn)公司三方参与。而记(jì)者从(cóng)业(yè)内了解到，也(yě)有一些银行、券(quàn)商对此也抱有积极态度(dù)，愿意布局(jú)此(cǐ)类业务。

　　1dm等于多少cm 1dm等于多少mng>从(cóng)单一模式(shì)走向三类模式

　　基(jī)金(jīn)行业(yè)发展25年(nián)以来(lái)，结算模式发生了重要变化(huà)，从单一(yī)模(mó)式走向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的就是银(yín)行托管人结(jié)算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然(rán)是(shì)目前(qián)公募(mù)基金结算的(de)主(zhǔ)流模式。这一模(mó)式是(shì)，基金管理(lǐ)人租用(yòng)券商的交易席位直连(lián)报盘交易所，托管人作(zuò)为(wèi)特殊结算参与人与中国(guó)结算进行资金和证券的清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至(zhì)今(jīn)已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财(cái)富管理业务高速(sù)发展(zhǎn)，券(quàn)结(jié)模(mó)式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一共(gòng)有144只新成(chéng)立基金采用了券结模(mó)式。根据中金公司(sī)统计(jì)，截至2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基金数量与(yǔ)规模分别为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结(jié)算模(mó)式(shì)，基金结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)也正式进入了(le)新时代。

　　博(bó)道基金相关人士就(jiù)表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根(gēn)据(jù)不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的结算(suàn)模式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人(rén)提供更好的服(fú)务。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的持续推行(xíng)，尤其是(shì)类(lèi)QFII结算模式的(de)创新发(fā)展，伴随着权益市场行情修复(fù)及券商财富管理业务高(gāo)速发展，在主动(dòng)权(quán)益基金(jīn)、ETF在(zài)内(nèi)的指(zhǐ)数型基(jī)金等产(chǎn)品类型(xíng)上，券结模(mó)式将有较(jiào)大(dà)发展空间。”上(shàng)述平(píng)安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的发展(zhǎn)。据(jù)一位(wèi)业内(nèi)人士表(biǎo)示，现阶(jiē)段(duàn)券商结(jié)算模式(shì)在(zài)中小基金公(gōng)司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说获(huò)得银(yín)行渠道的营销支(zhī)持难度(dù)较大(dà)，券结模式能有效推(tuī)动券商和(hé)基金(jīn)公司(sī)的合作关(guān)系，有助于中小基金新产品开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人(rén)士也表示，券(quàn)结模(mó)式保有量会更稳(wěn)定一些，对于(yú)托管行有一个(gè)制衡的作(zuò)用。以前是(shì)小公司为主，现在也有一些大公(gōng)司陆续开(kāi)始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时(shí)基(jī)金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)表示，券商(shāng)结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量(liàng)”时代：发展(zhǎn)的边际(jì)制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变(biàn)为“产品策略与市场环境(jìng)及需(xū)求的匹配度(dù)、业绩表现与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪(péi)伴的(de)契合度(dù)”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长(zhǎng)期利益(yì)深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局会发(fā)生(shēng)分(fēn)化，回归“买方投(tóu)顾(gù)陪伴(bàn)模(mó)式”的服务(wù)本(běn)质，”持续(xù)提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务”的基金公司和证券公(gōng)司(sī)会受益(yì)于这一发展变化。

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