国内“五一”假期来了，但海外市场风(fēng)险依旧(jiù)不容(róng)忽(hū)视。在(zài)美国多项重要经(jīng)济数(shù)据出炉后，美(měi)联(lián)储也(yě)将召开(kāi)5月议息会议，市(shì)场普遍预期将继续加息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节(jié)后市场走(zǒu)势将如何演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价(jià)已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次触发(fā)停牌，原因是达(dá)成(chéng)救助协议(yì)以维(wéi)持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士(shì)称(chēng)，该银行很(hěn)有(yǒu)可能会被(bèi)美国(guó)联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一共和(hé)银行(xíng)公布其第一季度(dù)存(cún)款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接(jiē)下(xià)来的(de)两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括(kuò)来自美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄(xù)保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司(sī)、财政部(bù)和(hé)美联储的官(guān)员正在与其他银(yín)行进行协调会议(yì)，为第一共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求(qiú)大范围加强银行(xíng)规管(guǎn)

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部审(shěn)查报(bào)告中，美联储承认，对于(yú)上月硅(guī)谷银(yín)行的倒闭案(àn)，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既(jì)源于该行自(zì)身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的(de)审查督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员未能采(cǎi)取有力行动(dòng)解决硅(guī)谷银行越(yuè)来越(yuè)多的问题。美联(lián)储负责金融业监(jiān)管的(de)副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员(yuán)未能充分认识(shí)到，随着(zhe)硅谷银行(xíng)的(de)规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他(tā)们的确发现了风险，却(què)没有采(cǎi)取足(zú)够的措施，保证该行足够(gòu)迅速地解决问(wèn)题。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总结硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭有四大(dà)成因，其中三点都(dōu)和美联储监管不力有(yǒu)关。他说(shuō)，美联储监(jiān)管者的错(cuò)误(wù)部(bù)分源(yuán)于，特(tè)朗普执政(zhèng)时(shí)的(de)金融业改革普遍放(fàng)松了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到(dào)，美联储的文化转变似乎导致联(lián)储的监管变得更宽松。这些变化体现在降(jiàng)低标准、增加复杂(zá)性，以及监管方式不(bù)够自信果断，它(tā)们阻(zǔ)碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经(jīng)确定(dìng)了硅谷银行存在导致其倒(dào)闭的一大问题——利率相(xiāng)关风(fēng)险，但美联储自身的流(liú)程“过于(yú)审慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取行动以前(qián)累(lèi)积过多的(de)证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截(jié)至倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构(gòu)的公开审查(chá)报(bào)告或警告，数量是其他银行的三倍(bèi)。报(bào)告称，随(suí)着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储忽视了(le)范围更(gèng)广的问题(tí)，比如该行多年来一(yī)直突破内部(bù)风险限制，其采(cǎi)用的流动性指(zhǐ)标却(què)显示(shì)，存(cún)款基础(chǔ)稳定，其(qí)利率相(xiāng)关风(fēng)险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重(zhòng)新审查，适用于资产超(chāo)过千亿(yì)美(měi)元(yuán)银(yín)行的一系列规定，包括压(yā)力测试和流动性(xìng)要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银行对(duì)利率流(liú)动(dòng)性风(fēng)险的风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需要对(duì)范围更广泛的银(yín)行强化适(shì)用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准(zhǔn)和的流动性(xìng)规定。他(tā)呼(hū)吁(xū)，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元联邦(bāng)保险上限的(de)银行存(cún)款，监(jiān)管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)应要求更(gèng)广泛(fàn)的(de)银行(xíng)考虑到(dào)可出(chū)售证券的未实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示(shì)，对资(zī)本规划和风险管(guǎn)理(lǐ)不足的公(gōng)司，美联储可能(néng)增加资本(běn)或流动性(xìng)的要(yào)求(qiú)，或者限(xiàn)制股票回购、股息支(zhī)付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜(bài)登批准内(nèi)华达州(zhōu)和佛罗里达(dá)州重大(dà)灾(zāi)难声(shēng)明

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，根据美国(guó)白(bái)宫当(dāng)地时间4月28日(rì)的声明，美国总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期(qī)间(jiān)受冬(dōng)季风暴(bào)影响的地区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难声明(míng)，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间受严重(zhòng)风(fēng)暴影响的地区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资(zī)金可(kě)在成本分担的基(jī)础上提供给州政府和符合条件的地方(fāng)政府以及某些(xiē)私人非营利组织，用于(yú)受灾(zāi)害影响地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农(nóng)产品相关事(shì)宜达成原则性(xìng)协(xié)议

　　据央视新闻(wén)消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主席东布罗夫(fū)斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙(yá)利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相(xiāng)关(guān)事宜(yí)达(dá)成原则性协(xié)议(yì)。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯(sī)洛(luò)伐(fá)克、保加利亚等国撤(chè)回针对(duì)乌农产(chǎn)品的单(dān)边措施。从(cóng)欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农(nóng)产品实施保障措施。为5个受影响的成(chéng)员(yuán)国(guó)农民(mín)提供1亿(yì)欧(ōu)元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将(jiāng)继续推进(jìn)包括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调查(chá)。欧盟将进一(yī)步确保(bǎo)乌克兰农产(chǎn)品通过欧(ōu)盟通道出口(kǒu)到其(qí)他国家。

　　美国(guó)滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部最新公布的(de)数(shù)据显示(shì)，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持(chí)平(píng)。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐(lài)的通(tōng)胀指标之(zhī)一(yī)。此次公(gōng)布的数(shù)据(jù)再(zài)度(dù)印证了美国通胀的居高不下(xià)，这加大了美联储(chǔ)5月再次加息的可(kě)能性。报告公布(bù)后(hòu)，美(měi)国短期利(lì)率期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份(fèn)加息25BP的可(kě)能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务(wù)部公(gōng)布的一季度美国(guó)宏观经(jīng)济数据(jù)显示(shì)，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市(shì)场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓(huǎn)。而(ér)同(tóng)日公(gōng)布(bù)的(de)一季(jì)度核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数年(nián)化环(huán)比(bǐ)初(chū)值升至4.9％，超(chāo)出市(shì)场预期的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师张晨向期货日报记(jì)者(zhě)表示，上述数据显示(shì)出美国经济放缓但(dàn)通胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据来(lái)看，他认为(wèi)一(yī)季度1.6％的增速较去年(nián)四(sì)季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示(shì)出美(měi)国经济(jì)虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国(guó)GDP数(shù)据(jù)超预期放缓，坐(zuò)实了市场(chǎng)对于美国经(jīng)济衰(shuāi)退的(de)忧虑，再加上目(mù)前欧美银(yín)行信用(yòng)危机的尾部(bù)效应持续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济(jì)景气下滑(huá)，一定程(chéng)度上削弱了(le)美联(lián)储货币政策的紧缩预(yù)期(qī)，同时增加了下半年美(měi)联储降息的预期。”中信建投期货宏观(guān)贵金属分析师(shī)罗(luó)亮(liàng)认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于(yú)反映(yìng)核心个人消费支(zhī)出在内的一(yī)季(jì)度(dù)PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月核(hé)心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联储5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据(jù)更多影响的是(shì)年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次(cì)会(huì)议还(hái)需(xū)关注什(shén)么(me)？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师(shī)吴(wú)梓杰(jié)认为，当前(qián)美(měi)联储货币政策面临(lín)抑制通(tōng)胀(zhàng)以及宏观(guān)审慎两难(nán)的抉择。随着此(cǐ)前银(yín)行(xíng)业(yè)危机(jī)的爆发以及一季度经(jīng)济的回落，美国当前经济(jì)的(de)脆弱性以及下行(xíng)压力已经持续增加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示出(chū)核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美(měi)联储(chǔ)来说，这(zhè)意味(wèi)着进(jìn)行政(zhèng)策选择时不得不(bù)更加慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概率将会(huì)保持加息25BP的节(jié)奏(zòu)，但在(zài)记(jì)者(zhě)会(huì)上鲍威尔表(biǎo)态或(huò)将更加注重安抚市场情绪(xù)，强(qiáng)调对(duì)宏观风险的把控，且(qiě)对(duì)未来(lái)加息的态度(dù)或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已(yǐ)经对美联储(chǔ)5月加息(xī)25BP作出了充(chōng)分的(de)计价。鉴(jiàn)于此(cǐ)次会议并(bìng)无最新点阵图和经济展(zhǎn)望(wàng)公布，因(yīn)此会(huì)议重点在(zài)于利率决议声明及鲍(bào)威尔的会后发言两方(fāng)面。其(qí)中，在决议声(shēng)明方面，可重点观察措辞(cí)调整变(biàn)化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而(ér)在(zài)会后的新闻(wén)发布会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于(yú)经(jīng)济与(yǔ)通胀(zhàng)前景、后(hòu)续货(huò)币政策以及银行业危机引发的信贷(dài)收(shōu)缩等方面(miàn)的观(guān)点论(lùn)述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加息”等(děng)明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品市(shì)场还是权益(yì)市场(chǎng)而言，均构成短期(qī)提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需要关注三个方(fāng)面：一是(shì)考虑到通胀(zhàng)的顽(wán)固性，美联储是否会透露其(qí)愿意容忍更高水平的通(tōng)胀；二(èr)是美(měi)联(lián)储(chǔ)对于(yú)目(mù)前金融以(yǐ)及经(jīng)济(jì)风险(xiǎn)的判断，到底是短期风险(xiǎn)还(hái)是长期(qī)风险；三是美联储未来的货(huò)币政(zhèng)暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了策(cè)预(yù)期，比如(rú)是否透露下半(bàn)年将(jiāng)降息(xī)或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联(lián)储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产(chǎn)将继续回调，美债利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派(pài)，那市场风(fēng)险偏好会再度上升(shēng)，美(měi)元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前(qián)市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较(jiào)为(wèi)充分，预计(jì)加息结果(guǒ)不会引起市场较大(dà)波动，但是(shì)对(duì)于6月及(jí)以后(hòu)偏鹰(yīng)的政(zhèng)策预期交(jiāo)易依旧不足。因(yīn)此，他认为(wèi)本次会议上需要重(zhòng)点(diǎn)关注美(měi)联储声明以及鲍威尔在记者会(huì)上(shàng)对未来政策路径的(de)展望(wàng)。“尤其是如果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)意外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表现出(chū)了(le)6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场或将(jiāng)面临较大的冲击，相关风险资(zī)产有意外下跌的风(fēng)险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现(xiàn)乏力(lì)。张晨(chén)认(rèn)为，4月以来(lái)，欧美银行业风(fēng)险(xiǎn)事件溢出影(yǐng)响(xiǎng)逐(zhú)渐(jiàn)减弱(ruò)，市场对于美联(lián)储货(huò)币政策迅速(sù)转向的乐(lè)观预(yù)期出(chū)现(xiàn)一(yī)定修正(zhèng)，贵金属(shǔ)市场出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回(huí)调幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当(dāng)下来看(kàn)，他认为(wèi)贵金属市场在利多(duō)、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方(fāng)面，美联储加息临(lín)近尾声(shēng)，对贵金属(shǔ)价格的压(yā)制边际减弱。同时(shí)，美国经济(jì)前景黯淡，债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)悬(xuán)而(ér)未(wèi)决以及银行(xíng)业风险事件余波反复(fù)，不(bù)断激发市场避险情绪。从(cóng)更为宏(hóng)观的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国(guó)央行强化(huà)黄金资产储备功(gōng)能，使得(dé)央行“购(gòu)金(jīn)潮”经(jīng)久不息(xī)。上述(shù)种种因素均对(duì)贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而(ér)利空(kōng)因素主要是，市场和美联储(chǔ)对于后续货币政策之间的预期(qī)差，以及美国经济层(céng)面的韧(rèn)性犹存。“特(tè)别是(shì)就业市场尽管过热态势有所缓和(hé)，但无论是新增(zēng)非农就业人(rén)数还是失业(yè)率(lǜ)指(zhǐ)标，还远未触及经济(jì)衰退以及美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)的(de)阈值区间，这(zhè)极有可能造成通胀回归波折反复，进而引发美联储货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他预计(jì)，在5月美联(lián)储议息(xī)会议落地(dì)后的(de)一段时(shí)间内，市(shì)场(chǎng)仍然会延续(xù)上述(shù)的(de)修正走势，美联储还需在更多数(shù)据(jù)指引以及银行风险事件落地后，再相机作(zuò)出政策(cè)调整，而在此之前预计(jì)仍会(huì)延续当(dāng)前“走一步看一(yī)步(bù)”的(de)决(jué)策思路(lù)。而(ér)市(shì)场对于年(nián)内降息的(de)乐观预(yù)期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的(de)逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美(měi)国经济是(shì)否会陷入(rù)衰退，二(èr)是全球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了债实际利率的(de)变化(huà)，但是最(zuì)近这种联(lián)系正在脱钩，央行(xíng)购金以及美(měi)元结算体(tǐ)系的变化使得贵金属获(huò)得了(le)越来越多的金融溢(yì)价。”整体(tǐ)来看，他认(rèn)为目前贵(guì)金(jīn)属多头驱动的逻辑还(hái)没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配(pèi)置的角度来看，仍(réng)推荐将(jiāng)贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已(yǐ)经表现(xiàn)出了一(yī)定程度的易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一(yī)方面，美国经济下(xià)行以(yǐ)及欧美银(yín)行业(yè)风(fēng)险(xiǎn)带来的(de)避险情绪对贵金属价(jià)格(gé)仍(réng)有一定支(zhī)撑，但边际减(jiǎn)弱；另(lìng)一(yī)方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵金(jīn)属形成有力(lì)的回(huí)落压力。因此，他(tā)预计贵金属(shǔ)市场(chǎng)整(zhěng)体仍(réng)以高位振荡(dàng)为主，在基准假设下(xià)，贵金属交易主线(xiàn)将回归(guī)通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场(chǎng)对于美联储降(jiàng)息(xī)的预期(qī)仍大幅领(lǐng)先美(měi)联储(chǔ)的官方预期，预计在(zài)高通胀压力下，市场对降息预期的修正或将带来金银价(jià)格的进(jìn)一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五一”长假开启，还须(xū)警惕海(hǎi)外市场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表示(shì)，近期宏观市场(chǎng)关键(jiàn)数据较多(duō)，导致市场情(qíng)绪(xù)波澜(lán)起伏(fú)，同时基本面因(yīn)素也多空交织，海外(wài)市场容易出(chū)现巨(jù)幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期(qī)结束后，市场将直(zhí)面美联(lián)储(chǔ)5月利率(lǜ)决议落地，他预计美联储会议结果(guǒ)或(huò)将偏鸽，因此推(tuī)荐节(jié)后逐渐增加(jiā)风(fēng)险资产的(de)头寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议息(xī)会议等重(zhòng)要事件，加之银(yín)行业危机(jī)及债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)问题悬而(ér)未决(jué)，投资者(zhě)要(yào)防止过分押注(zhù)引发的风险。假期后可关注贵金属回落企稳情况(kuàng)，可以逢(féng)低(dī)布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴(wú)梓杰也表示(shì)，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间节点，投(tóu)资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足够安全边(biān)际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带(dài)来冲击(jī)。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确(què)的方向性(xìng)行情(qíng)，可根据美联储议息会(huì)议(yì)给出(chū)的指引，对(duì)贵金属进行相应(yīng)布(bù)局。

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