财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具(jù)备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的(de)“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损(sǔn)，本(běn)土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一抹亮色(sè)。民生证券王言(yán)海5月(yuè)8日发(fā)布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速(sù)。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场(chǎng)表现来看，华(huá)润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同(tóng)期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是(shì)，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的(de)惠泉(quán)、新(xīn)疆的(de)乌(wū)苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝(lán)剑(jiàn)、桂(guì)林(lín)的(de)漓泉、河南的(de)金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等(děng)，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额(é)分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布的研报罗(luó)列五大(dà)巨(jù)头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚(yà)太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场(chǎng)集(jí)中(zhōng)度(dù)仍有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望(wàng)进一(yī)步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年(nián)的(de)“五强争霸”格(gé)局(jú)，将演变(biàn)为“一超多强”：100块钱值多少美元，100美元是几百元钱华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显，百威英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的水平，研(yán)报(bào)指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营(yíng)啤酒(jiǔ)资(zī)产(chǎn)唯一(yī)平(píng)台，并(bìng)将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地区(qū)的销售(shòu)权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价(jià) 占据(jù)高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于(yú)产业链中(zhōng)游，对(duì)上游成本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本(běn)主(zhǔ)要材料；下(xià)游(yóu)终端(duān)议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多(duō)次实(shí)施提(tí)价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景恢复(fù)将加速(sù)各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区域(yù)由部(bù)分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价，中(zhōng)高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出(chū)千(qiān)元啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了(le)继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一(yī)世(shì)传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的(de)研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放(fàng)量，带动整体(tǐ)产品结(jié)构持(chí)续升级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全(quán)面复(fù)苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预计公司全(quán)年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前(qián)主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力(lì)中国(guó)正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也(yě)才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高(gāo)端及超(chāo)高端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度(dù)或(huò)接受(shòu)度相(xiāng)对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势(shì)能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近(jìn)几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高增，净利(lì)同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶100块钱值多少美元，100美元是几百元钱颈的秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营销，以及(jí)旗下(xià)燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续(xù)开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3100块钱值多少美元，100美元是几百元钱元/千升(shēng)。国(guó)君食品点评(píng)称，改革红利(lì)释放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季(jì)动销加速、成本优(yōu)化之(zhī)下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前(qián)行(xíng)业格局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基(jī)于精(jīng)酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元(yuán)风(fēng)味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布(bù)局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市(shì)场发(fā)展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成(chéng)为行业新(xīn)引(yǐn)领(lǐng)者(zhě)。

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