申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发(fā)展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数(shù)量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企(qǐ)业(yè)数量(liàng)还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发(fā)展，市场规模不(bù)断扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环(huán)境下，上市(shì)公司科技含量越来(lái)越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期(qī)库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基(jī)数卡脖(bó)子等因(yīn)大学老师最怕什么部门举报素制(zhì)约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业(yè)营(yíng)收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业(yè)市(shì)占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收(shōu)同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司的营收集(jí)中(zhōng)度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行(xíng)业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)公司(sī)营收占比下滑，或(huò)主要由三方面(miàn)因素导(dǎo)致(zhì)。一(yī)是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并(bìng)在资(zī)本助力之(zhī)下(xià)营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当(dāng)半导体行(xíng)业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营(yíng)收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子产(chǎn)品(pǐn)全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增(zēng)长企业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母(mǔ)净利(lì)润增速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩阵，受益(yì)于先(xiān)进(jìn)的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大(dà)的(de)设计能(néng)力，公(gōng)司得到(dào)了(le)相(xiāng)关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较(jiào)快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归(guī)母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润(rùn)体量下增速最快(kuài)的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)经营(yíng)风险分析(xī)时(shí)，发现存货周转率(lǜ)反映了分立(lì)器(qì)件、半导体设备等相关(guān)产品的(de)周转情况，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通(tōng)速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金(jīn)流能力，对经(jīng)营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业的(de)存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是(shì)达(dá)到(dào)35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业(yè)是否面临库(kù)存风险，是否出现供过(guò)于求(qiú)的(de)局(jú)面，进而对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年基本(běn)持平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和(hé)行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量(liàng)下滑的企业(yè)，股价表现也往往(wǎng)更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周(zhōu)转率均低(dī)于行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有(yǒu)很大(dà)关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

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　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企业达(dá)到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报(bào)中(zhōng)也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经(jīng)营(yíng)体量(liàn大学老师最怕什么部门举报g)较(jiào)大的公(gōng)司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势(shì)的背(bèi)景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研发(fā)投(tóu)入，增(zēng)加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和(hé)海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设(shè)备(bèi)用石英(yīng)谐(xié)振器产业化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视(shì)资金投入。研发(fā)费用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续3年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发(fā)费用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占比(bǐ)又有研(yán)发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众多行业领(lǐng)域中的(de)头部公(gōng)司实(shí)现了批(pī)量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

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