私(sī)募基金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基协(xié)）就(jiù)起草的《私募证(zhèng)券投资基(jī)金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)法将私募证券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基(jī)协实施登(dēng)记备案以来，我国(guó)私募(mù)证券投资(zī)基金行业(yè)发展迅速，规模不(bù)断(duàn)增加。截至2022年(nián)年末，中(zhōng)基(jī)协已登记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家(jiā)，存续(xù)私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券投资基金交易(yì)策略逐步多元(yuán)化，交易活(huó)跃(yuè)，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券(q张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗uàn)和场内(nèi)外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成(chéng)为(wèi)资本市场重(zhòng)要的机构投(tóu)资者之一。中基协结(jié)合私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金行业实(shí)践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向，起草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予以规范，完(wán)善(shàn)私(sī)募证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十(shí)二(èr)条，对私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)募(mù)集、投资(zī)、运作管(guǎn)理等(děng)环节(jié)提出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集(jí)及存(cún)续门槛要(yào)求上，明确私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)初始募集及存续规模不得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发布(bù)了修订后的《私(sī)募(mù)投资基金登(dēng)记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备案(àn)标准，其中就提出私募证券(quàn)基金(jīn)初始实缴募(mù)集(jí)资金(jīn)规模不低于(yú)1000万(wàn)元人(rén)民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议的(de)是，基金合(hé)同中应当明确(què)约定，除(chú)市场(chǎng)波动(dòng)导致净值变化(huà)外，连续60个(gè)交易日出现基金资(zī)产净值低于(yú)1000万元人民(mín)币的，该私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)进入(rù)清算流(liú)程(chéng)。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的基础(chǔ)上(shàng)，增加了存续要(yào)求，这(zhè)可(kě)以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回的方(fāng)式备案(àn)的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业(yè)的“扶强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模(mó)的私募生存难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加(jiā)强(qiáng)流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)开放申(shēn)赎频率不得(dé)高(gāo)于每(měi)月(yuè)一次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合同应当约(yuē)定投资(zī)者不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理(lǐ)人提升专(zhuān)业投资能力，组合投(tóu)资、分散风(fēng)险，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的(de)资金，不得(dé)超过(guò)该(gāi)基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人(rén)管理的(de)全部(bù)私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资(zī)产的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票(piào)据、政(zhèng)策性金融债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公开募(mù)集基金等(děng)中(zhōng)国证监(jiān)会、协(xié)会(huì)认可的(de)投资(zī)品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募(mù)证券投资基金架构应(yīng)当清(qīng)晰、透明，不得(dé)通过设置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套等(děng)方式规(guī)避监管要求。私募证券投资基(jī)金投资于其他私募(mù)证券(quàn)投资基金或者金融(róng)机构发行的(de)资(zī)产管理产(chǎn)品(pǐn)的(de)，应当(dāng)明确约定所投资的私募证券(quàn)投资(zī)基金或(huò)者(zhě)资(zī)产管理产(chǎn)品不再投资除(chú)公开募集基金以外的其他私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金或者(zhě)资张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确(què)私募(mù)基金应当以风险管(guǎn)理、资产配置为目标开(kāi)展衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍生品交(jiāo)易(yì)异(yì)化为(wèi)股(gǔ)票(piào)、债券等场内标的(de)的(de)杠(gāng)杆融资工(gōng)具，不得(dé)为不适格投资者提供通道服务(wù)，提出(chū)集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵(zūn)循(xún)投资者利(lì)益优(yōu)先与公平交易(yì)原则(zé)，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在(zài)交易(yì)系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出规范要求。进一步细化对私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明(míng)确不同规(guī)模私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人和私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要(yào)求规模以上私募(mù)证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人定期(qī)开展压力测试、建立(lì)风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人(rén)控(kòng)制的(de)私募基金管理人在最近一年度(dù)末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立(lì)健(jiàn)全流动性风险监测(cè)、预警与应急处置(zhì)、关(guān)于预警线(xiàn)与止损线(xiàn)的(de)风险管理(lǐ)制度，每(měi)季度至少进行一次压力测(cè)试(shì)。私募基金管理(lǐ)人应当(dāng)结合市场状况和(hé)自身管理能力制(zhì)定并(bìng)持续(xù)更新(xīn)流动性(xìng)风险应急(jí)预案，明(míng)确预案触发情(qíng)景、应(yīng)急程(chéng)序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人应当对投资(zī)者资金来(lái)源的合规性进(jìn)行审(shěn)查，不得由投资者或(huò)其指定第(dì)三方下(xià)达(dá)投资指令或者自行负责投资运作(zuò)，不得(dé)为(wèi)金融(róng)机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门(mén)槛等监管要求的(de)通(tōng)道服(fú)务(wù)。

　　一位私(sī)募(mù)人士向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准(zhǔn)在向金(jīn)融机构(gòu)管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落实(shí)，执(zhí)行(xíng)后会快速(sù)抹平私募基金相(xiāng)对(duì)其他资管产品的灵活度，让(ràng)资金方的(de)投放偏好回到(dào)策略表(biǎo)现及管理人的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水(shuǐ)平上，而(ér)非政策监(jiān)管红(hóng)利。这将(jiāng)更有(yǒu)利(lì)于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予(yǔ)了(le)过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后，新(xīn)备(bèi)案(àn)的私募证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差(chà)异化整改要求，并(bìng)对重点条款的整(zhěng)改给予充分过(guò)渡(dù)期(qī)安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要(yào)求、开(kāi)展通(tōng)道业务(wù)、不(bù)符合(hé)最低存续规模等触及(jí)底线要求的存量(liàng)基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不得新(xīn)增募集规模及投(tóu)资者，不(bù)得展期，新增投资(zī)活动获(huò)得须符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不(bù)强(qiáng)制要求(qiú)修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于《运作指引》实(shí)施(shī)后(hòu)存量基金新募(mù)集的投资者要求设置不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额(é)锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同(tóng)变更(gèng)的(de)，变更后内容(róng)应当符合《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求；基金合(hé)同存续期限发生(shēng)变(biàn)化(huà)的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定(dìng)存续(xù)期限的(de)私募证券投(tóu)资(zī)张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金(jīn)合同，约定明确的基金(jīn)存(cún)续期，以促进目前存量(liàng)永续基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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