昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏华大基因是国企吗观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大(dà)变革时代的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发(fā)布一季(jì)度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机(jī)构必须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国(guó)大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波(bō)动可(kě)能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事(shì)业，在今年(nián)报告的营收(shōu)都会比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉(lì)害(hài)的(de)一次(cì)，二战(zhàn)的(de)时(shí)候我们(men)没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环(huán)境(jìng)在(zài)这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们很多的经理(lǐ)人(rén)对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会(huì)一下子那么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在(zài)第(dì)一季度是股票的(de)净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加(jiā)了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随(suí)着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于(yú)过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处(chù)理(lǐ)得当的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的(de)情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他(tā)不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也(yě)不(bù)担(dān)心(xīn)美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣(qù)称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元(y华大基因是国企吗uán)增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一(yī)句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短期问题将(jiāng)会(huì)有负(fù)面(miàn)的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可(kě)以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储(chǔ)备(bèi)。不(bù)过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多好的(de)事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的(de)控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否会继(jì)续购买更多(duō)石油公司的股票，但对(duì)现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货(huò)币(bì)地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子(zi)里放出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什(shén)么(me)结(jié)果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的(de)货币政(zhèng)策(cè)和财政(zhèng)政策时(shí)说(shuō)，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于(yú)需的(de)市(shì)场格(gé)局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快(kuài)回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加(jiā)月(yuè)末部(bù)分集(jí)团企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农(nóng)产品高级分(fēn)析(xī)师徐(xú)盛告(gào)诉(sù)记(jì)者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共振(zhèn)，或会(huì)给市(shì)场带来比较明(míng)显(xiǎn)的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节(jié)性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数(shù)据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个(gè)月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机(jī)构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多(duō)影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始生(shēng)猪市华大基因是国企吗场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货(huò)价(jià)格大(dà)概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时(shí)间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费(fèi)端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资(zī)者(zhě)在交易上可从(cóng)单边(biān)转为(wèi)观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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