5月以来，嘉实基金、博时基金、富(fù)国(guó)基金、南方基金等(děng)多家头部公募(mù)基金密(mì)集申报了(le)跟(gēn)踪(zōng)海(hǎi)外半导体指数(shù)QDII产(chǎn)品，布局(jú)全球半(bàn)导体市场(chǎng)，引(yǐn)发业内广泛(fàn)关注(zhù)。

　　从国内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现来(lái)看，在经历一季度的持续(xù)回调后，半导体板块自4月中下旬以来又(yòu)开始持(chí)续下跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越买，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数(shù)半导体主题(tí)ETF产品份额出现(xiàn)正(zhèng)增长，最高份(fèn)额增(zēng)幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人(rén)士认(rèn)为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期投资价(jià)值的肯定。尽(jǐn)管半导(dǎo)体板(bǎn)块年内表(biǎo)现震荡(dàng)，但随着(zhe)国产替代(dài)持续推进(jìn)，以及近期AI行(xíng)情的(de)带动(dòng)下，板块细分领域仍有(yǒu)较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块表现来看(kàn)，在经(jīng)历一季度的持续(xù)回调后(hòu)，半(bàn)导体板块(kuài)自4月(yuè)中下旬以(yǐ)来又(yòu)开始持续(xù)下跌。以中(zhōng)证全(quán)指(zhǐ)半(bàn)导体指数(shù)表现为(wèi)例，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始不断下(xià)跌，4月10日至5月12日(rì)区(qū)间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半(bàn)导体与(yǔ)半(bàn)导体生产设备板(bǎn)块(kuài)周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个(gè)Wind二(èr)级行业(yè)中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续(xù)下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月(yuè)内半导(dǎo)体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信国(guó)证(zhèng)半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证(zhèng)半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF月内份(fèn)额增幅居前，分(fēn)别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额变化，截至5月12日(rì)，除汇(huì)添富中(zhōng)证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交(jiāo)所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产(chǎn)品(pǐn)份额出(chū)现(xiàn)下(xià)降外，其余产品份额(é)均有(yǒu)大幅(fú)增(zēng)长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位(wèi)列(liè)第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块(kuài)持续下跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF基金经理田(tián)光远(yuǎn)分析，当前半导体行业复苏不及预期主(zhǔ)要原因，一(yī)是(shì)国产(chǎn)替(tì)代进(jìn)程不及预期(qī)，国内半导(dǎo)体企业相比海外半导体大厂起步较晚，在技术和人才等方面存在(zài)差距(jù)，在国产替(tì)代过程中产品研发和客户(hù)导入进(jìn)程(chéng)可能(néng)不及预(yù)期；二是下游需求不及预期，在边缘政治(zhì)和全压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？球经济疲(pí)软背(bèi)景(jǐng)下，全(quán)球电子产品(pǐn)等终(zhōng)端(duān)需求可(kě)能不及预期(qī)，从(cóng)而(ér)导致对(duì)半(bàn)导体产(chǎn)品需(xū)求(qiú)量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正处于下行筑底的阶段，但我们认为有(yǒu)望于今年看(kàn)到拐点的出现”田(tián)光远(yuǎn)表示(shì)，在本轮周期中，率先回(huí)暖的种类要看芯(xīn)片下(xià)游的景气度(dù)，有创新属(shǔ)性和(hé)份额(é)提(tí)升属性的环节会率(lǜ)先回暖。一方面中国经济体重要(yào)的构成央国(guó)企(qǐ)对(duì)资产回报提出要(yào)求，民营企业的竞(jìng)争力提升也会更(gèng)加依赖数(shù)字(zì)化，成(chéng)本效率提升(shēng)是数字化的长期关键驱动力，另一方(fāng)面短周期维度数(shù)字经济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏(sū)会加大企业数(shù)字化投入力度。

　　九泰基(jī)金战(zhàn)略投(tóu)资部副总监、九泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)刘源(yuán)表示，首(shǒu)先(xiān)，回顾年初以来半导体板块上涨的原因(yīn)，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅(fú)度较大，行业(yè)估值处(chù)于底部位置；另一方面市场(chǎng)预期(qī)基本面即将见底(dǐ)，再(zài)加上有(yǒu)AI主题的催化，所(suǒ)以(yǐ)从年初(chū)到4月(yuè)初半导体(tǐ)指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上(压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？shàng)，其(qí)中许多个股的(de)股价其实是过度反(fǎn)应的，所以随着4月中下旬半导体(tǐ)一季报披露，整(zhěng)体呈现强预期、弱现(xiàn)实的表(biǎo)现，再加上AI主(zhǔ)题(tí)的降温，综合因(yīn)素引(yǐn)起(qǐ)行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好(hǎo)半导体投(tóu)资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内(nèi)表现(xiàn)震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买(mǎi)也能看出投资者对板块价值的肯定，多位业内人士也表示，长期看好半导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过度悲观。”嘉实(shí)基金田光远(yuǎn)表(biǎo)示，从基本面(miàn)上，人工智能给(gěi)半导(dǎo)体带来了(le)新的需(xū)求增量(liàng)，从周期视角(jiǎo)，预计(jì)未(wèi)来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另一方面中国半导体(tǐ)企业有(yǒu)国(guó)产替代的中期(qī)逻辑支撑；另外，估值方面(miàn)，半(bàn)导体板块估(gū)值波(bō)动较(jiào)大，且子(zi)板(bǎn)块和(hé)细分(fēn)线(xiàn)索较多，始终有(yǒu)估(gū)值合理甚至低(dī)估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优(yōu)质的公司处于历(lì)史估值分位低位(wèi)区(qū)间，随着需求回暖或者新产品的突破，会有形成很好的投资机(jī)会(huì)。他进(jìn)一(yī)步表(biǎo)示，人类历史经(jīng)历了三次工业革命，前两(liǎng)次都是以(yǐ)能源为对象进行创(chuàng)新，第三次是信息为对象进行创新(xīn)，当前阶段的(de)人工(gōng)智能从(cóng)感知智(zhì)能走(zǒu)向认(rèn)知智能(néng)后，将对人类生(shēng)产(chǎn)力的提升(shēng)产生巨大的(de)影响(xiǎng)，也会开启新一轮(lún)的(de)工(gōng)业革(gé)命(mìng)，它是信息革命经(jīng)历了个人电脑、互联网革命和移(yí)动互联网革命后在万物智联层面的(de)延(yán)伸，将会在经济、社会、政治、军(jūn)事(shì)等方(fāng)面全(quán)面影响人类社会。当前仍(réng)处于新一轮(lún)产业革命爆(bào)发的早期的阶段，在人(rén)工智能带(dài)来的技术变革浪潮(cháo)下，人工智(zhì)能对云(yún)管端各方面都产生了影响，云侧(cè)变化最为显著，很多环节发生(shēng)了改变，产(chǎn)生了新的投资(zī)方向，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也(yě)会产生新的投(tóu)资机会。因此我们长期看好半导(dǎo)体的投资(zī)价值(zhí)。”田光远(yuǎn)建议投(tóu)资(zī)者长期关注该板块投资机会，他认为可以(yǐ)重点配置的(de)主线(xiàn)包括以AI为代表的创新线、周(zhōu)期见底后的复苏(sū)线、以及以半导体(tǐ)设备材料国产(chǎn)化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金(jīn)科(kē)技组基(jī)金经理刘慧(huì)影也(yě)表示(shì)，2023年全(quán)面看(kàn)好整个半导体板块，其中(zhōng)，从半导体国产化(huà)为主的设备(bèi)材料EDA板块(kuài)，到下游(yóu)需求为主的(de)芯片设(shè)计都会在(zài)今年都有非常好的机会(huì)。首(shǒu)先，基本面(miàn)上，美国对中国的(de)极(jí)限制裁将加(jiā)速(sù)中国(guó)芯片的国产替代，党的二十大对于(yú)科技安全的强调(diào)为芯(xīn)片的国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的充分调整，股(gǔ)价已经充(chōng)分反(fǎn)映悲(bēi)观预(yù)期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片(piàn)设计(jì)板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我们将持续跟(gēn)踪和调研半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)库(kù)存(cún)、动销数据(jù)和重点公司的(de)边际变(biàn)化，同时动态跟(gēn)踪电子消费(fèi)品的(de)复苏情况，预(yù)判半导体景气的(de)拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望未来，AI的基(jī)础模型训练需要大量(liàng)算力(lì)，硬(yìng)件基础设施成为发展基石，算力芯片(piàn)等核心(xīn)环节预(yù)期(qī)将会受益，后(hòu)续(xù)有望驱动(dòng)半导体行业持续增长。此外，半导体(tǐ)设备公(gōng)司(sī)的一季报(bào)业绩相对较强，国产化(huà)趋势(shì)仍在加速推(tuī)进，后续(xù)半导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)、材料也(yě)是可以关注的(de)方(fāng)向。存(cún)储(chǔ)作为半导体中最(zuì)大的(de)周期(qī)品种，也可能在(zài)年内迎(yíng)来边际变化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关(guān)注(zhù)景气度修(xiū)复速度和(hé)估值的匹(pǐ)配程度，尽管(guǎn)基本(běn)面改善(shàn)的趋(qū)势比(bǐ)较确定，但改(gǎi)善的过程中股(gǔ)价有可能波动较(jiào)大，要(yào)结合基本面变化综合判(pàn)断配置价值，我们(men)也(yě)会通过适当调(diào)仓来平衡风险。”刘源补充道。

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