原(yuán)本被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却(què)又一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报(bào)已经(jīng)披露完毕，整体(tǐ)来看(kàn)，稳健(jiàn)增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304复活的作者是谁，复活的作者是谁.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再(zài)创新高，14家白酒上市企业营(yíng)收取(qǔ)得了两位数(shù)增长。在打响(xiǎng)疫情后(hòu)首个(gè)春节(jié)动销(xiāo)战后(hòu)，今年一季(jì)度白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三(sān)年，外(wài)部环境对白酒造成了不(bù)可忽(hū)视的影响，穿(chuān)透最(zuì)新的业绩(jì)来看(kàn)，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但(dàn)随着(zhe)白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒企持(chí)续向(xiàng)前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背(bèi)，因此(cǐ)圈地“内卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏间，正(zhèng)处(chù)于新一轮(lún)调整(zhěng)周(zhōu)期(qī)的白酒行业(yè)，分化加(jiā)剧。而今(jīn)年，白酒企(qǐ)业的一(yī)个共(gòng)同主题(tí)是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒(jiǔ)业协(xié)会公布的数据，2022年(nián)白酒(jiǔ)行(xíng)业营(yíng)收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收和利润(rùn)分(fēn)别(bié)占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白酒结(jié)构(gòu)性增长的表(biǎo)现之一是优势品牌正在持(chí)续(xù)拥(yōng)抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年(nián)下降，行业集中度(dù)不断提升，存量竞(jìng)争格局下企(qǐ)业间挤压式(shì)竞(jìng)争已经(jīng)临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行(xíng)业内部(bù)强者(zhě)恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部(bù)酒企成为产业(yè)经济增长(zhǎng)的(de)主要动力(lì)。年报显示，头部名酒企业基本(běn)保持(chí)了(le)两位数增长，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了(le)近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿(yì)元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消(xiāo)费场景的(de)多元(yuán)化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一(yī)个非常好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另一(yī)个特征是，在过去取得了稳定增长和快速发展的企(qǐ)业(yè)，基本形(xíng)成了(le)中高(gāo)端(duān)驱动(dòng)增长的发展模式，这在年报中得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端(duān)一如既(jì)往强势(shì)以外，其中(zhōng)高(gāo)端产品(pǐn)销(xiāo)量都以(yǐ)超两位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品线(xiàn)全价格带布局，二(èr)三(sān)线品牌(pái)聚焦中高端，白酒产业(yè)不约(yuē)而同都(dōu)在进行产(chǎn)品结构(gòu)优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化的需(xū)要，白酒技改(gǎi)扩产推动了(le)各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能(néng)扩建等项目，这些(xiē)都是企业为持续保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞(f复活的作者是谁，复活的作者是谁ēi)告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部(bù)酒(jiǔ)企会持续走强(qiáng)，并且利用自身的品牌与(yǔ)品质优势，进一步(bù)挤(jǐ)压非名酒市场，而(ér)基(jī)于品类(lèi)和产品的名(míng)酒格局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行(xíng)业数据显(xiǎn)示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销(xiāo)售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业(yè)财报发现，除头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)强者恒强(qiáng)外，二三(sān)线(xiàn)品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳(shū)理发(fā)现，2019年20家(jiā)上(shàng)市(shì)企业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖(jiào)、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎(yíng)驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年则进(jìn)一(yī)步(bù)变成7家(jiā)，在前(qián)一年的6家(jiā)基(jī)础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模(mó)来到(dào)50-80亿(yì)元之间，隶属苏(sū)酒(jiǔ)板(bǎn)块、川(chuān)酒板块、徽酒板块(kuài)的(de)二级梯队，都是在(zài)各自省内有(yǒu)一定话语权、有较大市场规模、省(shěng)外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起(qǐ)彼伏的(de)竞争，也推动了二级梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和全国化(huà)布局，挤进一线市场，要么就会(huì)像(xiàng)皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营(yíng)性现金流(liú)的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举(jǔ)例而(ér)言，今年一季度(dù)酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因(yīn)，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财报中表示是因为去年同期(qī)基数较(jiào)高，以及(jí)公司主(zhǔ)动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和(hé)名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务体(tǐ)量(liàng)和利润出(chū)现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)更(gèng)是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠(qú)道等(děng)多(duō)方面因(yīn)素。

　　高库(kù)存仍是(shì)行业性问(wèn)题 白(bái)酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛(máo)利率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅(máo)台高(gāo)达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年(nián)同期相(xiāng)比增(zēng)长(zhǎng)，金种子(zi)、洋河、伊(yī)力特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印证了(le)白(bái)酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随(suí)其后。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来看，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等企业库存同(tóng)比增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河股份(fèn)、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增长(zhǎng)基本(běn)都(dōu)在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债(zhài)情(qíng)况亦(yì)能(néng)一定程度上反映当前渠道(dào)的(de)情况。截至(zhì)2022年(nián)底，18家上市(shì)酒(jiǔ)企合同负债整体同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司(sī)的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降(jiàng)幅超五成。截(jié)至今年(nián)一季度末(mò)，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发(fā)展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白(bái)酒(jiǔ)业绩(jì)非常优秀(xiù)。但是我们发(fā)现整个市场(chǎng)除了茅台(tái)供不(bù)应求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说(shuō)明(míng)除(chú)茅(máo)台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧(yōu)。”但他也表(biǎo)示，“预计(jì)今(jīn)年下半年中(zhōng)秋(qiū)节后有望成为酒业重(zhòng)回正轨发(fā)展的时间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达(dá)了(le)同样的(de)看法，他认(rèn)为，随(suí)着(zhe)国(guó)家(jiā)经济面(miàn)的恢复以(yǐ)及社会活动的复(fù)苏(sū)，会加速去(qù)库(kù)存，特别是(shì)名酒库存会得(dé)到(dào)很大(dà)的缓(huǎn)解，但是(shì)区(qū)域中小企(qǐ)业仍然会(huì)面(miàn)临不小的库存压(yā)力。