原本被视(shì)为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市(shì)企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来看(kàn)，稳(wěn)健(jiàn)增(zēng)长依然是白酒行(xíng)业主旋(xuán)律。20家上(shàng)市白(bái)酒企业(yè)营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部(bù)企(qǐ)业(yè)营收(shōu)净利(lì)再创新高，14家(jiā)白酒上市企业营收取得了两位数增长(zhǎng)。在打(dǎ)响(xiǎng)疫情(qíng)后首(shǒu)个春节动销战后，今年一季度(dù)白酒业普遍(biàn)实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去(qù)三年，外(wài)部环(huán)境对白(bái)酒(jiǔ)造成了不可忽视的(de)影(yǐng)响，穿(chuān)透最新的业绩来(lái)看，头(tóu)部酒企的抗压能力足够强大(dà)，经营稳定(dìng)，且(qiě)引导行业结(jié)构性增长。但随着白(bái)酒行业集中(zhōng)度提升，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持(chí)续向(xiàng)前(qián)，非名酒品牌难(nán)以望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于(yú)新一轮调整周期(qī)的白(bái)酒行(xíng)业，分化加剧。而今年(nián)，白酒企(qǐ)业的一个共同主题是去库存(cún)，谁快(kuài)谁(shuí)就会占得先手。

　　白(bái)酒结(jié)构性(xìng)增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增长的(de)表(biǎo)现之一是优(yōu)势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已(yǐ)经连(lián)续(xù)多年下降，行业集(jí)中度不断提升(shēng)，存量竞争格(gé)局下(xià)企业间挤压式竞争已经(jīng)临近赛点(diǎn)。

　　这样的业(yè)态促使(shǐ)白酒行(xíng)业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成(chéng)为产业经济增(zēng)长(zhǎng)的主要(yào)动力。年报显示，头(tóu)部名酒企业基本保持(chí)了两位数增长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿(yì)元(yuán)，占比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利(lì)润也在2022年首次突破千(qiān)亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实(shí)现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季(jì)度(dù)营(yíng)收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦(yì)不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持(chí)了良性的(de)增长，疫(yì)情放开后(hòu)消费场景的多(duō)元化campus是什么意思 campus是国誉吗，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一(yī)个非常好的加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增(zēng)长的另一个特征是(shì)，在过(guò)去(qù)取得了稳定增(zēng)长(zhǎng)和快(kuài)速发展的企业，基本(běn)形成了中高端(duān)驱动增长的(de)发(fā)展模式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一如既往强(qiáng)势以外，其中高(gāo)端产品销量(liàng)都以超两位数(shù)的(de)涨幅(fú)增(zēng)长(zhǎng)。头部(bù)品牌产(chǎn)品线全(quán)价格带布局，二(èr)三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约(yuē)而同都(dōu)在(zài)进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质(zhì)产能的释(shì)放。20家(jiā)上市(shì)企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技(jì)改(gǎi)、产能扩建(jiàn)等(děng)项目，这些都是企(qǐ)业为持(chí)续保持结(jié)构(gòu)性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效应’下(xià)，头部(bù)酒企(qǐ)会持续走强(qiáng)，并且利用自(zì)身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧(jù) 非名酒承压(yā)

　　白(bái)酒行业(yè)数(shù)据显示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业销售(shòu)收入(rù)累计增(zēng)长5％，利润累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企强者(zhě)恒(héng)强外，二(èr)三线品牌(pái)正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家(jiā)上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老白(bái)干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据(jù)浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干(gàn)酒、舍(shě)得(dé)酒业(yè)、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊；2022年(nián)则进(jìn)一(yī)步变成7家(jiā)，在前一年的6家基础上新(xīn)增了一个(gè)酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)四家企业(yè)规模来到50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二(èr)级梯队，都是在各自省内有一定话(huà)语(yǔ)权(quán)、有(yǒu)较大市场规模、省(shěng)外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们(mencampus是什么意思 campus是国誉吗)之间此起彼伏的(de)竞争，也推动了二级梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二三线酒企分化加剧(jù)，要(yào)么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要(yào)么就会(huì)像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利(lì)、经营性(xìng)现(xiàn)金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报(bào)也能(néng)说(shuō)明(míng)问题(tí)。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为(wèi)去年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金(jīn)种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压(yā)”双(shuāng)重挤压下，其业(yè)务体量和利润(rùn)出(chū)现萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更(gèng)是(shì)下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归咎于(yú)品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高(gāo)库存仍是行(xíng)业性问(wèn)题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期相比增长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利(lì)率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印(yìn)证了(le)白酒超强的盈利(lì)能力，但(dàn)透过年(nián)报，白酒的高库(kù)存更加(jiā)值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库(kù)存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来看，泸(lú)州老窖(jiào)、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒等(děng)企业库存同比(bǐ)增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库(kù)存增长基(jī)本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程(chéng)度上(shàng)反映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企(qǐ)合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的(de)合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五(wǔ)成。截至今年(nián)一(yī)季度末，总体合(hé)同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发(fā)展研究院专家、中国酒业资(zī)深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白酒业绩(jì)非(fēi)常优(yōu)秀(xiù)。但是我(wǒ)们发现整个市场除了茅台(tái)供(gōng)不应求以外，其他(tā)产品都(dōu)存在价格(gé)倒(dào)挂现(xiàn)象，这说明(míng)除茅(máo)台以(yǐ)外(wài)社会库存(cún)很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预(yù)计(jì)今年下(xià)半(bàn)年中秋节后有(yǒu)望成为(wèi)酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行业性问(wèn)题(tí)。”蔡学(xué)飞(fēi)表达了同样的看法，他认为，随着国家经济(jì)面(miàn)的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库(kù)存会得到很大的缓解，但是区域中小企业(yè)仍然会(huì)面临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系(xì)互动平(píng)台回(huí)答投资者关于库存的问(wèn)题时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮液(yè)产品渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去(qù)三(sān)年(nián)，受疫情影响线(xiàn)下消费场景大减，终端动销放缓，造(zào)成了社会库存(cún)积压(yā)。从产(chǎn)能来(lái)看，近十年(nián)来白(bái)酒产量在不断下(xià)降，白酒产业存量产能过(guò)剩(shèng)是不(bù)争的事实，未来仍然是趋势之一(yī)。加(jiā)之消(xiāo)费观念、消费习(xí)惯的变化，即(jí)使是疫情后(hòu)消费场景大规模恢复的前(qián)提(tí)下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为(wèi)去(qù)库存，全行业各环节都在努力(lì)，其中最关键的(de)是(shì)，亟需库存(cún)消化(huà)能力强劲的新渠道(dào)。可以看到，大小酒(jiǔ)企均(jūn)在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中销售(shòu)费用一栏(lán)的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能(néng)在新(xīn)周期(qī)中胜出(chū)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 campus是什么意思 campus是国誉吗