作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局(jú)公布了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回(huí)落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍在温和(hé)修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回(huí)暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成(chéng)当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上(shàng)看，食(shí)品项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环比下降1％、非食品价(jià)格(gé)则环(huán)比小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa(huán)比回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累(lèi)。受(shòu)受(shòu)生猪产能充(chōng)足(zú)以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促(cù)销以及(jí)国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通工具(jù)用(yòng)燃料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱及(jí)国(guó)际大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价格(gé)环(huán)比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及制(zhì)品(pǐn)相关(guān)行业价格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表(biǎo)现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关(guān)行业价格(gé)结束自去年底以来(lái)的(de)强势(shì)表(biǎo)现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继(jì)持(chí)续释(shì)放(fàng)、供给(gěi)相(xiāng)对充足的影(yǐng)响下，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的(de)时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，环比走势(shì)均处于(yú)正常(cháng)波(bō)动区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数(shù)持(chí)续造成(chéng)扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环(huán)比变动(dòng)情况以及核(hé)心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的开展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平(píng)有望逐步回(huí)归(guī)至正常水平(píng)、整体将保持温和(hé)上涨态(tài)势，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成(chéng)当(dāng)前经济的主要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

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