金融界5月15日(rì)消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示(shì)目前实际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经济复(fù)苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要(yào)关(guān)注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存(cún)款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅(fú)串子是什么意思网络，足球串子是什么意思为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预(yù)计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期部(bù)分(fēn)银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化(huà)。本轮存(cún)款利率调降背(bèi)后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向(xiàng)金(jīn)融(rón串子是什么意思网络，足球串子是什么意思g)资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存(cún)款利(lì)率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河(hé)南、广(guǎng)东(dōng)等(děng)多地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体(tǐ)系(xì)的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调降也属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民(mín)储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一定(dìng)程度(dù)上可(kě)以疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银(yín)行净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规(guī)范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流(liú)入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可(kě)以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化为(wèi)消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修(xiū)复最快(kuài)的时候已经过(guò)去。再回归经济基(jī)本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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