财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下(xià)，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负(fù)责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向兴业、广发等(děng)多(duō)家(jiā)银行了(le)解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍在进(jìn)一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确(què)多(duō)年(nián)来少见。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映实(shí)体经济需求不足，资金(jīn)可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决策(cè)部署，采取了(le)很多措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体(tǐ)经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度金融统计数据发(fā)布会上公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联(lián)社记者注(zhù)意到(dào)，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年(nián)一(yī)季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)值(zhí)。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前(qián)的(de)不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益(yì)率(lǜ)却在(zài)节(jié)节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类(lèi)理(lǐ)财(cái)产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率相比(bǐ)，当前(qián)银(yín)行新发贷(dài)款的利率也不(bù)占优。普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少>

　　多(duō)位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人(rén)士(shì)认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对称利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超过银(yín)行(xíng)贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻空(kōng)子的(de)机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结(jié)构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业(yè)的吸(xī)引力有(yǒu)所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金(jīn)融市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒(dào)挂(guà)的情况主要是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当(dāng)期定(dìng)价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速(sù)下行(xíng)的时容(róng)易出现这种收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续(xù)下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间的(de)理财产(chǎn)品收益率会进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到银行业(yè)内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利差的(de)情(qíng)况，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必然引发资金空转套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符。估计下(xià)一(yī)步理财产品收益水平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发(fā)行(xíng)人大多(duō)是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人(rén)的信(xìn)用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少的定(dìng)价理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门当前的信(xìn)贷需求不(bù)足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕见的(de)情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为(wèi)，如果贷(dài)款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的(de)预期(qī)是(shì)一致(zhì)的，新发(fā)的收(shōu)益率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存量的产品年化收益(yì)率近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为(wèi)底层资产是(shì)去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软的(de)现状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价(jià)上不去(qù)的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的(de)压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有(yǒu)出(chū)来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可能(néng)性和(hé)空间，银(yín)行息差水平面临(lín)更艰(jiān)难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净(jìng)利(lì)息(xī)收益(yì)率和净利(lì)差(chà)从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最(zuì)新(xīn)研(yán)报认为(wèi)，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款等(děng)创(chuàng)新类活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将(jiāng)对(duì)这(zhè)类产(chǎn)品比照(zhào)活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍须规(guī)范，后(hòu)续或(huò)将结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)的(de)（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步(bù)压(yā)降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全(quán)部企业活期存(cún)款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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