作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者(zhnovo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗ě)出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下半年随着生(shēng)猪价格(gé)筑(zhù)底回升、消费需求(qiú)逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文(wén)

　　食(shí)品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环(huán)比下降1％、非食(shí)品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足(zú)以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出(chū)行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国(guó)内(nèi)油(yóu)价下降影(yǐng)响，交通工具及交通工具用(yòng)燃(rán)料(liào)价(jià)格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

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　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波(bō)动带动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料(liào)及制(zhì)品相关行(xíng)业价格(gé)环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来(lái)的强势(shì)表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继(jì)持续释(shì)放(fàng)、供(gōng)给(gěi)相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为(wèi)，应当(dāng)理(lǐ)性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其(qí)实：一(yī)方面(miàn)，去年(nián)下半(bàn)年(nián)核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年(nián)初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复(fù)。往前(qián)看，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们(men)认为，应更(gèng)多(duō)关(guān)注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)央猪肉收储工(gōng)作的(de)开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价(jià)水平(píng)有望(wàng)逐步回(huí)归(guī)至正常(cháng)水平、整体将保持(chí)温和(hé)上涨态势(shì)，通(tōng)缩和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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