5月以来，嘉实基金、博时基金、富(fù)国基金(jīn)、南方基(jī)金等多家头部公募基(jī)金密集申报了跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布(bù)局全球半导(dǎo)体市场(chǎng)，引发业内广泛关注(zhù)。

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体板块表现来(lái)看，在经历一季度的持续回调后(hòu)，半导体板(bǎn)块自(zì)4月中(zhōng)下(xià)旬以来(lái)又开始持续下(xià)跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份额(é)增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资金对(duì)半导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是基于对(duì)板(bǎn)块中长期(qī)投资价值的肯(kěn)定。尽管半导体板块年内表现震荡，但(dàn)随着国产替代持续推(tuī)进，以及近期(qī)AI行情的带动下，板块细(xì)分领域仍有较多投资机会(huì)。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表现来(lái)看，在经历一(yī)季度的(de)持续回调后，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月中下旬以来(lái)又开始(shǐ)持续(xù)下跌。以中证(zhèng)全指半导体指数表(biǎo)现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀(pān)至年内高位后便(biàn)开始不断下跌(diē)，4月10日(rì)至5月12日区(qū)间跌(diē)幅近(jìn)20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导体(tǐ)与半(bàn)导(dǎo)体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行(xíng)业中跌(diē)幅(fú)居前。

　　值得注意的(de)是(shì)，尽管板块持(chí)续下跌(diē)，但资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至5月(yuè)12日，月内半导体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉(xī)数(shù)上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半(bàn)导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份(fèn)额变化，截(jié)至5月12日，除(chú)汇添富中证芯片产(chǎn)业(yè)ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交(jiāo)所中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品份额(é)出现下降外，其余产(chǎn)品份(fèn)额均有(yǒu)大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。<三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹/p>

　　对(duì)于近期半导体板块(kuài)持续(xù)下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基(jī)金(jīn)经理田(tián)光远(yuǎn)分(fēn)析，当前半导(dǎo)体行业复苏(sū)不及预(yù)期主要原因，一是国产(chǎn)替代进(jìn)程不及预期，国内半(bàn)导体企业相比海外半导体(tǐ)大厂起步较晚，在(zài)技术和人才等方(fāng)面存在(zài)差(chà)距，在国产替(tì)代过(guò)程中产品研发和客户导入进程(chéng)可能不及(jí)预期；二是下游需求不及预(yù)期，在边(biān)缘政治(zhì)和(hé)全球经济疲软(ruǎn)背景(jǐng)下，全球电子产品(pǐn)等终端(duān)需(xū)求(qiú)可能(néng)不及(jí)预期，从而导致对半导体产品(pǐn)需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全(quán)球(qiú)半导体行业正处于下行筑(zhù)底的阶段，但(dàn)我们认为有望于今年看到拐点的出现”田光(guāng)远(yuǎn)表示，在本轮周期中，率先回(huí)暖的种类要看芯片下(xià)游的景气度，有创新属(shǔ)性(xìng)和份额提升属性的环节会率先(xiān)回(huí)暖。一方面中国经济体重要的构成(chéng)央国企对资产(chǎn)回报提出要(yào)求，民(mín)营企(qǐ)业的竞争(zhēng)力提(tí)升也(yě)会(huì)更(gèng)加依赖(lài)数字化(huà)，成本(běn)效率提升是(shì)数字化(huà)的长期关键驱(qū)动力(lì)，另一方面(miàn)短周期维度数(shù)字经(jīng)济(jì)有(yǒu)顺周(zhōu)期属(shǔ)性，经(jīng)济复苏(sū)会(huì)加大(dà)企(qǐ)业(yè)数字化投入力(lì)度。

　　九泰基金战略(lüè)投资(zī)部(bù)副总监(jiān)、九(jiǔ)泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源(yuán)表示，首先，回顾年(nián)初(chū)以来半导体板块上(shàng)涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度(dù)较大(dà)，行业估值(zhí)处(chù)于底部位置；另一方(fāng)面市场预期基本面即将见底，再加上有AI主题的催化(huà)，所(suǒ)以从年初到4月(yuè)初(chū)半导(dǎo)体指数出现了一定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中许多(duō)个股的股价其实是过度反应的，所(suǒ)以随(suí)着4月(yuè)中下旬半导(dǎo)体(tǐ)一季报披露(lù)，整体(tǐ)呈(chéng)现强预期、弱现(xiàn)实的表现(xiàn)，再加(jiā)上AI主题(tí)的(de)降(jiàng)温，综合因素引起行业近期的持(chí)续回调。”刘(liú)源直(zhí)言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块年(nián)内表(biǎo)现震荡，但(dàn)从资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出投资(zī)者对板块价值的肯定，多位业(yè)内人士也表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为(wèi)当(dāng)前无需(xū)过度(dù)悲(bēi)观。”嘉实基金田光(guāng)远(yuǎn)表示，从基本面上，人工智能给(gěi)半(bàn)导体带(dài)来了新的需(xū)求增量，从周(zhōu)期视角，预计未来1-2个季度虽然(rán)会有(yǒu)一定业绩(jì)的压(yā)力，但一方(fāng)面(miàn)需求(qiú)会重新复(fù)苏，另一方面(miàn)中国半导体(tǐ)企(qǐ)业有国产(chǎn)替代的中期(qī)逻辑支撑(chēng)；另(lìng)外，估值方(fāng)面，半导体板(bǎn)块估(gū)值波动较大，且子板块(kuài)和细分线索(suǒ)较多，始终有估值合理甚至低估(gū)的(de)机会(huì)出现。

　　田光远认为，当前(qián)该板(bǎn)块很多优质(zhì)的(de)公司处于历史估值分位低位区间，随着(zhe)需求回暖或者新产品的(de)突破，会(huì)有形成很好的(de)投资机会。他进一(yī)步表示，人类历史经(jīng)历(lì)了三(sān)次工业革(gé)命(mìng)，前两次(cì)都是以能源为(wèi)对象进(jìn)行创新，第(dì)三次是信息为对象进行创新，当前阶段(duàn)的人工智能从(cóng)感知(zhī)智能走向认知智能后，将(jiāng)对人类生产力的提升产生巨大的影响，也会(huì)开启新一轮的(de)工业革命，它是信(xìn)息革命经历了个人电脑、互联网革命(mìng)和移动互(hù)联网革命后在万物(wù)智联层面的延伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军事等方面全(quán)面影(yǐng)响人类社会。当前仍处于新(xīn)一轮产业革命爆发的早期的阶段(duàn)，在人工(gōng)智能带来的技术变革浪潮(cháo)下，人(rén)工智能对云管端各(gè)方(fāng)面(miàn)都产生了(le)影响，云侧变化最为显(xiǎn)著，很多环节发生了改(gǎi)变，产(chǎn)生了(le)新(xīn)的投资方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落地(dì)，端侧和(hé)网侧的新硬件也会(huì)产生新的投资机会(huì)。因此我们长期看好(hǎo)半导体(tǐ)的投资价(jià)值。”田(tián)光远建议投资者长期(qī)关注(zhù)该板块(kuài)投(tóu)资机会(huì)，他认为可以(yǐ)重点(diǎn)配置的(de)主线包括以AI为代表的(de)创(chuàng)新(xīn)线、周期(qī)见底后的复苏线(xiàn)、以及以半导体设备材料国产(chǎn)化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技(jì)组(zǔ)基金经理刘慧(huì)影也表(biǎo)示，2023年全面看好整个(gè)半导体(tǐ)板块，其中(zhōng)，从半导(dǎo)体国产化为(wèi)主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下(xià)游需(xū)求为主(zhǔ三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹)的芯片(piàn)设计(jì)都会在今年都有非常好的机(jī)会。首(shǒu)先，基(jī)本面上，美(měi)国对中国的极限制裁将加速中(zhōng)国芯片(piàn)的(de)国产替代，党(dǎng)的二十(shí)大对于(yú)科技安(ān)全的强调为芯片的国产替代提供(gōng)了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的充(chōng)分(fēn)调整，股价已经充分(fēn)反映悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉(lā)动(dòng)，整个芯片设计板块有(yǒu)望(wàng)正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟踪(zōng)和调三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹研半导体行业库存、动销(xiāo)数据和重(zhòng)点公司的边际变化，同时(shí)动态跟踪电子(zi)消费(fèi)品(pǐn)的复苏情况，预判半导(dǎo)体景气(qì)的拐点。”九泰基(jī)金刘源表示(shì)，展望(wàng)未来(lái)，AI的(de)基础模型训练需要大量算力，硬件基础设施成为发展(zhǎn)基(jī)石，算(suàn)力芯片(piàn)等(děng)核心环节预期将会受益(yì)，后续有望驱动半导体行业持续增长。此外，半(bàn)导体设备公(gōng)司的一季(jì)报业绩相对(duì)较强，国产(chǎn)化趋(qū)势仍在加速推进，后续半导体(tǐ)设备(bèi)、材(cái)料(liào)也(yě)是(shì)可以(yǐ)关(guān)注(zhù)的方向(xiàng)。存储作为半导体中最大的周期品种，也可能在年内(nèi)迎来边际变化，需要(yào)持续动(dòng)态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要关注景气度修(xiū)复(fù)速度和估值的匹配程度，尽管基本面(miàn)改善的趋势比较确定，但改善的过程中股价有可能波动(dòng)较大，要结合(hé)基本面变化综合判断(duàn)配置(zhì)价值，我们也(yě)会通(tōng)过(guò)适(shì)当(dāng)调仓(cāng)来平衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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