4月中国(guó)宏观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但低基数效应提(tí)振4月工业生产同比(bǐ)增速从(cóng)3月的3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元右。

　　2）社零：预计4月社会消费品(pǐn)零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低(dī)基数(shù)影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低(dī)基数提(tí)振，预计当月总投(tóu)资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资(zī)可(kě)能高(gāo)位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资(zī)降幅略有收(shōu)窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧(rèn)性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下(xià)、预计4月(yuè)名(míng)义出(chū)口增速可(kě)能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差(chà)可能(néng)录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所下行，但(dàn)低(dī)基数及外贸需求回暖可能(néng)支撑出(chū)口增速维(wéi)持高位。

　　6）货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元宏观(guān)数据预(yù)览

　　工业(yè)：工(gōng)业生(shēng)产及物流(liú)景(jǐng)气度(dù)环比(bǐ)有所(suǒ)回落，但低(dī)基数效应提振4月工(gōng)业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右(yòu)。上(s一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元hàng)游(yóu)工业(yè)开工率总体持稳：焦(jiāo)化开(kāi)工率环比上行(xíng)3个百分(fēn)点、高(gāo)炉开(kāi)工率环(huán)比(bǐ)回升(shēng)2个百分(fēn)点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)49.2％的收缩区(qū)间，且4月(yuè)物流(liú)指数环比有(yǒu)所下滑、较21年同期跌幅有所扩大(dà)：4月(yuè)，整车(chē)物流指数较3月均值环比(bǐ)下(xià)行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至(zhì)17％；公(gōng)共物流园(yuán)区吞吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总(zǒng)体来看，工业生(shēng)产(chǎn)景气度(dù)环(huán)比有所下行，但受去年同期低基数提(tí)振同比有(yǒu)所上行，尤其是汽车、电子、机械(xiè)电子(zi)等受疫情影(yǐng)响较大的工业生产可能(néng)上行较为明显(xiǎn)。

　　社(shè)零：预计(jì)4月社会消费品零(líng)售总额同比增速从3月(yuè)的(de)10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左(zuǒ)右，主要受去(qù)年4月低基数(shù)影响。4月居民(mín)出(chū)行(xíng)及消(xiāo)费活跃度仍(réng)在高(gāo)位，4月 18 城地(dì)铁客运(yùn)量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍(réng)低(dī)于2021年同期(qī)10.6％。此外，受各(gè)品牌(pái)出台降价政策及车展等(děng)线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年五一假期(qī)居民此前受抑制的旅游需求得到集(jí)中释放(fàng)，国(guó)内旅(lǚ)游出(chū)行人数及总收入(rù)均(jūn)超过2021及(jí)2019年水(shuǐ)平，人均(jūn)旅游消费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复至疫情前水平(píng)（参考2023年5月4日发表的《快评(píng)：五一假(jiǎ)期(qī)消费(fèi)数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投(tóu)资(zī)：同样受低基数提振，预(yù)计当(dāng)月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月(yuè)基建投资可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产(chǎn)投资降(jiàng)幅略有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。高频数据显示4月以来地产需求较3月有所走弱，房建开(kāi)工节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中城(chéng)市销(xiāo)售面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅(fú)回落；26城二手(shǒu)房销售面(miàn)积较2021年(nián)同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土(tǔ)地(dì)成交(jiāo)方面，4月百(bǎi)城土地成交(jiāo)面(miàn)积较2022年(nián)同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开工节(jié)奏有所放(fàng)缓，玻璃库(kù)存持续下行，截至(zhì)4月28日玻璃库存较3月同期(qī)下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建(jiàn)筑(zhù)钢材成交(jiāo)量环比较3月(yuè)同期分(fēn)别下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前(qián)看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在手资金情况(kuàng)能否(fǒu)回暖(nuǎn)，地产新开工能否(fǒu)回(huí)升；2）地产销售(shòu)动能能否再度(dù)上行(xíng)。基建端，4月(yuè)地方(fāng)新增专(zhuān)项债净发(fā)行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿元小幅(fú)下行(xíng)但仍高于(yú)2022年同期的1368亿(yì)元，可能支(zhī)撑低(dī)基(jī)数下基建(jiàn)投(tóu)资继(jì)续(xù)上行。

　　通胀：食(shí)品价格持续回(huí)落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。内需环(huán)比回落拖累食(shí)品(pǐn)价格下行：4月农产品批(pī)发价格200指数(shù)较3月31日(rì)下行(xíng)3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发(fā)价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)：义乌中(zhōng)国(guó)小商(shāng)品总(zǒng)价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋(xié)类价格(gé)小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速(sù)可(kě)能继续(xù)下行：一(yī)方面(miàn)，2022年4月(yuè)PPI同比基数(shù)总体较高(gāo)；另一方面，海外经济动能(néng)继(jì)续减弱且(qiě)内(nèi)需仍待恢复，工业品(pǐn)价(jià)格同比继续回(huí)落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价(jià)格较3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗商品价格(gé)总(zǒng)指数(shù)环(huán)比上行0.4％，但矿产及金属价(jià)格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下(xià)、预计4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出(chū)口(kǒu)价(jià)格指数或有所下行，但(dàn)低基数(shù)及(jí)外(wài)贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高(gāo)位：4月(yuè)1-30日，华泰(tài)出口需求日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点(diǎn)，鉴于3月(yuè)（美(měi)元计）出口额(é)增长14.8％，4月(yuè)出口额增长有望保持高速（参见(jiàn)2023年(nián)5月4日发(fā)表(biǎo)的《4月(yuè)出口或(huò)保持(chí)较高增(zēng)长》）。此外，我国(guó)和亚太(tài)、非洲、甚至拉(lā)美的一体(tǐ)化产业链、需求链的格局不断(duàn)优化，出口(kǒu)增(zēng)长韧性可能超预期(qī)（参见《中国(guó)出口产业链的(de)升(shēng)级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外(wài)，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可能收窄。预计4月新增(zēng)人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一(yī)方面，企业中长(zhǎng)期(qī)贷款(kuǎn)延(yán)续年初(chū)至今的较强(qiáng)势头、购房需(xū)求回升背景下房贷/居(jū)民贷(dài)款需求有(yǒu)望(wàng)继续企稳回升，政策性(xìng)银行金融工具继续带(dài)动(dòng)基建投资和企业中长期贷款增长，信贷周期或继续保持(chí)强势。信(xìn)贷推(tuī)动下，社融同比(bǐ)增速或(huò)上(shàng)行至10.6％左右(yòu)，而企(qǐ)业(yè)债、股权及政府(fǔ)债融(róng)资(zī)较(jiào)去年同期略有走弱。财政方面，去年留抵退税低基数(shù)下，财政收入增长有望回升；财(cái)政(zhèng)支出、尤其(qí)民生和基(jī)建相关(guān)支出有望保(bǎo)持较快增长——预计政策(cè)性银行金(jīn)融工具仍是近期准财政的主(zhǔ)要发(fā)力渠道(dào)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：消费(fèi)复苏不及(jí)预期(qī)、稳地产政策(cè)不及(jí)预期(qī)。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发表的(de)《增(zēng)长(zhǎng)动能环比(bǐ)走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元