大家(jiā)周末(mò)好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最(zuì)高等(děng)级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方(fā使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁ng)向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民众与科索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃特(tè)警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和(hé)预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储政策利率(lǜ)期货(huò)合(hé)约(yuē)交易商(shāng)周五加大(dà)了对美(měi)联储将继(jì)续加息的(de)押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的(de)隐含收益率上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率(lǜ)目(mù)标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承认(rèn)，基于对期(qī)货的押(yā)注，今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能性不大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会(huì)议可(kě)能(néng)会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能(néng)源首席分析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危机在(zài)期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期原油价格(gé)的下行已触碰到(dào)中东主要产油(yóu)国的财(cái)政盈(yíng)亏(kuī)平(píng)衡成(chéng)本、页岩(yán)油(yóu)生产商边际产油(yóu)成本、美(měi)国收储目(mù)标价位(wèi)，在美(měi)国页(yè)岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供(gōng)给约(yuē)束的(de)兑现，在能源品的(de)下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本(běn)周持(chí)续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海(hǎi)分(fēn)院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因(yīn)素的(de)影响(xiǎng)，水电出(chū)力(lì)预计逐步好转，电(diàn)煤需求存(cún)在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在下(xià)调可能(néng)，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处于季节(jié)性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端(duān)的拖(tuō)累。

使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁　　事实(shí)上，煤(méi)化(huà)工近(jìn)期(qī)的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的(de)产能(néng)投(tóu)放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不(bù)断下(xià)移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放(fàng)大(dà)。“煤化(huà)工产(chǎn)业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工(gōng)品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低(dī)，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创下(xià)新低，部分(fēn)地区(qū)现货价格回到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润并(bìng)没有(yǒu)随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的(de)煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地(dì)企业有(yǒu)传(chuán)出(chū)因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几年的持(chí)续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需(xū)求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后(hòu)续大(dà)概率是(shì)一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源的(de)冲(chōng)击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本面收紧的前(qián)景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带(dài)动(dòng)油(yóu)化工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国(guó)债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部(bù)长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加(jiā)大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口(kǒu)价(jià)格上限的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布(bù)将(jiāng)在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关(guān)键原因(yīn)还是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅(fú)下降和(hé)随着出(chū)行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁(rì)的会(huì)议上(shàng)考虑进一(yī)步减产，叠(dié)加美(měi)国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关(guān)注(zhù)美(měi)国债务上限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格(gé)水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身现货价格(gé)表(biǎo)现更弱(ruò)，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船(chuán)期(qī)中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加(jiā)拿(ná)大(dà)野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期沙特(tè)能源(yuán)部长再次(cì)对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的(de)需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的(de)小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库(kù)预(yù)期(qī)仍将为原油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依(yī)然(rán)较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势(shì)依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来(lái)，在(zài)国(guó)内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之(zhī)前(qián)，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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